保險(xiǎn)：長(zhǎng)期龍頭集中度提升

申宏萬源

投資要點(diǎn)

1、龍頭集中度提高。

2、利源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

自去年起至今，行業(yè)整體嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)，5月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于組織開展人身保險(xiǎn)產(chǎn)品專項(xiàng)核查清理工作的通知》深化保險(xiǎn)供給側(cè)改革，強(qiáng)調(diào)供給側(cè)管理，針對(duì)損害消費(fèi)者利益、違背產(chǎn)品開發(fā)和精算原理行為進(jìn)行清理，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司建立、優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)管理機(jī)制，產(chǎn)品布局完善、風(fēng)控合規(guī)到位的龍頭大型險(xiǎn)企市占率有望進(jìn)一步抬升。

資本市場(chǎng)波動(dòng)與低利率環(huán)境下保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置面臨挑戰(zhàn)。截至2018年5月，保險(xiǎn)行業(yè)大類資產(chǎn)配置基本保持穩(wěn)定，較2017年底債券投資占比上升1個(gè)百分點(diǎn)，其他投資占比略降0.8個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2018年上半年投資收益率有一定幅度下滑，同時(shí)股票市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，計(jì)提資產(chǎn)減值存在一定壓力。

在整體產(chǎn)品轉(zhuǎn)型保障、預(yù)期未來死差與費(fèi)差占比逐步提升情況下，保險(xiǎn)板塊將逐步體現(xiàn)抗周期性。回顧板塊過去行情，保險(xiǎn)股價(jià)與大盤指數(shù)呈現(xiàn)較高相關(guān)性、體現(xiàn)高beta特性，且受利率周期影響；對(duì)標(biāo)友邦產(chǎn)品與利源結(jié)構(gòu)，友邦聚焦新業(yè)務(wù)價(jià)值率較高的產(chǎn)品，收入主要源自死差與費(fèi)差占比，受資本市場(chǎng)影響較為有限，在產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)型保障過程中四大險(xiǎn)企的利源結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，同樣逐步體現(xiàn)抗周期性。

重點(diǎn)推薦：中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)。