多元化戰略視角下公司治理與公司績效的實證分析

胡麗麗

（安徽財經大學，安徽 蚌埠 233030）

公司要想提高競爭實力以及績效成績，應做好相關治理工作，并遵循多元化戰略要求.根據實證探究得到公司治理與公司績效間的關系，進而創新公司治理模式、改進治理方法，這在一定程度上能夠完成績效目標.

1 理論介紹

1.1 公司治理

公司治理又有治理結構一稱，這一概念成為相關學者研究的重點，由于研究學者的出發點存在差異，進而尚未得出一致結論，但研究方向大體歸納為四方面.從制度安排學說予以分析，公司治理主要通過制度、戰略規劃來執行；從組織結構說予以分析，公司治理主要依據組織安排，并且治理權力具有獨立性；監督控制說持這樣的定義觀點，即公司治理的過程中，應建立健全相關監督體系，確保治理行為規范化；決策機制說認為公司治理指的是，利用有效性決策引導公司有序經營、良好治理[1].

1.2 公司績效

專業學者將公司績效這一定義劃分為三種形式，形式一即公司效能，企業生產產品、提供服務的過程中，主要通過市場占有率來進行業績分析；形式二即公司效率，企業運行期間所投入資金與產出資金間的比例，被命名為報酬率；形式三即公司適應性，即用銷售率代表公司在市場環境中的隨機應變能力.公司績效常用衡量標準主要包括兩方面，第一方面即財務績效，第二方面即市場績效.

2 多元化戰略的基本現狀

2.1 動因及分類

動因：多元化經營概念提出后，企業為擴大規模、增強競爭實力進行目標設定，相關學者總結了這一戰略的影響因素以及持續應用目標，其中，影響因素總結為外部環境、內部環境、外部因素理論三方面，代表性理論分別為資源基礎理論、委托代理理論、市場力量理論.

分類：分類方法主要為Ansoff多元化戰略分類、Wrigley多元化戰略分類、Rumelt多元化戰略分類.

2.2 基本現狀

我國正式實踐該理論主要在二十世紀九十年代，該理論受政策環境影響較大，再加上企業實踐經驗較少，因此，多元化戰略理論實施初期經常出現經濟虧損現象.利用委托代理理論知識分析企業經營權利并制定利益提升戰略，這不僅能為戰略實施進行路徑探索，而且還能降低企業發展風險，全面維護股東利益，同時，公司治理效果會大大優化，績效目標也能及時完成.因此，本文探究治理同績效間的關系具有必要性和一定現實意義[2].

3 公司績效受公司治理影響分析

3.1 董事會治理方面的影響

公司治理決策實施效果以及經營績效與董事會治理存在直接聯系，制定適合的董事會制度，能夠起到治理監督的重要作用，并且決策質量也會相應提升.董事會成員既要具備豐富的治理經驗，又要全面提升治理能力，這對相關制度落實、治理決策有序實施有重要意義.董事會成員的權利獨立于總經理權利，權利實施的過程中，能夠避免出現權責分離現象，治理監督工作也能持續推進，董事會成員能夠站在不同角度制定發展戰略，并在上述分析的基礎上進行假設.假設內容：董事成員數量與績效呈正相關；董事會規模與績效呈反相關；權責分離在績效提升中起到推動作用.

3.2 股權結構方面的影響

數據資料顯示，某公司2014年底，第一股東持股比例為28.22%，最大值為66.04%，最小值為5.86%，從中能夠看出，該公司股權集中度相對較高.這種股權分配方式如果得不到有效調整，那么最大股東極易在自我利益引導下侵占其他股東利益.合理優化股權結構，這能為公司治理提供動力支持，合理設置控股性質，能夠大大提升公司績效.假設內容：股權制約情況與績效存在正比例關系；股權集中度與績效存在反比例關系；國有控股性質會降低公司績效.

3.3 管理層規模方面的影響

公司上級領導的工作經驗和治理能力，在某種程度上影響公司績效，根據公司崗位情況合理安排上級領導，并對管理者進行系統培訓，通過培訓豐富領導者的理論知識，提升管理素質，這能對治理活動起到正向引導作用，同時，領導者和員工間的溝通次數會相應減小.合理控制管理層規模、提升管理者綜合素質，這能有效提高經營業績，此外，薪資制度也能在業績效率提升中起到推動作用.假設內容：管理層規模、薪資制度分別與績效間存在正比例關系[3].

4 實證探究及對策

4.1 實證探究

一方面，選取數據并設計變量.本文選取公司的過程中，應了解公司所在環境、行業因素等方面存在的差異性，所選樣本為上海M股制造公司，獲取的數據信息主要來源于2014年——2016年間，對于失效數據、丟失數據有效清除，財務數據來自CSMAR數據庫.變量設計主要圍繞因變量、自變量、控制變量來進行，其中，因變量選為托賓Q值、凈資產收益率；自變量選為第一大股東持股比例、控股股東性質、流通股比例、董事會規模、董事會會議頻率、薪酬、高管持股比例；可供公司選擇的控制變量主要有成長性、公司規模和資本結構.無論是因變量、自變量，還是控制變量，均有相應的計算方法.另一方面，構建分析模型.利用這一模型深入探究績效受治理結構的影響，根據上述獲得的數據以及相關變量完成回歸模型構建任務，最后可供應用的模型有兩種[4].

首先，描述性統計分析.上述公司相對控股性質較明顯，公司績效能在控股比例持續提高的基礎上大大提升；占有絕對控股優勢的主體即第一股東，制衡度與績效存在正比例相關，適度進行股權制衡，不僅能夠維護股東利益，而且還能優化績效；股權分置活動持續推進，有利于加快股權流通速度，同時，績效水平會相應優化，進而能夠證實上述理論假設的合理性，即流通股比例與其存在正比例相關；隨著國企改革步伐的加快，國有控股企業在樣本公司所占比例遠遠低于非國有控股企業，后者績效成績相對較高；公司董事會規模經歷由小到大的變化，規模過大或者過小均不利于提高公司績效，因此，只有合理控制規模才能提高績效水平；合理控制會議頻次，能在績效提升中發揮促進作用；薪酬制度改進后，適當提高公司員工的薪資標準，能在彰顯公司價值、優化公司治理效果的過程中，提高業績效率，同時，員工工作積極性會被充分調動；為高管持股員工制定適合的管理制度和激勵措施，通過發揮激勵作用，確保績效任務及時完成.

其次，共線性檢驗.準確定位變量間存在的關系，利用共線性檢驗完成共線性問題驗證，以此制定變量關系表，通過分析表格數據具體了解變量相關性.在此期間，應掌握共線性判定標準、合理設定相關系數，必要時進行容差分析，以此提高研究結果的準確性.

然后，多元回歸分析.實際分析的過程中應用最小二乘法，通過數據代入完成因變量、自變量對績效的影響分析，最終得出相應的回歸方程，全面了解自變量對因變量的影響程度，最終得出一致的多元回歸分析結論.結論表明：股權制衡度、薪資制度、流通股比例、高管持股比例與績效間存在正比例相關，并且相關性十分顯著；多頻次會議、國家控股與績效間存在反比例相關，相關性較弱.

最后，穩健性檢驗.穩定性檢驗項目細分多種，不同項目的替代指標具有針對性，其中，衡量指標主要有最高高管薪酬對數、總資產收益率、股東的持股比例（排名前五的股東），最終得到的檢驗結果與上述分析結果無差異，這意味著穩健性檢驗順利通過.

4.2 有效對策

首先，合理調整股權結構.重點扶持機構投資者，并為其進行適合的培養方案，同時，適當吸引海外資金，以此豐富投資主體、拓展投資渠道.股權集中度適當把控，能在優化公司治理效果的同時起到監督作用，并且公司業績會持續增多.股東在這一過程中能夠主動參與治理活動，為決策制定貢獻個人力量，這對合作者利益維護、顧客利益保障有促進作用，股東制衡模式向多元化方向發展，能夠大大提高資金利用效率，為公司資金提供廣闊的應用空間.然后，做好董事會治理工作.根據公司治理實際合理設置崗位，并控制崗位管理者數量，以此制約董事會規模，這不僅會減少企業治理成本，而且還能提高董事會成員間的溝通效率.全面提升會議質量，改變多頻次會議提升績效這一思路，通過優化會議程序、制定合理獎懲制度來實現董事會會議的召開目的，以此改正傳統會議召開中存在的不足.最后，健全股權激勵體系、制定科學的股權激勵制度.以往股權激勵措施僅適用于單一的市場環境，在多元化戰略背景中實施調整激勵制度，不僅能夠彌補傳統激勵制度的不足，而且還能全面調動公司員工積極性，確保員工端正工作態度，同時，員工會主動配合公司治理活動，為提高績效貢獻個人力量[5].

5 結論

綜上所述，探究“多元化戰略視角下公司治理與公司績效的實證分析”這一論題，這既能推動多元化戰略具體落實，又能適當調整公司治理結構，通過合理運用公司治理與公司績效間的關系，為其制定科學的績效提升策略，這對公司可持續發展具有重要意義.此外，相關研究學者能夠總結實證分析經驗，深入探究公司績效受公司治理的影響.

〔1〕雷衛,何杰．資本結構選擇、內部控制與企業并購績效——基于A股上市公司的經驗研究[J]．經濟經緯,2018(01)：1-10．

〔2〕程素云,胡進．傳媒行業上市公司股權結構與公司績效的實證分析[J]．財會月刊,2017(24)：31-38．

〔3〕丁楠,李文濤．QFII持股、公司治理與上市公司績效——基于2010-2013年中國A股上市公司的實證分析[J]．中國注冊會計師,2015(09)：36-42．

〔4〕齊沛雯．基于多元化戰略視角下的公司治理與公司績效的實證研究[D]．天津師范大學,2015．

〔5〕王凱俊．上市證券公司內部治理與公司經營績效的實證分析[J]．時代金融,2013(09)：228-229．