企業償債能力分析
——以鞍鋼股份有限公司為例

(遼寧大學經濟學院　遼寧　沈陽　110036)

償債能力是企業財務分析重要指標，也是影響企業生存發展的重要因素。通過指標能夠計算分析出有利于企業的判斷從而做出合意的決策，影響著企業的投資能力、發展能力、盈利能力。

一、營運資本為基礎的償債能力分析

表1　營運資本為基礎的償債能力分析

表2

(一)短期償債能力分析

1.營運資本分析

營運資本是流動資產與流動負債的差額，即用流動負債償還流動資產后資本的剩余。由表1來看，近三年鞍鋼公司的流動資產已經完全用于抵補流動負債，所以營運資本三年來一直為負值，其中2015年出現資金短缺主要是由于一年內到期的非流動負債增加以及除貨幣資金外的流動資產的減少。此時企業不得不以長期資產作為償還負債的保證，這就意味著企業隨時可能由于存貨周轉不靈而導致到期不能償債。

2.流動比率分析

流動比率是流動資產與流動負債的比率，它反映資產對負債的償還保證程度。從表1和表2結果來看，近三年流動比率不僅沒有達到一般情況2：1，而且低于1，中國近些年鋼鐵行業償債能力逐年下降，且一直低于1，較低的流動比率表明企業的流動資產在周轉過程中如果全部變現，則償債能力無法緩沖。資產的流動性越差，說明企業的償債能力就越弱。

3.速動比率分析

速動比率是速動資產與流動負債的比率，它反映速動資產償還流動負債的綜合能力。一般認為速動比率維持在1;1是正常情況。在同行業如鞍鋼、攀鋼公司的速動比率一般低于1，這是因為在鋼鐵行業，存貨占流動資產的比重較大。從表1和表2結果來看，近三年鞍鋼速動比率在0.3左右，指數較低，這說明該公司短期償債風險較大，短期償債能力缺乏有力的保障，但在同行業中償債能力還是持平的。

4.現金比率分析

現金比率反映企業的及時流動性，一般認為20%以上為好。由表1,2可以分析，鞍鋼公司的貨幣資金與交易性金融資產占流動負債比率較小，2015年貨幣資金大量的增加，也因為短期借款的同時增加，使得現金比率增長0.03，反映該公司流動負債通過經營活動所產生的現金來支付的程度較低，如果在不依靠存貨銷售和應收款的情況下，償付短期借款能力較低。

5.綜合分析

將三個指標結合起來對鞍鋼公司短期償債能力進行分析，并與同行業競爭對手進行比較，能夠得到評價的更優效果。由表1，2可以得出，三家公司的流動比率均低于1，均處于較低水平。鞍鋼公司在2015年流動率有所下降，原因是流動負債的增加，但在同行業中近三年高于攀鋼。該行業三家公司速動比率均比較低，可以說明我國鋼鐵行業在償債風險方面比較高。鞍鋼公司在2016年速動比率低于同行業的攀鋼公司，這說明其相對應收賬款的周轉速度較慢。

(二)長期償債能力分析

1.資產負債率分析

資產負債率是公司在一定時點資產總額與負債的比率，反映企業的舉債經營能力，一般認為資產負債率的適宜水平是40%～60%。從表中可直觀發現，鞍鋼近三年資產負債率處于適宜水平中。盡管該公司流動資產占總資產比值低，且資金周轉速度較慢，但是較大的流動資產結構能夠直接影響到企業的付現能力，這說明該公司一直有一定的支付能力，債權人向企業提供信貸的風險程度還是比較低，資產負債只能保持基本的經營活力。

2.產權比率分析

產權比率是負債與所有者權益的比率，它反映企業的借款經營能力。由表1可知，鞍鋼公司2014年和2016年的產權比率均低于1，雖然2015年略高于1，仍然具有基本的償債能力的，基本財務結構還是比較穩定，在清算時對債權人權益的保障水平比較高。

3.股權比率分析

股東權益比率是股東權益與資產的比率，它反映所有者投入在企業資產中所占比重。股東權益比率與資產負債率成反向關系，其和為1。與財務風險也表現出反向關系，比率越大，風險越低。鞍鋼公司近三年股權比率在50%左右，說明公司還是比較善于運用現代化負債經營方式。

4.綜合分析

對于鋼鐵行業仍然處于發展階段，相對于其他行業來說，長期償債能力比較弱，但是由于利息保障倍數較高，能報保障債權人的利息償付能力。綜合來說，以鞍鋼為代表的鋼鐵行業償債能力還是低于標準水平。

二、盈利能力分析

表3　盈利能力為基礎的償債能力分析

(一)利息保障倍數

利息保障倍數是稅前利潤與借款利息費用的比率。它反映企業借款利息的償付能力。由表3可以看出，2014年和2016年倍數均大于1，表明企業只能保證正常的償債能力，企業活力能力較差。在2015年，由于企業的成本過高，導致息稅前利潤是負數，所以利息保障倍數就是負值，企業償債能力的安全性與穩定性極大程度上具有下降風險。

(二)銷售利息率

銷售利息率是企利息費用與營業收入，它反映企業營運效益。銷售利息率越低，企業用銷售所得支付利息的比重越小，企業營運償債能力越強。從表3發現，2015年較其他兩年銷售利息率有所增長，這表明相較其他兩年，2015年企業償債能力差，安全性差。

三、改善償債能力指標的建議

(一)提高現金流量水平，優化資產結構

債券資本比例影響企業的綜合資本成本率，所以合理的比率一方面降低成本率，另一方面使公司獲得財務杠桿利益，提升公司的價值。鞍鋼公司的流動資產已經完全償付，因為存貨過多，變現能力慢，容易導致企業的償債能力下降，所以充分利用現金流，提高利用率能夠改善企業的現金流量。掌握好負債的比重，減輕財務費用，建立有效的資金運作體系，才能加強資產的質量管理。

(二)制定償債計劃

管理者應該根據企業的舉債能力情況制定合理的償債計劃，選擇不同的方法來解決資金短期問題進而提高償債能力。

(三)改善償債能力分析機制，提高管理者的素質

企業的償債能力分析與管理者素質密切相關。高素質的管理者駕馭的企業具有合理的運作分析體系。應當結合企業經營環境和企業內部的各種變化，不斷提高工作人員的自身素質和業務水平，委派素質較好的人員負責關鍵工作，并定期進行輪換，保證人員素質、能力與工作的對應性，強化企業投資決策從而提高償債能力。

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