人民幣身價抬 聰明錢會去哪兒

王姣

市場人士指出，開年以來人民幣突破6.4，滬綜指重回3500之上，均反映出市場風險偏好的上升。

美元兌人民幣匯率中間價走勢

2018年以來，人民幣對美元強勢升值近1100基點，盤中快速突破6.40關口，升值的幅度和速度都恍如2017年初的“情景再現”，而這波人民幣升值已持續1個多月，大有復制去年三季度的破竹之勢。

在我國經濟增長韌性較強、貨幣政策邊際收緊的背景下，人民幣匯率繼續企穩運行是大概率事件，這對于風險資產特別是權益類資產有較好的支撐，人民幣匯率企穩帶來的國內整體流動性環境改善也有助于債市回暖。進一步看，隨著人民幣匯率真正實現雙向浮動，境外資本配置中國債券和股票資產的積極性將趨于提升。

人民幣開門紅火

由美元貶值引發的這一輪人民幣升值進程仍在延續。

1月23日，人民幣對美元匯率中間價調升103基點至6.4009元，續創逾兩年新高。至此，人民幣對美元中間價年內已調升1333基點，累計升幅超過2%。

人民幣對美元即期匯率本周雖漲勢放緩，但年初以來的累計漲幅也在1100基點左右。數據顯示，今年以來，在岸人民幣對美元匯率16個交易日有12日錄得上漲，截至1月22日收盤報6.4036元，較2017年底的收盤價6.5120元上漲了1084基點，累計漲幅1.67%，且1月19日盤中最低觸及6.3888元，刷新2015年12月以來新高；香港市場方面，離岸人民幣對美元匯率22日收報6.4028元，較2017年底的收盤價6.5136元上漲1108基點，累計漲幅超過1.7%。

總的來看，今年初人民幣匯率升值的速度和幅度均可與去年初相媲美。2017年1月3日至18日，在岸人民幣對美元匯率12個交易日有9日上漲，累計升值1153基點，漲幅同樣為1.66%。

從更長的區間來看，這一輪人民幣升值的持續時間更長，累計漲幅也更為明顯。自2017年12月19日算起，人民幣對美元累計升值空間已超過2100基點，累計漲幅達3.23%。

三因素共促升值

市場人士普遍認為，近期美元指數呈現超預期的疲弱，是包括人民幣在內的新興市場貨幣升值的主要原因。當然，中國經濟穩中向好、貨幣政策穩健中性，也為人民幣匯率企穩提供了基本面支持。

首先，在全球經濟持續復蘇的背景下，歐日等國央行先后釋放出“鷹派”信號，加之美國經濟數據參差不齊、政治不確定性等因素影響，美元指數重啟跌勢，為人民幣匯率持續反彈提供了外部環境。2017年12月下旬以來，美元指數自94持續下跌，日前最低下探至90.1030，近一個月跌幅超過4%。同期，歐元兌美元從1.1745上行至1.2185，累計漲幅達3.71%，強勢歐元成為壓制美元的重要因素。

其次，人民幣匯率再創新高，除了美元表現偏弱外，還與我國經濟增長的較強韌性、貨幣政策的邊際收緊有關。從基本面來看，2017年我國GDP實際同比增長6.9%，好于預期的6.8%，宏觀經濟總體向好；從政策層面來看，2017年12月美聯儲加息后，中國央行跟隨上調了政策利率，且歲末年初一系列監管政策密集出臺，進一步穩定了市場對人民幣匯率的預期。

再者，自2017年以來，人民幣匯率頻頻超預期的表現，進一步強化了市場看多人民幣的行為，“羊群效應”令美元指數加速破位，并助推人民幣匯率升值進程延續，這也是近期人民幣匯率表現較強的原因之一。

外有美元指數超預期疲弱，內有國內經濟政策“給力”，正是內外因素的“合奏”，共同促成了人民幣匯率歲末年初的這波升值行情。

進入1月底，人民幣漲勢放緩，后續人民幣升值態勢能否延續？對此，業內人士認為，美元指數和美元兌人民幣跌破重要支撐后，春節前剛性結匯需求、購匯盤觀望使得人民幣仍存在短線繼續升值空間。

“從主體行為來看，人民幣匯率升值的動力在于三點：一是部分春節前待結匯盤形成‘剛性需求，構成人民幣短期升值動能；二是美元指數和美元兌人民幣跌破重要支撐后，購匯盤傾向于短期內保持觀望；三是春節前不急于結匯的主體，可能等待節后美元兌人民幣升值波段結匯，屆時會壓制美元兌人民幣升值動力，尤其是前期結匯盤集中區域。”興業研究表示。

利好風險資產配置

俗話說“水漲船高”，人民幣“身價”的抬升，無疑也提升了人民幣資產的吸引力。分析人士認為，在當前市場對美聯儲加息預期較為充分、歐央行可能超預期啟動邊際緊縮的情況下，美元指數易下難上，疊加我國國際收支持續改善，人民幣匯率穩中小幅趨升仍是大概率事件，這對于風險資產特別是權益類資產有較好的支撐。

從對股票市場的影響來看，東興證券此前指出，匯率仍然為一國經濟基本面的長期體現，當人民幣升值或貶值，一定程度上體現對于內地經濟的長期預期上升或下降，從而利好或利空主要業務在內地的上市公司，引發資金基于預期流放或流出港股市場。

從市場表現看，2018年開年以來，全球市場風險偏好提升，香港恒生指數創出歷史新高，開年以來已上漲10%；A股市場上，滬綜指重回3500點并逼近3550點，年內漲幅也已超過7%。

業內普遍認為，人民幣匯率升值的背景下，通常造紙、航空、房地產、銀行等行業或明顯受益。市場分析稱，首先，進口成本下降，對于需要進口設備、原材料的企業降低了成本，有利于進口鐵礦石、原油、紙漿、各種設備等；其次，外匯匯兌收益，持有外債的企業將減少實際償還額而受益，如航空業等；最后，在人民幣資產升值，持有人民幣資產經營的企業財富效應明顯，如房地產業、銀行業等。

對債券市場來說，人民幣匯率企穩，減輕了我國貨幣政策面臨的外部掣肘，帶來的國內整體流動性環境改善也有助于市場回暖。事實上，近期境外資本對人民幣債券的配置力度的確有所加大。公開數據顯示，2017年12月份，單月境外機構共增持利率債370.52億元。

“隨著人民幣對美元匯率中期進入穩定升值通道、相對一攬子貨幣預期較為穩定，當前我國債市對海外機構投資者吸引力正逐漸凸顯，預計未來將持續為我國債市帶來增量資金，基于海外投資者的投資特性，主要利好流動性較高的利率債。”申萬宏源證券表示。

總體而言，隨著人民幣對美元匯率連續升值、市場預期更趨平穩，我國國際收支將持續改善，對我國資本市場整體利好，人民幣資產對境外投資者的吸引力也逐漸顯現。