地方融資圈及其風險傳染理論研究評述

摘要：地方融資圈是中小企業(yè)在抱團解決融資難題時借助社會關(guān)系運作形成的擔保、股權(quán)關(guān)系錯綜復(fù)雜的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，并成為企業(yè)連環(huán)債務(wù)風險傳染的關(guān)鍵載體。本文對地方融資圈及風險傳染防控的相關(guān)研究梳理后認為在人情關(guān)系社會中對該現(xiàn)象加以闡述更具理論解釋力。吳寶等學(xué)者的跨學(xué)科研究對這一理論研究提供了很好的范式。同時，本文重點評介了《地方融資圈及其風險問題研究》。該專著提供了關(guān)于浙江地方融資圈的第一手資料，并在國內(nèi)首次科學(xué)測算了風險傳染效應(yīng)，有較高的理論價值。

關(guān)鍵詞：地方融資圈；風險傳染；風險防范；中小企業(yè)

地方融資圈是指企業(yè)家積極運用社會資本（社會關(guān)系）開展人格化融資合作，抱團解決融資困難，形成擔保、股權(quán)關(guān)系錯綜復(fù)雜的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（吳寶等，2011；吳寶等，2016；吳寶，2017）。企業(yè)的融資結(jié)網(wǎng)行為不單單是企業(yè)間的融資合作，解決共同的融資難和投資難問題，也在合作雙方之間構(gòu)建了實質(zhì)性的風險依賴關(guān)系，融資結(jié)網(wǎng)對象呈現(xiàn)“共損共榮”的特征。融資關(guān)系鏈客觀上成為風險傳染的主路徑。風險傳染是指企業(yè)間財務(wù)困境的傳遞，最為典型的就是單家企業(yè)破產(chǎn)引發(fā)的多米諾骨牌式的破產(chǎn)連鎖反應(yīng)。

受益于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的相關(guān)研究，近年來金融領(lǐng)域的學(xué)者借鑒了網(wǎng)絡(luò)概念和網(wǎng)絡(luò)分析技術(shù)特別關(guān)注了信貸網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性和信貸網(wǎng)絡(luò)崩潰問題。這一類金融傳染理論文獻主要關(guān)注金融信貸網(wǎng)絡(luò)中銀行擠兌和銀行間市場的金融傳染、共同資產(chǎn)的貶值或資產(chǎn)價格傳染、連鎖信貸風險的爆發(fā)三種類型的財務(wù)困境傳遞渠道。同時也強調(diào)了風險傳染與結(jié)構(gòu)特征之間的關(guān)系。我國也有學(xué)者借鑒了國外研究成果對金融領(lǐng)域，尤其是銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，展開了風險傳染的研究。但總體上看，研究重點也還是銀行系統(tǒng)或借貸組合的安全性，且偏重于理論探討，缺少相應(yīng)的實證支持。更為重要的是，這類研究注重于金融市場風險，對我國盛行于中小企業(yè)間的“雙鏈風險”事件的解釋力較差。

理論研究中對于我國中小企業(yè)以“雙鏈風險”為代表的風險傳染問題研究還不深入，往往將這類風險傳染現(xiàn)象視為“偶發(fā)性”的個案，鮮見對這一現(xiàn)象的系統(tǒng)化研究和適應(yīng)中國本土特色的理論解釋架構(gòu)，更無法為解決這一社會重大問題提供有效方案。國內(nèi)學(xué)者中，吳寶等（2011）的論文《社會資本、融資結(jié)網(wǎng)與企業(yè)間風險傳染——浙江案例研究》是國內(nèi)最早關(guān)注中小企業(yè)間融資風險傳染問題的文獻之一（張翔，2017）。在最新的研究中，吳寶等人用更富有人情社會意蘊的“地方融資圈”一詞來描述中小企業(yè)抱團融資所形成的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，將企業(yè)間融資結(jié)網(wǎng)置于人情關(guān)系社會的中國傳統(tǒng)文化背景中加以考察。從代表性論文《社會資本、融資結(jié)網(wǎng)與企業(yè)間風險傳染——浙江案例研究》到最新的專著《地方融資圈及其風險問題研究》，吳寶等人為同類研究開拓了一條跨學(xué)科研究路徑，將中國傳統(tǒng)的人情關(guān)系社會作為融資結(jié)網(wǎng)的文化背景，從社會關(guān)系運作角度理解地方融資圈內(nèi)部結(jié)構(gòu)形成，并從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)維度去探查潛在風險傳染效應(yīng)，初步構(gòu)建了理解地方融資圈風險傳染機理的理論架構(gòu)。

通過相關(guān)文獻梳理發(fā)現(xiàn)，吳寶等人的最新專著《地方融資圈及其風險問題研究》是國內(nèi)第一本系統(tǒng)地調(diào)研了我國地方融資圈真實網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，并以真實網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對中小企業(yè)間“風險傳染效應(yīng)”應(yīng)用仿真模擬技術(shù)進行科學(xué)評價的學(xué)術(shù)著作，因其翔實的第一手數(shù)據(jù)資料和科學(xué)測算，為學(xué)術(shù)界管窺我國企業(yè)部門的債務(wù)風險傳染問題提供了機會。該專著研究了風險傳染的理論機理，并構(gòu)建了描述企業(yè)間風險傳染機理的動態(tài)理論模型。以理論研究為基礎(chǔ)，該書設(shè)計了企業(yè)間風險傳染的仿真模型和具體程序，用于仿真測算浙江7個地區(qū)融資網(wǎng)絡(luò)內(nèi)個體破產(chǎn)在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)引發(fā)的風險傳染效應(yīng)。仿真實驗從傳染強度、傳染損失倍數(shù)、傳染持續(xù)步長和網(wǎng)絡(luò)傳染比率等指標入手，評價分析了這7個地區(qū)融資網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)健性和脆弱性。該書在仿真實驗基礎(chǔ)上對融資網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和風險傳染效應(yīng)之間的關(guān)聯(lián)進行了更深入的討論后認為，平均凝聚系數(shù)和派系內(nèi)的風險傳染效應(yīng)正相關(guān)。平均中心度則大體上與派系風險傳染效應(yīng)呈“U”形關(guān)系，凝聚系數(shù)在其中充當著中介變量的作用。平均中心度的提高將增強風險分散能力，也可能增加派系內(nèi)的閉合回路，增強風險加速效應(yīng)，并最終擴大風險傳染效應(yīng)。凝聚系數(shù)是決定風險傳染效應(yīng)的更為關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)因素。該書認為，融資結(jié)網(wǎng)模式會對風險傳染效應(yīng)產(chǎn)生影響。該書提出融資結(jié)網(wǎng)模式的規(guī)模構(gòu)成和網(wǎng)絡(luò)破碎程度是決定融資網(wǎng)絡(luò)風險傳染效應(yīng)，或穩(wěn)健性和脆弱性的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)因素。尤其是網(wǎng)絡(luò)破碎程度可能會極大地改善整體網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)健性和脆弱性。

在中央嚴防區(qū)域性金融風險背景下，《地方融資圈及其風險問題研究》系統(tǒng)地從理論分析、案例研究、田野調(diào)查、仿真實驗，以及對策研究和政策協(xié)調(diào)等多個方面構(gòu)建了用于闡釋發(fā)生于我國人情關(guān)系社會的地方融資圈風險傳染問題的理論架構(gòu)，對于指導(dǎo)地方?jīng)Q策機構(gòu)防范和應(yīng)對地方融資圈債務(wù)危機具有極強的針對性，所提出的政策建議也屬于治本之策，具有較強的可操作性，是一項緊密聯(lián)系重大現(xiàn)實問題的軟科學(xué)研究。

參考文獻：

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[2]吳寶，李正衛(wèi)，池仁勇.社會資本、融資結(jié)網(wǎng)與企業(yè)間風險傳染.社會學(xué)研究，2011（03）

[3]吳寶，丁子航，池仁勇.新常態(tài)下浙江新型縣域治理模式構(gòu)建研究.浙江工業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2016（01）

[4]張樂才.企業(yè)資金擔保鏈：風險消釋、風險傳染與風險共享.經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2011（10）

作者簡介：

沈嫣（1982- ），女，浙江平湖人，講師，從事創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與中小企業(yè)發(fā)展研究。