企業(yè)償債能力分析
——以鞍鋼股份有限公司為例

(遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院　遼寧　沈陽　110036)

償債能力是企業(yè)財務(wù)分析重要指標(biāo)，也是影響企業(yè)生存發(fā)展的重要因素。通過指標(biāo)能夠計算分析出有利于企業(yè)的判斷從而做出合意的決策，影響著企業(yè)的投資能力、發(fā)展能力、盈利能力。

一、營運(yùn)資本為基礎(chǔ)的償債能力分析

表1　營運(yùn)資本為基礎(chǔ)的償債能力分析

表2

(一)短期償債能力分析

1.營運(yùn)資本分析

營運(yùn)資本是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額，即用流動負(fù)債償還流動資產(chǎn)后資本的剩余。由表1來看，近三年鞍鋼公司的流動資產(chǎn)已經(jīng)完全用于抵補(bǔ)流動負(fù)債，所以營運(yùn)資本三年來一直為負(fù)值，其中2015年出現(xiàn)資金短缺主要是由于一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債增加以及除貨幣資金外的流動資產(chǎn)的減少。此時企業(yè)不得不以長期資產(chǎn)作為償還負(fù)債的保證，這就意味著企業(yè)隨時可能由于存貨周轉(zhuǎn)不靈而導(dǎo)致到期不能償債。

2.流動比率分析

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，它反映資產(chǎn)對負(fù)債的償還保證程度。從表1和表2結(jié)果來看，近三年流動比率不僅沒有達(dá)到一般情況2：1，而且低于1，中國近些年鋼鐵行業(yè)償債能力逐年下降，且一直低于1，較低的流動比率表明企業(yè)的流動資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)過程中如果全部變現(xiàn)，則償債能力無法緩沖。資產(chǎn)的流動性越差，說明企業(yè)的償債能力就越弱。

3.速動比率分析

速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，它反映速動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的綜合能力。一般認(rèn)為速動比率維持在1;1是正常情況。在同行業(yè)如鞍鋼、攀鋼公司的速動比率一般低于1，這是因?yàn)樵阡撹F行業(yè)，存貨占流動資產(chǎn)的比重較大。從表1和表2結(jié)果來看，近三年鞍鋼速動比率在0.3左右，指數(shù)較低，這說明該公司短期償債風(fēng)險較大，短期償債能力缺乏有力的保障，但在同行業(yè)中償債能力還是持平的。

4.現(xiàn)金比率分析

現(xiàn)金比率反映企業(yè)的及時流動性，一般認(rèn)為20%以上為好。由表1,2可以分析，鞍鋼公司的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)占流動負(fù)債比率較小，2015年貨幣資金大量的增加，也因?yàn)槎唐诮杩畹耐瑫r增加，使得現(xiàn)金比率增長0.03，反映該公司流動負(fù)債通過經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付的程度較低，如果在不依靠存貨銷售和應(yīng)收款的情況下，償付短期借款能力較低。

5.綜合分析

將三個指標(biāo)結(jié)合起來對鞍鋼公司短期償債能力進(jìn)行分析，并與同行業(yè)競爭對手進(jìn)行比較，能夠得到評價的更優(yōu)效果。由表1，2可以得出，三家公司的流動比率均低于1，均處于較低水平。鞍鋼公司在2015年流動率有所下降，原因是流動負(fù)債的增加，但在同行業(yè)中近三年高于攀鋼。該行業(yè)三家公司速動比率均比較低，可以說明我國鋼鐵行業(yè)在償債風(fēng)險方面比較高。鞍鋼公司在2016年速動比率低于同行業(yè)的攀鋼公司，這說明其相對應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較慢。

(二)長期償債能力分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率分析

資產(chǎn)負(fù)債率是公司在一定時點(diǎn)資產(chǎn)總額與負(fù)債的比率，反映企業(yè)的舉債經(jīng)營能力，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%。從表中可直觀發(fā)現(xiàn)，鞍鋼近三年資產(chǎn)負(fù)債率處于適宜水平中。盡管該公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值低，且資金周轉(zhuǎn)速度較慢，但是較大的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠直接影響到企業(yè)的付現(xiàn)能力，這說明該公司一直有一定的支付能力，債權(quán)人向企業(yè)提供信貸的風(fēng)險程度還是比較低，資產(chǎn)負(fù)債只能保持基本的經(jīng)營活力。

2.產(chǎn)權(quán)比率分析

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債與所有者權(quán)益的比率，它反映企業(yè)的借款經(jīng)營能力。由表1可知，鞍鋼公司2014年和2016年的產(chǎn)權(quán)比率均低于1，雖然2015年略高于1，仍然具有基本的償債能力的，基本財務(wù)結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定，在清算時對債權(quán)人權(quán)益的保障水平比較高。

3.股權(quán)比率分析

股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)的比率，它反映所有者投入在企業(yè)資產(chǎn)中所占比重。股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率成反向關(guān)系，其和為1。與財務(wù)風(fēng)險也表現(xiàn)出反向關(guān)系，比率越大，風(fēng)險越低。鞍鋼公司近三年股權(quán)比率在50%左右，說明公司還是比較善于運(yùn)用現(xiàn)代化負(fù)債經(jīng)營方式。

4.綜合分析

對于鋼鐵行業(yè)仍然處于發(fā)展階段，相對于其他行業(yè)來說，長期償債能力比較弱，但是由于利息保障倍數(shù)較高，能報保障債權(quán)人的利息償付能力。綜合來說，以鞍鋼為代表的鋼鐵行業(yè)償債能力還是低于標(biāo)準(zhǔn)水平。

二、盈利能力分析

表3　盈利能力為基礎(chǔ)的償債能力分析

(一)利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是稅前利潤與借款利息費(fèi)用的比率。它反映企業(yè)借款利息的償付能力。由表3可以看出，2014年和2016年倍數(shù)均大于1，表明企業(yè)只能保證正常的償債能力，企業(yè)活力能力較差。在2015年，由于企業(yè)的成本過高，導(dǎo)致息稅前利潤是負(fù)數(shù)，所以利息保障倍數(shù)就是負(fù)值，企業(yè)償債能力的安全性與穩(wěn)定性極大程度上具有下降風(fēng)險。

(二)銷售利息率

銷售利息率是企利息費(fèi)用與營業(yè)收入，它反映企業(yè)營運(yùn)效益。銷售利息率越低，企業(yè)用銷售所得支付利息的比重越小，企業(yè)營運(yùn)償債能力越強(qiáng)。從表3發(fā)現(xiàn)，2015年較其他兩年銷售利息率有所增長，這表明相較其他兩年，2015年企業(yè)償債能力差，安全性差。

三、改善償債能力指標(biāo)的建議

(一)提高現(xiàn)金流量水平，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

債券資本比例影響企業(yè)的綜合資本成本率，所以合理的比率一方面降低成本率，另一方面使公司獲得財務(wù)杠桿利益，提升公司的價值。鞍鋼公司的流動資產(chǎn)已經(jīng)完全償付，因?yàn)榇尕涍^多，變現(xiàn)能力慢，容易導(dǎo)致企業(yè)的償債能力下降，所以充分利用現(xiàn)金流，提高利用率能夠改善企業(yè)的現(xiàn)金流量。掌握好負(fù)債的比重，減輕財務(wù)費(fèi)用，建立有效的資金運(yùn)作體系，才能加強(qiáng)資產(chǎn)的質(zhì)量管理。

(二)制定償債計劃

管理者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的舉債能力情況制定合理的償債計劃，選擇不同的方法來解決資金短期問題進(jìn)而提高償債能力。

(三)改善償債能力分析機(jī)制，提高管理者的素質(zhì)

企業(yè)的償債能力分析與管理者素質(zhì)密切相關(guān)。高素質(zhì)的管理者駕馭的企業(yè)具有合理的運(yùn)作分析體系。應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的各種變化，不斷提高工作人員的自身素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平，委派素質(zhì)較好的人員負(fù)責(zé)關(guān)鍵工作，并定期進(jìn)行輪換，保證人員素質(zhì)、能力與工作的對應(yīng)性，強(qiáng)化企業(yè)投資決策從而提高償債能力。

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