金交所：回歸交易本源

真正的金融創新首先要基于服務實體經濟，其次要加強科技力量。

經歷了蓬勃發展與清理整頓，我國金融資產交易市場正逐步走向規范。

金融資產交易所和金融資產交易中心（以下統稱“金交機構”）作為補充和完善我國資本市場的新生力量，搭起了各類金融資產流通的渠道和橋梁，為各類金融機構及實體企業提供了新的融資市場和融資手段。

十九大報告指出，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。2017年底召開的中央經濟工作會議也將防范化解重大風險特別是金融風險置于“三大攻堅戰”首位。其中，金融資產交易市場被認為是防控金融風險的重點之一。

既要鼓勵和促進發展，又要整頓和防控風險，尚缺乏明確定位的金交市場表現出了迷茫，以及對具體監管政策早日落地的期待。

在南京金融資產交易中心（下稱“南金中心”）創始人兼總裁曾克慶看來，金交機構本質上是交易場所而非金融機構，其功能在于提供交易平臺服務，撮合、促進金融資產交易的達成。新時代、新環境下，金交機構應回歸交易的本源，強化交易業務屬性，注重合規與風控能力建設，為實體經濟注入金融血液盡一己之力。

“作為金交行業的新學生，我們道阻且長?！痹藨c說，“發揮自身的獨特優勢，挖掘垂直細分領域的優質資產，是南金中心下一步差異化發展的關鍵?！?/p>

金交行業三階段

《財經國家周刊》：金交行業作為我國多層次資本市場的重要組成部分，在你看來，其對我國資本市場的補充、完善作用具體體現在哪些方面？

曾克慶：首先，不同于IPO、信貸等傳統融資手段，金交所為市場主體提供了一類有效的新型融資手段，即以資產交易的方式，讓資產持有者通過出售某類資產或暫時讓渡某種資產的權利獲得融資。

其次，金交所作為特殊的融資市場，為金融機構、類金融機構、實體企業等提供了一條新增的、有效的融資渠道。

如此一來，一方面有助于盤活金融機構、類金融機構持有的存量金融資產，提升資產效能;另一方面有助于發掘并盤活實體企業中可被金融化、貨幣化的有效資產，通過交易方式來解決企業融資需求，服務實體經濟，起到了“積極盤活存量，有限發掘增量”的重要作用。

《財經國家周刊》：自2010年我國首家金交所成立至今，金交行業經歷了怎樣的發展歷程？作為親歷者，你認為有哪些關鍵事件與時間節點？

曾克慶：金交行業大致經歷了三個發展階段。

第一階段，低調生長，不為人知。

從2010年首家金交所成立至2016年8月銀監會發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）期間，金交行業雖整體呈相對隱性狀態，但已在銀行等機構間建立了金融資產流轉的基本模式，并涌現出了一批如北金所、天金所等行業先行者。

南金中心作為該時期的“雨后春筍”之一，于2014年12月在南京成立，是經江蘇省金融辦批準設立的江蘇首家、南京唯一的金融資產交易中心。

第二階段，模式、渠道快速顯性化，高速發展。

從《暫行辦法》發布，至2017年7月《關于對互聯網平臺與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》（整治辦函【2017】64號）出臺，基于監管層對網貸行業須“小額分散”的要求，以及互聯網的廣覆蓋屬性，大量互金企業選擇與金交機構的合作，使得金交機構的投資者群體逐漸擴大，資產類別也迅速擴充至如供應鏈金融、融資租賃、保理、消費金融等創新型金融資產。整個行業在此期間高速發展。

第三階段，理性思考，走向合規。

“僑興私募債”事件爆發讓行業的合規風險受到監管層的關注，64號文出臺，直接使得金交行業與互聯網金融業態逐漸分離、脫鉤，全行業邁入整頓、合規建設的階段，從業者也開始重新審視自身的定位和出路。

《財經國家周刊》：結合從業經歷，你認為金交行業在發展過程中存在哪些問題與挑戰？

曾克慶：金交行業的存在源于巨量的市場需求，目前行業表現出來的各種問題，最大根源都在于身份的不確定。

第一，主體地位不明。由于缺乏明確的主體定位與標準，導致部分金交機構在一些合作機構準入、交易市場或協會會員資格準入方面，不被相關機構認可，始終存在較大的困惑，無形中增加了實現交易的難度和成本。

第二，業務范圍不明。只有業務禁止項，未有明確許可項，導致金交機構的業務范圍不夠明晰，資產交易的方式、手段、類別等邊界也較為模糊。這種不明晰的突出表現，便使金交機構與互金企業從“蜜月期”迅速進入了“冰凍期”。

第三，投資者門檻不明。對于合格投資機構和個人的標準，未有權威機構出臺予以明確。

第四，業內同質化明顯。各家雖努力形成差異化定位，但各家特色仍不夠鮮明，核心競爭力也有待提升。

“有所不為，有所為，樂于小為”

《財經國家周刊》：有專家認為，區域性的金交機構不應觸及完全標準化的金融產品和直接面向公眾的理財產品，以及無標的的資金池業務。你認為金交行業發展及創新的紅線何在？南金中心為自身劃定了怎樣的合規象限？

曾克慶：無論是否區域性，金交機構都須堅守交易業務本身的規則及交易市場的本質和定位，不能向金融機構演化，且在此基礎上要嚴守四大紅線，即非法證券發行、非法資管、非法信貸、非法集資的紅線。

要強調的是，交易的本源在于以交易形成價格，以交易實現價值。有交易驅動力的市場才真正能活躍起來，并為交易的雙方帶來價值。如何打造自身的交易驅動力，是交易場所發展的首要問題。

在合規建設方面，我們一直遵循“有所不為，有所為，樂于小為”的原則。

首先，給自己劃定紅線，不進入非合規象限，即“有所不為”;其次，深諳交易所提供交易服務的本質，不斷探索自身特色與定位、提高交易效率，形成自己獨特的交易驅動力，即“有所為”;再者，深入垂直細分領域，挖掘場景金融資產，即“樂于小為”。

《財經國家周刊》：當前金交所生存和發展的著力點和突破點在哪？作為“新金融資產交易領航者”，南金中心的新型交易資產、技術創新對于實現自身健康合規發展、服務實體經濟有何具體助益？

曾克慶：擁抱監管，嚴控風險，找準定位，創造獨特價值，形成核心競爭力，是我們一直以來的方向和目標。前兩句是生存的前提，后三條是須要著力和發展的點。

南金中心定位為新金融資產的連接器、挖掘師與設計師，一直青睞場景金融資產，這類資產具有真實可靠、便于植入科技手段進行風控或交易、合作渠道多元、客戶價值可直接感知等特性，是可交易的優質資產。三年來我們在幾個垂直領域做了諸多有效的嘗試，如開拓汽車金融、旅游金融等領域的細分場景，以交易手段服務實體經濟。

例如，2017年國慶期間，國人在泰國曼谷、清邁住過的酒店基本都在南金中心“交易”過——旅游服務企業提前數月就將國慶期間兩地的酒店預定，同時可將這筆“國慶期間泰國曼谷、清邁酒店租賃權收益”資產掛至南金中心售賣，提前融資以繼續拓展業務，方便國人出行。

倡議非金融類監管

《財經國家周刊》：由于金交所業務跨度大且線上、線下屬性重疊，因而頂層設計上難以明確單一監管主體。目前金交行業的監管主體、監管現狀如何？對此你有何意見及建議？

曾克慶：目前，機構監管主體明確為地方金融監管部門，即各地金融辦（局），但功能監管主體不夠明確，人民銀行、證監會、清理整頓各類交易場所部際聯席會議辦公室、互金整治辦、地方金融辦（局）等多個部門均負有監管職責，導致了一定程度的交叉監管、多頭監管，同時由于各部門尺度、標準不一，使得業務的合規性界定存在差異。

最關鍵的是，行為監管尚未明確，尚未對交易所業務范圍給出準確界定，導致功能監管缺乏依據，產生監管困惑。

個人建議，對金交機構的監管，應充分考慮其特殊性——本質為交易場所而非金融機構，應根據交易業務的屬性、特征來制定更合適的監管規則，而不宜比照當前金融機構的監管規則來進行監管。

《財經國家周刊》：中央經濟工作會議將防范重大風險特別是金融風險放至“三大攻堅戰”首位。從防控風險的角度，你如何做到穩定與創新并舉？對行業未來有何預期？

曾克慶：真正的創新首先要基于服務實體經濟，其次要加強科技力量。

從穩定的角度來說，我們致力于開拓重度垂直的場景金融資產，提供交易服務，細分場景意味著風險相對特定化，有望被認知和把控。但面對風險，我們的創新仍會謹慎和漸進。

金交機構自身，應盡快明確五方面內容：其一，定位設計，即找準自己的差異化定位;其二，組織設計，量身打造適應業務發展需要的組織架構，例如我們為汽車消費金融資產交易業務和汽車運營金融資產業務分別設立了汽車金融部、小微資產部，以對應業務的重度細分;其三，路徑設計，從哪里入手，如何發展，如何盈利;其四，底線設計，嚴定合規紅線;其五，文化設計，不斷向團隊滲透合規思想、服務理念、科技優先原則，以支持公司能夠行穩致遠。

隨著監管規則的逐漸明朗和行業的理性發展，今后金交行業的市場規模必將擴張十萬億甚至百萬億級，各從業機構也將進一步形成差異化定位，最終行業可望構成幾家大平臺、數十家細分平臺的合理的競爭格局。