資本成本與金融創(chuàng)新

劉玉潔

[摘要]企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)在于資本，企業(yè)想要站穩(wěn)腳跟并且謀求可持續(xù)發(fā)展必須要擁有一定數(shù)量的資金，而中國(guó)大部分的企業(yè)尤其是中小企業(yè)恰恰缺少維持經(jīng)營(yíng)和發(fā)展必要的資本。目前我國(guó)金融業(yè)也存在著一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的融資難、資本成本高問(wèn)題，另一方面大量的銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)表外籌資的成本也相對(duì)比較高的問(wèn)題，解決這些問(wèn)題需要政策當(dāng)局和金融行業(yè)共同想辦法推動(dòng)金融創(chuàng)新。

[關(guān)鍵詞]資本成本 金融創(chuàng)新 中小企業(yè)

我國(guó)資本市場(chǎng)尚未成熟，中國(guó)大多數(shù)的企業(yè)尤其是中小企業(yè)選擇通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、民間借貸等各種方式進(jìn)行融資。這些方式大多都比較難融資，可融資的資金比較少，資本成本較高。我國(guó)的中小企業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尤為重要，對(duì)增加我國(guó)就業(yè)率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面有著無(wú)可替代的作用，但是，目前來(lái)看我國(guó)的中小企業(yè)所能獲得的資源是極少而且獲得金融資源的途徑較少且困難，與它對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要影響完全不成正比，我國(guó)的中小企業(yè)融資難問(wèn)題已成為制約其本身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的首要瓶頸。

一、中小企業(yè)資本成本面臨的問(wèn)題

中小企業(yè)在促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，推進(jìn)科技創(chuàng)新能力，為市場(chǎng)注入活力等方面具有不可替代的左右，我國(guó)中小企業(yè)的資金來(lái)源主要由內(nèi)源融資和外源融資組成，而我國(guó)大部分中小企業(yè)資金來(lái)源也是以內(nèi)源融資即自身的儲(chǔ)蓄或向親朋戚友借款為主，證券融資和銀行貸款等方式為補(bǔ)充。內(nèi)源融資方式可以降低企業(yè)的資金流量，企業(yè)無(wú)需在因?yàn)榛I集資金而對(duì)外支付利息或者股息，也不會(huì)由此產(chǎn)生融資費(fèi)用，極大地降低企業(yè)的資本成本。因而內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外援融資，因此我國(guó)中小企業(yè)多半選擇內(nèi)源融資，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，內(nèi)源融資無(wú)法滿足中小企業(yè)自我發(fā)展的需要，所以外源融資已經(jīng)逐漸成為中小企業(yè)獲得資金來(lái)源的重要途徑，中小企業(yè)開(kāi)始選擇向銀行、證券等外界方式獲取所需資金來(lái)發(fā)展公司。因此，銀行高度商業(yè)化加大了企業(yè)融資難度的同時(shí)中小企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的缺陷也影響著企業(yè)融資，進(jìn)而導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)生融資難，融資渠道狹窄，融資方式落后，資本成本高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等問(wèn)題，同時(shí)我國(guó)中小企業(yè)還受到經(jīng)濟(jì)體制制約和制度落后的限制。由于融資難導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升，更進(jìn)一步制約金融進(jìn)行創(chuàng)新。

二、國(guó)外對(duì)于資本成本的經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）發(fā)達(dá)國(guó)家優(yōu)秀企業(yè)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)

德國(guó)西門(mén)子從最初的小作坊發(fā)展到現(xiàn)在的跨國(guó)集團(tuán)，從兩次世界大戰(zhàn)中瀕臨倒閉的狀變身為跨領(lǐng)域的國(guó)際巨頭，技術(shù)創(chuàng)新一直支撐西門(mén)子百年可持續(xù)發(fā)展。西門(mén)子公司重視技術(shù)創(chuàng)新，公司管理結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不同而改變，在實(shí)現(xiàn)以人為本的人才管理方針的同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多樣化，搶占新興市場(chǎng)的先機(jī)。我國(guó)中小企業(yè)受傳統(tǒng)體制的影響主要是以第一第二產(chǎn)業(yè)為主，大環(huán)境中的融資難問(wèn)題導(dǎo)致資本成本過(guò)高，而導(dǎo)致中小企業(yè)存在融資難問(wèn)題的自身因素主要有：產(chǎn)權(quán)不清晰；財(cái)務(wù)制度缺失，財(cái)務(wù)賬目不夠清晰和透明；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重失真，銀行與企業(yè)之間信息不對(duì)等；中小企業(yè)缺乏人才、自由資金較少導(dǎo)致自身實(shí)力有限、整體素質(zhì)不高等。我國(guó)中小企業(yè)自身存在的缺陷導(dǎo)致其社會(huì)信任度低，融資相對(duì)比較困難。因而，企業(yè)要從自身因素著手，企業(yè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)模式的情況下可適當(dāng)加大在技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率的提高、技術(shù)引進(jìn)等方面的投資力度，創(chuàng)新技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，促進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)的革新，同時(shí)對(duì)公司內(nèi)部進(jìn)行管理以降低企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而減低資本成本。提高整體素質(zhì)，爭(zhēng)取向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面過(guò)渡發(fā)展。

（二）國(guó)外對(duì)于資本成本的政策扶持

美國(guó)中小企業(yè)融資主要是通過(guò)職能部門(mén)設(shè)立的政策性基金來(lái)進(jìn)行的。美國(guó)中小企業(yè)的融資方式主要包括中小企業(yè)股東們自身的儲(chǔ)蓄、向周?chē)H近的人籌集資金、通過(guò)商業(yè)銀行、金融投資公司等進(jìn)行貸款、通過(guò)證券進(jìn)行融資、政府對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行資助等等。

由于中小企業(yè)自身缺點(diǎn)的局限，達(dá)不到銀行要求的貸款條件和發(fā)行證券的條件，因而中小企業(yè)通過(guò)正規(guī)渠道獲得貸款比較難，由此衍生出民間借貸這種方式，民間借貸的融資方式手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便、放款速度快，但是由于政府對(duì)此監(jiān)管不嚴(yán)，民間借貸的利息往往使企業(yè)的資本成本過(guò)高，企業(yè)資本成本一旦被太高，其要求的投資收益率也隨之上升，短期內(nèi)對(duì)企業(yè)的影響不顯著，長(zhǎng)期下來(lái)往往會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)下滑，企業(yè)的資本成本高于利潤(rùn)，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)更加失衡，資本成本高于投資項(xiàng)目的收益率，企業(yè)價(jià)值不斷下降，最終造成企業(yè)破產(chǎn)，抑制金融創(chuàng)新的發(fā)展。

因此我國(guó)政府除了執(zhí)行現(xiàn)行已經(jīng)出臺(tái)的中小企業(yè)扶植措施；還要進(jìn)一步督促金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行革新，整頓規(guī)范民間借貸，讓民間借貸成為全新的一種融資方式以減低中小企業(yè)的資本成本，促進(jìn)金融創(chuàng)新，使之合理化。

（三）國(guó)外經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的借鑒意義

外國(guó)政府扶持和發(fā)展中小企業(yè)的措施有：

（1）對(duì)中小企業(yè)的立法保護(hù)十分健全并且不斷繼續(xù)完善，各國(guó)的政府都十分重視中小企業(yè)的發(fā)展，認(rèn)為中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響十分重要，不斷鼓勵(lì)其發(fā)展的同時(shí)還建立起各種與之相關(guān)的法律法規(guī)體系，例如美國(guó)有《小企業(yè)法》、日本有《中小企業(yè)基本法》、意大利有317號(hào)法律等等。

（2）政府管理機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)比較完善，政府職能部門(mén)通過(guò)設(shè)立專門(mén)的行政機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行集中管理，例如德國(guó)的中小企業(yè)管理局、日本的中小企業(yè)廳、美國(guó)的聯(lián)邦中小企業(yè)管理局（SBA）等等。

（3）根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境在不同的時(shí)期針對(duì)各個(gè)行業(yè)的中小企業(yè)采取不同的稅收優(yōu)惠或者減免政策。

（4）資金援助或者補(bǔ)助金制度。

（5）金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新，推出適應(yīng)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。

國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的借鑒：一是中小企業(yè)自身要對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，不斷發(fā)展自我，增加利潤(rùn)收入，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減低資本成本。二是政府要完善對(duì)中小企業(yè)的立法保護(hù)，對(duì)已出臺(tái)的法律要實(shí)時(shí)監(jiān)督實(shí)施情況；三是政府應(yīng)該設(shè)立一個(gè)專門(mén)的管理機(jī)構(gòu)以及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，幫助中小企業(yè)面對(duì)難關(guān)；四是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新，推出更加貼合中小企業(yè)實(shí)際的融資方式；五是在政府的參與下，設(shè)立專門(mén)針對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行貸款的擔(dān)保機(jī)構(gòu)；六是中小企業(yè)對(duì)金融壓制實(shí)行規(guī)避政策，金融壓制降低了金融機(jī)構(gòu)的效率，企業(yè)可過(guò)創(chuàng)新來(lái)提高效率；七是在國(guó)有商業(yè)銀行中設(shè)立針對(duì)中小企業(yè)貸款的分支機(jī)構(gòu)，根據(jù)中小企業(yè)的類(lèi)型進(jìn)行劃分，分層次貸款給不同的中小企業(yè)；八是建立健全中小企業(yè)商業(yè)信譽(yù)評(píng)估系統(tǒng)，對(duì)中小企業(yè)的信息納入系統(tǒng)中，將這個(gè)系統(tǒng)共享給銀行和金融機(jī)構(gòu)，盡量使得銀行、金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)信息對(duì)等，更加便于中小企業(yè)貸款，降低優(yōu)秀的中小企業(yè)進(jìn)行融資的難度，促使其資本成本降低。

三、我國(guó)對(duì)于資本成本的金融創(chuàng)新

（一）舊有模式的改革

我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)選擇銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行融資。由于中小企業(yè)的弊端和銀行貸款的門(mén)檻要求高，導(dǎo)致不是每一間公司都可以順利的向銀行貸款來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)公司。政府應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)增信貸規(guī)模，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，發(fā)展新的融資產(chǎn)品，讓有前景的中小企業(yè)可以順利融資同時(shí)可以降低企業(yè)的資本成本。我國(guó)的商業(yè)銀行可以盡量借鑒招商銀行的做法，招商銀行針對(duì)中小企業(yè)專門(mén)設(shè)立立了一個(gè)小企業(yè)信貸中心，并就中小企業(yè)融資“短、小、頻、急”這四個(gè)鮮明的特點(diǎn)，推出了“易速貸”等相關(guān)業(yè)務(wù)項(xiàng)目，在正常情況下三五天審批完就能為中小企業(yè)發(fā)放貸款，我國(guó)商業(yè)銀行也可以推出新的金融產(chǎn)品以滿足中小企業(yè)要周轉(zhuǎn)資金、降低資本成本的要求。

（二）衍生模式的發(fā)展

中小企業(yè)的融資問(wèn)題衍生出民間借貸的融資方式，民間資金雄厚、手續(xù)簡(jiǎn)便、放款迅速，但是由于政府對(duì)此監(jiān)管不嚴(yán)，民間借貸的利息居高不下，且其在收回借出的資本的手段不一，引發(fā)的各種不好的影響，往往使企業(yè)的資本成本過(guò)高，不利于企業(yè)的發(fā)展，也不利于金融創(chuàng)新。政府部門(mén)可以出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)政策對(duì)民間借貸進(jìn)行引導(dǎo)和監(jiān)管，使其規(guī)范化、合理化，限定其利息的范圍，切實(shí)保護(hù)中小企業(yè)的利益。不僅要引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸，同時(shí)也要引導(dǎo)和規(guī)范其它各種衍生模式，促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)金融創(chuàng)新的進(jìn)程。

（三）金融模式的創(chuàng)新

隨著年輕一代成為消費(fèi)主力以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)增速顯著快于傳統(tǒng)渠道的消費(fèi)增速。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也不斷推陳出新，互聯(lián)網(wǎng)金融日益壯大，互聯(lián)網(wǎng)金融既不同于商業(yè)銀行的間接融資模式，也不是資本市場(chǎng)的直接融資模式，而是一種與傳統(tǒng)間接融資和直接融資不同的第三種融資模式，對(duì)傳統(tǒng)金融模式帶來(lái)了巨大的沖擊。電子貨幣交易更方便、快捷，從而極大地降低了交易的時(shí)空成本和交易費(fèi)用，繼而降低資本成本，創(chuàng)新出互聯(lián)網(wǎng)金融融資新方式，因此，中小企業(yè)可以借著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的趨勢(shì)順流而上，使用互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資。