區塊鏈投資與傳統VC“結親”？

文／本刊記者 胡利娟

近兩年來，隨著區塊鏈技術在金融領域的應用預期和項目不斷升溫，跨境支付等應用取得了比較好的業績，很多投資機構和團隊在思考，基于“區塊鏈+”的應用會不會復制當年“互聯網+”的過程，大量偉大的公司是否正在崛起？

前不久，中關村大河資本合伙人李榮閣在“區塊鏈技術及應用生態（北京）高峰論壇”上稱，針對區塊鏈領域的投資雖說有很大波動，多個項目估值大跌、破發甚至低于私募價格，然而，隨著大家對項目的判斷越來越趨于理性，也許有一天會和傳統VC的價值判斷邏輯進行結合。

區塊鏈認知亟待科普

基于區塊鏈的去中心化、去信任機制和共識機制，帶給大家很多想象空間，似乎我們身邊的每個行業，每個領域都有機會用區塊鏈賦能提升，這個期間也出現了很多區塊鏈創業公司。

在李榮閣主旨演講的《傳統VC眼中的區塊鏈行業投資機會》中，區塊鏈公司的ICO方式融資于2017年4、5月份時，才開始得到了更多的應用，比較有標志性的應該是小蟻估值的大漲，那個階段很多項目創造了財富奇跡。

從投資機構來看，很多傳統VC機構有焦慮感，一直以來的對項目的判斷邏輯受到了挑戰，大家也在適應和調整。雖然針對區塊鏈領域的投資也有很大波動，但整體是升溫的趨勢。

李榮閣認為，2016年整體來說，區塊鏈行業在傳統投資圈是一個持續加熱的過程。然而到了年底，大家對區塊鏈領域的認知又趨于冷靜。

“原因在于大部分的區塊鏈應用項目都沒有實現規模化的應用落地?！崩顦s閣介紹說，很多機構包括政府都很重視區塊鏈技術，做了很多POC，但真正大規模的商業落地卻基本沒有，根本原因還是部署成本與收益的不匹配關系。

“當時大家對區塊鏈的認知還在科普階段，區塊鏈的增信作用還需要擴大認知基礎，所以，那個時間投資圈對區塊鏈的認知出現了降溫，大家判斷項目估值會考慮項目的預期收入、利潤等指標?！崩顦s閣如是說。

區塊鏈項目類比互聯網

區塊鏈項目主要是兩類：一類以做底層技術為主，另一類以應用落地為主。

李榮閣分析，近期，由于大量資本的進入，做底層的項目會較快發展，做應用落地的項目可能會困難多一些?！爸饕€是受目前區塊鏈基礎設施和技術標準的限制，以及部署成本和收益之間的對比關系影響。同時很多行業也會存在向頭部項目匯聚資源和資本的情況?！?/p>

另外，區塊鏈項目在商業應用領域的落地可以類比一下互聯網項目，很多“線上+線下”的項目，在更多的時候線下的資源會更重要。因為線上的打法會越來越接近，相對也容易復制，而線下的能力和資源則需要時間積累，相對瓶頸更高、更容易成為核心的競爭力。

李榮閣稱，可以從兩個角度做一個區分：第一類是基于區塊鏈技術產生的新的商業模式，類似數字資產及與之相關的交易所、資產管理等，這些在出現區塊鏈技術之前，在現實經濟中可能是不存在。第二類是通過區塊鏈技術與傳統經濟領域結合，提高了效率或降低了成本的商業模式。

特別是對于區塊鏈技術與傳統經濟結合的這種模式，李榮閣認為，其可以分成“區塊鏈+”和“+區塊鏈”。

所謂“區塊鏈+”，是指項目團隊基于區塊鏈設計了一個場景或模式，然后基于這種模式，在現實經濟中實現落地。而“+區塊鏈”則可以理解為傳統的項目團隊從傳統的業務出發，基于其實對所在行業的深入了解，找到一個與區塊鏈技術較好的結合點，并通過技術對原有的技術或商業模式進行升級。

從整體判斷來說，“+區塊鏈”的項目相對更容易落地，能更快獲得市場的認可。

“了解行業用戶的真實需求是應用落地最核心的部分。”李榮閣強調，區塊鏈改變的不是一個簡單的技術升級，更多的是改變人和人之間的信任關系和合作關系。

區塊鏈技術落地三大領域

區塊鏈技術相對比較容易落地的有三個領域。

首先是金融。區塊鏈本身就跟它結合的比較緊密，可以看到整個金融系統，集結了大量的精英人才，金融體系里面主要的工作就是實現資金端與資產端的最優配置，風控是核心，并由此產生了大量的衍生品。如果將區塊鏈技術具有天然的特性以合適的方式應用到金融領域，將會提升整個金融行業的效率，降低成本。支付、票據等本身數字化程度比較高的方向更容易優先落地。

其次，類似供應鏈領域。存在多方主體信用等級不同的情況，例如供應鏈金融，核心企業擁有較高的信用背書，而他的合作單位可能是中小企業，獲取資金的成本較高，而用傳統供應鏈金融系統將信用向第二級或第三級傳導時，會產生較高的授信成本，而基于區塊鏈技術可以將信息流、資金流和物流向結合，形成信任度高的信用傳遞體系，提高整個系統的效率，降低成本。

最后，新興物聯網領域。物聯網節點是天生的分布式結構，末端節點之間的交易結構是非常清晰的，比如分布式的太陽能節點，發電點和使用點之間的結算過程是相對清晰的，適合采用智能合約實現末端的鏈接和支付。

“人們總是高估短期而低估長期科技能力”。李榮閣相信，區塊鏈技術也會不斷進化，并終將改變我們。