收益法在非居民企業(yè)股權轉讓中的應用研究

朱杏

摘要：近年來，隨著國內《企業(yè)所得稅法》及相關配套性文件的實施以及全球性金融危機的影響，外資企業(yè)股權轉讓交易變得日趨活躍。由于現(xiàn)行稅收政策規(guī)定的不明確、征納雙方信息的不對稱以及非居民企業(yè)股權轉讓交易監(jiān)管難度等問題，對于非居民企業(yè)股權轉讓價格合理性的判定一直是困擾稅務部門的一個難題。

關鍵詞：收益法；非居民企業(yè)股權

中圖分類號：F810.42 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）004-0-01

一、當前非居民企業(yè)股權定價的主要方法

總結近年來非居民企業(yè)在股權轉讓交易中的定價方法，主要分為以下幾種：一是以股東出資時的股權價格作為轉讓價格，也就是我們通常所說的“原價轉讓”；二是以公司的凈資產額作為轉讓價格；三是將審計評估價格作為轉讓價格；四是其他方法，如公開拍賣交易價格等作為股權轉讓價格。

上述四種方法，無論是以股東出資額作為股權轉讓價格，還是企業(yè)凈資產額作為轉讓價格，都是從歷史成本的角度來推導股權的價值，忽略了企業(yè)未來的盈利能力，以及該項股權在未來的能夠給股權持有者所帶來的收益。因而以這兩種方法來確定股權價格存在明顯的缺陷。同時，由于我國股權交易市場發(fā)育尚不成熟，除國有企業(yè)外，絕大部分企業(yè)股權轉讓并不通過產權交易市場，因此比較上述幾種方法，稅務部門對非居民企業(yè)股權轉讓交易價格合理性的判定時，更傾向于采信由專業(yè)評估機構作出的評估結論。

而在專業(yè)評估機構的評估報告中，股權評估定價方法包括成本法、收益法和市場法等三種方法。其中成本法由于直接根據(jù)企業(yè)賬面價值并合理考慮資產的損耗得出評估值，得出的結果比較具體，是應用最廣的一種價值評估方法。但成本法也同樣是忽略了對企業(yè)人力資源、品牌、信譽等無形資產的價值，忽略了企業(yè)未來的盈利能力，不能真實的反映股權的價值。在非居民企業(yè)股權轉讓交易中，股權轉讓價格雖然是交易雙方協(xié)商確定，當一個投資者決定對一項資產進行投資時，所他所關心的一定是該項資產預期的盈利情況，即將來能夠獲取多少收益，而不是交易對象資產本身的價值。因此，相較成本法，收益法能夠更加客觀的反映股權的價值，也具有合理性。

二、收益法在非居民企業(yè)股權轉讓中應用的可行性

收益法又稱收益現(xiàn)值法，是將企業(yè)未來各年度的預期收益按照一定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后加總求得收益現(xiàn)值總和，以此作為企業(yè)的現(xiàn)時評估價值。該方法是建立在預期收益和貼現(xiàn)理論基礎之上，計算過程中需要依靠大量的估計和假設，但由于企業(yè)內外存在著諸多不確定因素，受其影響，在評價收益法基礎之上的評估結果時，要分析其基本參數(shù)確定的依據(jù)和可靠性。根據(jù)收益法的基本原理，非居民企業(yè)股權轉讓交易中，股權價格的確定主要涉及三個基本參數(shù)：一是被投資企業(yè)的預期收益；二是折現(xiàn)率；三是取得預期收益的持續(xù)時間。

（一）預期收益額的確定

由于被評估資產未來各會計期間預期收益額的多少關系到被評估資產目前市場價格的高低。因而對資產預期收益額參數(shù)合理性的判定時，應當考慮以下三點：

1.預期收益額應當是建立在分析基礎上的預測。在對股權價值進行評估時，必須了解目前國家總體經(jīng)濟形勢，產業(yè)經(jīng)濟政策，了解被投資企業(yè)最近幾年的經(jīng)濟運營狀態(tài)、財務狀況、債務風險及經(jīng)營效益，了解被投資企業(yè)在整體行業(yè)中所處的位置及未來可能的發(fā)展趨勢和市場前景，從而分析、預測在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下，外部環(huán)境及內部運行對被評估資產預期收益額的影響程度。

2.收益額有利潤總額、稅后利潤和現(xiàn)金流量多種指標，評估人員選擇哪一種指標作為收益額參數(shù)時，是否符合所評估資產的類型、特點以及評估目的，是否能夠準確反映資產收益，并與折現(xiàn)率或資本化率口徑保持一致。由于企業(yè)利潤指標是通過一系列復雜的會計程序計算得出，可能受諸多因素的影響，存在一定的主觀隨意性。目前國外評估機構一般以現(xiàn)金流量作為收益額，因為現(xiàn)金流量這個指標科學地考慮了收益的時間價值因素，其計算結果受人為操控的可能性也比利潤類指標小。

3.當以現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法為非居民企業(yè)股權價值進行評估時，現(xiàn)金流可以分為紅利（股息）、自由現(xiàn)金流量、股權自由現(xiàn)金流量、公司自由現(xiàn)金流量等，不同的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型所考慮的因素、計算出的結果并不相同。

（二）折現(xiàn)率的確定

折現(xiàn)率是把未來收益換算成當前收益時所用的比率，是一種特定條件下的收益率，說明資產取得該項收益的收益率水平。收益法評估中，通常使用兩種折現(xiàn)率，一種是與權益自由現(xiàn)金流量對應的權益資本成本，一種是與企業(yè)自由現(xiàn)金流量對應的加權資本成本（WACC）。

在對股權價值進行評估時，折現(xiàn)率的選取應反映資產購買者對該項資產業(yè)務所要求的最低報酬率。股權投資由于涉及到的行業(yè)不同，風險差異性大，折現(xiàn)率也不盡相同，要根據(jù)社會、行業(yè)、企業(yè)和評估對象的資產收益水平綜合分析來確定。同時要注意的是，按照協(xié)調配比原則，折現(xiàn)率的選定還應當與預期收益額的口徑相一致，如選用凈利潤作為預期收益額口徑時，折現(xiàn)率應選擇凈資產收益率。

（三）預期收益期的確定

收益期是指資產收益的期間，一般指收益的年期。收益期限應綜合考慮被投資企業(yè)外部環(huán)境、內部運營環(huán)境、所擁有的資源條件、所處行業(yè)市場環(huán)境、企業(yè)未來的預期獲利能力、可能的資產損耗情況等確定，同時也可以根據(jù)國家法律法規(guī)、企業(yè)契約和合同規(guī)定的經(jīng)營期限等情況確定。

在對股權轉讓交易的監(jiān)管中，稅務部門應積極關注企業(yè)股權的定價方法，分析和評判企業(yè)資產評估報告所反映結果是否符合獨立交易原則；在對股權轉讓價格合理性進行調整時，可以學習借鑒企業(yè)資產評估的理念和方法，以最大限度維護國家稅收主權。