基于二次產業的我國上市公司EVA應用分析
——以有色金屬行業為例

□尚 超

(北京工商大學 北京 海淀 100048)

1 論文研究內容

本文旨在研究在資本市場尚未完善、企業價值創造理念薄弱的我國應用EVA評價體系，是否比傳統業績評價體系更能解釋真實的企業價值。

2 我國有色行業EVA影響因素分析

2.1 模型構建

本文采用多元線性逐步回歸分析方法來對我國有色行業上市公司EVA影響因素進行分析，該方法較全回歸、向前回歸等其他多元線性回歸方法在引入變量的同時剔除變量，且前面被剔除的變量是有可能在后面的計算中被重新引入到回歸方程，故與其他回歸方法相比較為科學，也是目前應用最為常規的的一種多元回歸法。

在本文實證研究中，我們以每股經濟增加值（EVAPS）為自變量，以傳統績效指標為因變量。

2.2 變量選取

本文采用每股經濟增加值EVAPS作為被解釋變量，能夠消除規模影響，且使EVA指標與每股收益指標具有可比性。選取不同類型傳統績效指標作為因變量，包括代表企業盈利能力的營業利潤率、代表股東獲利能力的每股收益、反映風險水平的綜合杠桿等。

3 實證結果

通過以上實證研究，我們認為無論從擬合優度值R2還是從逐步回歸結果來看，代表股東獲利能力的每股收益、每股凈資產及代表短期償債能力的流動比率能夠較好地解釋每股經濟增加值。因此我們認為可以在我國有色行業上市公司中試點應用EVA評價體系，但不容忽視本研究不能夠準確反映EVA應用情況的幾點原因：

第一，樣本數據不夠充足，本文為了研究方便且受到業內公司數量限制，我們只選擇了10家有色行業上市公司，以2007～2009年為時間窗口，共30個數據，從整體上并不能全面反映我國有色行業應用EVA整體情況。

第二，研究設計EVA調整項目時為了節約時間和成本，我們僅選取了容易取得且較為重要的調整事項，這與思騰思特高達160多項的精準調整有明顯差距。因此不可避免EVA計算結果出現偏差。

4 啟示與建議

4.1 啟示

4.1.1 促進企業重組，優化產業布局。

4.1.2 企業要提高自己的創造性能力。

4.2 建議

4.2.1 多渠道籌資，優化資本結構。我國資本市場尚未完全成熟，公開上市募集資金融資成本較高，但企業因無法避免股權融資沖動，常常熱衷于公開發行股票進行資本運作。盲目上市融資容易產生盲點，忽略公眾企業在資本性支出、業務發展戰略等重大事項受投資者關系制約這一不利因素。

4.2.2 合理避稅，降低企業負擔。我國有色金屬行業作為重點扶持行業，國家在稅收方面已經給予一定傾斜照顧。在稅法允許的情況下，企業通過合理避稅可以減少所繳稅額，增加投資者財富。

結束語

本文通過實證分析得出以下主要結論：第一，傳統會計利潤指標在一定程度上高估了有色金屬企業的經營業績，EVA指標在行業政策發生變化時能夠提供直觀解釋和精準數據，且從價值增值角度出發，能夠更加真實地反映管理層為企業創造的價值。以EVA為核心建立各部門績效評價體系，能進一步提高有色金屬企業的營運水平和資本使用效率。第二，推動企業技術升級，提高業務利潤水平。鑒于有色金屬行業的性，在創新的過程中有色金屬行業應該得到國家相應的政策支持；第三，提高資本利用效率，優化資本結構。在投資和營運過程中執行資本節約原則，提高資本使用效率，避免過度投資和低水平重復建設給企業帶來的資金壓力。

參考文獻：

[1]王巧義.引進EVA理念——我國財務管理制度期待創新[J].財會研究，2003，7：40-41.