一季度后再論2018股市動蕩仍將貫穿全年

《股市動態分析》研究部

今年金融監管層人事布局完成后，防范金融風險必然是重中之重；大洋彼岸的美股市場在連續上升九年之后估值處于歷史高位，面臨較大調整風險，而美國總統特朗普挑起中美貿易戰、美國債務問題也愈發嚴峻；雖然目前中國經濟層面問題不大，但A股市場既面臨金融去杠桿的內憂也面臨美股動蕩加劇和中美貿易問題的外患，可以預見A股市場接下來也必然動蕩加劇，一季度突然出現的500點調整就是A股市場動蕩的預演。目前A股市場還面臨獨角獸陸續回歸，二季度真正納入MSCI帶來外資的流入，同時一季度公募基金發行井噴也有千億級資金入市，以及國家對制造業等減稅，為了轉變產業結構，萬億級國家戰略新興產業基金也在推動產業升級，在這樣大背景下，低估值藍籌股和新興行業成長股是值得重點關注的投資方向。

金融監管人事布局完成，一行兩會統一監管。兩會后金融監管層面人事布局基本完成，形成了一行兩會的監管格局，目前易綱任中國人民銀行行長、黨委副書記，郭樹清任中國人民銀行黨委書記、副行長，郭樹清任中國銀行保險監督管理委員會主席、黨委書記，劉士余繼續擔任中國證券監督管理委員會主席、黨委書記。主管金融的副總理劉鶴隨即調研一行兩會，指出打好和防范化解金融風險攻堅戰是當前金融工作的重中之重。中央全面深化改革委員會也通過了資管新規，將對100萬億規模的資管產品統一監管，實行公平的市場準入和監管，最大程度消除監管套利空間。從監管層面看，在金融去杠桿大背景下，對A股市場資金面會形成負面沖擊。

美股動蕩加劇，中美貿易戰不斷升級。美股已經連漲9年，無論道指還是納指估值均處于歷史高位，而此前美股市場隱含的波動率卻很小。今年1月份，耶魯大學金融學教授、諾貝爾經濟學獎得主羅伯特.席勒(Robert Shiller)在接受CNBC采訪時表示，美股市場回調可能會在任何時候到來，而且不會有任何預警。本輪美股上漲的主要驅動力是網絡科技股，如今網絡科技股估值也存在巨大泡沫。美國總統特朗普主動挑起中美貿易戰，也給全球貿易蒙上陰影。美國股市動蕩加劇，以及中美貿易戰的升級都將給A股市場帶來不確定性的因素。

納入MSCI和公募基金發行火爆帶來千億級增量資金。按照明晟公司公布的相關時間表，A股正式納入MSCI的時間是今年6月1日，而中金公司估算2018年MSCI納入A股帶來的資金流入規模在150億美元-200億美元左右。今年以來公募基金發行火爆，幾十億級甚至過百億級的基金并不鮮見，如興全合宜基金，募集規模達327億元，今年以來偏股和混合型基金發行規模已遠超千億。公募基金的投資方向集中在大白馬股和新興成長龍頭股，而納入MSCI帶來的新增資金更青睞低估值的大藍籌。

獨角獸企業有IPO綠色通道，A股新興產業市值占比將快速提升。繼富士康36天過會的記錄之后，又一家值得關注的“獨角獸”藥明康德也要閃電上市了，同時藥明康德發行市盈率突破了23倍的發行限制。未來BATJ等互聯網龍頭都將回歸A股，那么A股上市公司構成中新興產業比重將快速提升，有利于A股形成健康完善的市場生態結構。

國家開始對制造業等行業降稅。3月28日的國務院常務會議決定自5月1日，將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%，預計全年可減稅2400億元。同時未來增值稅將從三檔并為兩檔，未來制造業和交通運輸業的稅收會進一步降低。這將顯著增厚制造業和交通運輸行業上市公司的凈利潤。

萬億級國家新興產業發展基金助力產業優化升級。此前國家已經成立國家集成電路產業投資基金，規模超千億，基金大批量入股集成電路相關企業。為了加快培育新經濟動能，主推產業優化升級，全面實施集成電路、新型顯示、生物產業倍增、空間信息智能感知等重大工程，年內將設立國家戰略性新興產業發展基金規模或達到萬億級，相關行業將迎來重大發展機遇期。

基于以上考慮，一季度后在國內金融去杠桿和外圍美股動蕩的大背景下，A股市場動蕩將加劇，全年將都是動蕩的大基調，但納入MSCI和公募基金火爆發行帶來新增資金、獨角獸大量回歸和制造業降稅大背景下，局部將存在投資機會，那么在防范風險的同時，重點的配置方向將是低估值大藍籌和新興行業成長股。對于股市動態30成分股的調整請參考本期30相關文章。

道瓊斯工業指數走勢圖