貨幣政策對我國商業銀行信貸決策的影響研究

(蘇州大學東吳商學院 江蘇 蘇州 215000)

一、引言

貨幣政策如何影響宏觀經濟是目前學界研究熱點之一，一般來說，央行站在宏觀層面制定貨幣政策，但是貨幣政策的傳導卻是由宏觀傳導到微觀再影響宏觀的過程。中央銀行貨幣政策從施行到實現的中間過程，對于研究者來說依然存在很大的不確定性，因此對于傳導機制，即貨幣政策微觀傳導的研究是宏觀經濟研究的趨勢，在以往的研究中缺乏必要的重視，微觀群體如商業銀行信貸的決策對于貨幣政策的沖擊，將如何反應，也影響著宏觀經濟的變動。

二、樣本數據的選取

為了研究貨幣政策對于商業銀行信貸決策的影響研究，本文選取了2008年1月至2017年12月的月度數據進行研究，本文選取廣義貨幣供應量M2和利率作為貨幣政策的代理變量，由于央行的基準利率并不是一個連續的數值，因此選用銀行間市場7天期拆借利率是SHIBOR作為利率變量，選擇每月新增信貸規模作為銀行的反應變量，最后選取CPI和GDP衡量貨幣政策的最終效果，國家統計局只公布GDP的季度數據，因此選用工業生產增加值的月度數據作為產出的代理變量，除了利率外，所有數據均進行了對數化處理，這樣一階差分后的數據代表了相關變量的增長率。所選取數據均來自于wind數據庫。

三、實證分析

(一)單位根檢驗。VAR模型要求所采用的數據都具有平穩性，否則就會產生虛假回歸等問題，因此在進行VAR分析之前，需要對時間序列進行平穩性分析，水平序列不平穩的時間序列數據要對其差分使其平穩。本文采用ADF檢驗數據的平穩性，檢驗結果表明只有代表利率的變量SHIBOR在水平階段不存在單位根，是平穩的，其余的變量在沒有取得一階差分的情況下均沒有通過單位根檢驗，是不平穩的，但是，一階差分后的變量均通過了平穩性檢驗，因此滿足進行向量自回歸(VAR)的平穩性條件。

(二)最優滯后期的選擇。首先，對DM2、SHIBOR、DLOAN、DGDP和DCPI采用六變量VAR模型進行初步估計，通過計算各種準則，確定VAR模型的最優滯后階數為2階。

(三)AR根檢驗。如果被估計的VAR模型所有根的倒數到小于1，在單位圓內，則可以得出結論，所建立的模型是穩定的，否則就會導致脈沖結果和方差檢驗產生誤差，影響結論的有效性。本文VAR模型的AR根檢驗均在單位圓內，滿足穩定性條件。

(四)格蘭杰因果關系檢驗。VAR模型只是一種數量上的分析，并不能對于變量之間的因果關系不能進行有效的研究，只有當各個變量之間確實存在格蘭杰因果關系時，采用VAR模型才是有效的，因此還需要選擇格蘭杰因果關系檢驗，得出變量之間的因果關系，根據檢驗結果可知，在5%的顯著性水平下，利率SHIBOR是GDP增速的格蘭杰原因，同時還是M2增速的格蘭杰原因。同時M2增速與GDP增速互為格蘭杰原因。從結果中可以看出，在過去幾年的經濟發展過程中，貨幣政策的銀行信貸傳導渠道的有效性被削弱，M2增速仍然可以影響到GDP增速，但是新增信貸增速卻不是M2增速的格蘭杰原因，說明貨幣政策對于商業銀行的信貸決策影響效果降低。

(五)脈沖響應分析。脈沖響應是指對某一個變量施加一個標準單位沖擊，所引起的系統的動態變化。分別給M2增速、利率、GDP增速和通貨膨脹指數增速一個標準差大小的正向沖擊，得出的關于新增信貸增速的脈沖響應函數。可以得出結論，面對數量型貨幣政策如DM2的沖擊時，DLOAN先是正向反饋，并在第二期達到峰值，隨后開始震蕩波動，在正向反饋和負向反饋中交替進行，但是波動幅度逐漸變小，在第四期出現次峰值，但是響應值已經變小，第九期之后慢慢趨近于零；而面對價格型貨幣政策時，DLOAN開始階段有微弱的負向反饋，在第三期才開始由負轉正，并在第四期到達峰值，隨后逐漸趨于穩定；當給予DGDP與DCPI一個標準差的正向沖擊后，DLOAN都是迅速從負向反饋轉變為正向反饋，隨后開始小幅震蕩波動，直至趨于平穩。

(六)方差分解。在脈沖響應分析之后，若要進一步分析某一變量受到沖擊后相關變量的貢獻程度，可以選擇進行方差分解。本部分內容主要是對銀行新增信貸量增速實施方差分解，進一步分析各個變量對DLOAN的方差貢獻程度。

結果顯示在第一期對于新增信貸增速影響最大的是其自身，說明商業銀行的信貸增速受前一期的信貸存量影響最大，之后開始逐漸下降，在第八期時基本處于63%左右的貢獻度，除了自身原因，對于新增信貸增速影響最大的外部原因是GDP增速，這體現出我國商業銀行作為金融中介的特性，由于我國商業銀行既是國有企業，又是上市公司，因此受到經濟環境的影響比一般的企業要更大，而DGDP對于DLOAN的貢獻度從第一期就穩定在30%左右，體現出銀行決策的親經濟周期性。剩下的變量對于DLOAN的影響均低于4%，貢獻度都不太高。

四、結論

(一)貨幣政策對于銀行信貸決策的影響力降低。從格蘭杰因果檢驗的結果中可以看出，代表貨幣政策的兩大貨幣工具貨幣供應量與利率均不是新增銀行信貸的格蘭杰原因，同時方差檢驗的結果也說明影響銀行信貸的最大原因是其自身，貨幣政策的影響幾乎可以忽略不計。面對央行的貨幣政策沖擊，商業銀行可以利用同業拆借以及表外業務的創新來規避貨幣政策將會帶來的負面影響。盡可能地將這種負面效果降到最低，這就會大大減小央行貨幣政策本來應該達到的政策影響。

(二)商業銀行信貸決策具有順周期性。根據前文的檢驗結果可以分析出，盡管在95%的置信水平下，GDP增速不是新增信貸增速的格蘭杰原因，但是在90%的置信水平，檢驗結果不能拒絕原假設，說明GDP增速能夠顯著的影響到商業銀行信貸決策。最后由脈沖響應圖可以得出，在長期內，DLOAN面對DGDP與DCPI呈現出正向的響應，說明我國商業銀行的信貸決策表現出與經濟形勢的順周期性。

(三)商業銀行的信貸決策能夠影響貨幣政策傳導的有效性。貨幣政策的最終目標是影響宏觀經濟變量，銀行信貸作為中間變量能夠反映出貨幣政策在傳導機制中的效果，這樣可以給貨幣當局提供一個可測量的數據，來預測對于宏觀經濟的具體影響。而我國商業銀行在金融體系中居于核心地位，是政策金融系統的主體，在我國直接融資市場發展不完善的其前提下，商業銀行的信貸是引導企業投資和傳遞貨幣政策最直觀的數據，因此商業銀行的信貸決策能夠顯著的影響貨幣政策對于最終目標的影響效力。

【參考文獻】

[1]鄧雄.從信貸到利率:利率市場化條件下的貨幣政策傳導渠道轉變[J].上海金融,2015(10):19-24.

[2]董華平.中國貨幣政策信貸渠道傳導效應研究——基于結構視角分析[D].復旦大學,2014.

[3]胡瑩,仲偉周.資本充足率、存款準備金率與貨幣政策銀行信貸傳導——基于銀行業市場結構的分析[J].南開經濟研究,2010(1):128-139.

[4]黃憲,沈悠.貨幣政策是否存在結構效應——基于中國信貸傳導渠道的視角[J].武漢金融,2015(10):4-10.

[5]呂健.我國貨幣政策信貸傳導機制研究[D].西南財經大學,2006.