李寧公司輕資產商業模式淺析

楊芃雨

【摘要】輕資產商業模式是一種憑借高現金儲備、低庫存、流動資產比重高的商業模式。本文選取典型的輕資產企業李寧公司為研究對象，選取李寧公司2007年～2017年的財務數據。通過財務指標分析李寧公司出現財務危機的原因。針對這些問題對李寧公司的償債能力、盈利能力等指標進行進一步印證。

【關鍵詞】李寧公司 輕資產商業模式 財務戰略 財務績效

一、輕資產商業模式的內容

在上世紀80年代，由耐克公司在運動鞋和運動服裝行業中創建的新型的商業模式，目前已成為該行業的主流商業模式。在生產企業中，一個產品的生產或服務的形成，大多要經歷6個環節：產品的研發、技術的創新、加工生產、檢測質量、市場營銷及售后服務等環節。當這些產品生產出來和同時配備的服務涌入市場時，發現經濟附加值已從制造加工向創新及服務體驗中移動，因此大部分企業將產品制造和零售業務外包，而自身集中于產品的設計開發和市場業務推廣。加工制造是低增值點，因為產品制造環節耗時長，付出制造費用、材料及簡單的勞動力，由于沒有更多的技術限制，為了獲得訂單，各大廠商只有不斷降低報價。研發與營銷服務是高增值點，因此擁有核心技術的企業如果想立足于市場，那么需要市場調研去了解大多數消費者的喜好，并且快速利用新技術生產獨特的產品以占領新市場，獲得高額利潤。

二、輕資產商業模式下財務戰略特征

輕資產商業模式下企業的財務特征有以下幾點：一是高額的現金儲備，對現金流的重視管理與規劃。二是資產周轉率高、應收賬款率高、存貨及固定資產投入低，這些財務指標都在充分考慮價值鏈每個環節的資源產出效率。三是高額的銷售推廣費用、大額的研發費用都是為了打造企業的技術創新與品牌優勢。四是依靠占用上下游資金來獲得“無息負債”進而減少籌集資本的財務費用，并且企業在供應鏈環節價值鏈上的優化，在與上游供應商、下游經銷商貨幣交易方式中，取得供應主導權。五是股利分配額較少，以內源融資方式為主，通過借助內部的金融能力、進行固定資產現金流的釋放，大大提高了品牌的擴張能力。

三、李寧公司介紹

李寧體育用品有限公司是著名的“體操王子”李寧命名的公司。1990年因為贊助亞運會，被成功評選為亞運會指定運動服飾，迅速建立了自身在中國運動品牌服飾的市場地位。2004年，李寧公司在香港聯交所主板成功上市。近10年內，市場形勢發生了巨大的變化，在品牌上，李寧多年來總被世界著名的兩個品牌耐克和阿迪達斯壓制；在銷量上，又被國產的品牌安踏緊隨其后。2010年李寧公司將原有標志換為“人”形，并且將宣傳口號改為“讓改變發生”。2011年，公司采取較為激進的品牌戰略轉型，但是效果欠佳，公司的業績大幅度下滑，2012年虧損15.92億人民幣。2015年，李寧開展新的銷貨渠道，實現了營業收入的增值，2016年報顯示，利潤在持續的增長。

四、李寧公司輕資產商業模式下財務戰略

（一）李寧公司投資戰略

李寧公司在北京、香港和美國都建立起了產品設計公關部門，北京是公司的綜合設計部門、香港是服裝設計部門，在美國是公司的鞋類產品設計部門，這樣不斷的提升了公司的產品設計和創造能力。在2008年，李寧公司門店達到5000家，其中超過550個城市擁有4000家門店，里面的特許經銷店占到了總門店數的89%，2013年廣告費用和市場推廣費用為14.07億元人民幣，占到了集團總收入的24.1%，2004年至2013年李寧公司廣告及市場推廣費用増長超過4倍，由此可見，李寧公司投資戰略的廣告費和市場推廣費迅猛增長，除此之外還贊助籃球項目（如CBA、大學生及初高中籃球聯賽等）、羽毛球世錦賽賽等項目，還與NBA球星韋恩·韋德進行簽約。

（二）李寧公司籌資戰略

2011年李寧公司的經營活動所產生的現金凈額僅為1500多萬元，現金流的惡化意味著潛在的融資需求。2012年1月李寧公司同新加坡政府投資有限公司（GIC）和世界領先的私募股權投資公司TPG簽署投資協議發行5年期年利率4%的可轉債，TPG及GIC同意通過認購集團發行的可轉換債券投資本公司。

（三）李寧公司資本運營戰略

李寧公司的分銷渠道一直以來都是非常傳統的形式，主要就是通過制造商-產品批發商-產品零售商-顧客的渠道，并采取不斷的增加實體店面的數量來進行營銷擴展，增加市場產品占有率，提升銷售力度。2012年，集團將有計劃地關閉低效、虧損門店，以提升渠道質量。2012年末，李寧的店鋪總數為6434家，較2011年報告期末凈減少1821家，幅度達到22.06%，平均計算相當于每天關店5家。中期報顯示，截至2017年6月30日，李寧牌在中國的銷售點數量共計6329個（在2011年，李寧門店數曾達8255個）。李寧公司也在不斷的發展渠道銷售，在2008就開始設立了專門的電子商務部門，發展和淘寶等第三方的網絡平臺合作銷售，開發了自己的網上商城。

五、李寧公司輕資產商業模式下財務戰略分析

（一）企業償債能力的財務指標分析

李寧公司2008流動比率和速動比率較2007年的減少，因為李寧公司在2008北京奧運會的開幕式出場上投入了大部分資產在生產規模上。隨后2009年和2010年的流動比率和速動比率逐步提高，2008奧運會結束影響逐漸變小，到2011年流動比率和速動比率又開始下降。因為那時的堆積存貨問題，還有原材料價格上漲，造成公司發展遲緩，流動資金減少。至2015年流動比率和速動比例逐漸回升是因為公司采取大力促銷，解決存貨堆積問題。

長期償債能力分析上，2012年企業的資產負債率高達69.96%，原因是公司為了融資而發行債造成的，又原因李寧公司的產品滯銷、庫存堆積、費用增多以及銷售減少使得資產負債率一直處于上升趨勢，2012年的資產負率比2009年上升了23.28個百分點。2012年后由于公司戰略轉型，渠道擴張，零售、批發以及電商同步發力，使得堆積的庫存問題得到有效的緩解。

（二）盈利能力分析

由于李寧公司的產品滯銷、庫存堆積、費用增多以及銷售減少。公司的總資產報酬率總體呈下降趨勢，到2012年達到了最低值-29.63%，是公司上市八年來的第一次大虧損。從2012年～2014年，總資產報酬率、權益報酬率、銷售利潤率這三個指標均為負值。 公司的權益報酬率在2008年有了增長之后，就一直持續下跌，企業資產結構逐年惡化。直到2012年出現了負值，給企業亮了一個紅燈。從2007年到2012年，公司的銷售毛利率波動不大，說明了體育用品行業毛利率整體水平較高，但在高額費用的影響下，即便行業整體銷售毛利率較高企業盈利能力也還是在下降，利潤在減少。在2012年后銷售毛利率從最低點的37.84%提升至46.23%，李寧公司在扭虧為盈的狀態下，盈利動力逐漸恢復，變得強勁。

六、結束語

李寧公司盲目擴張這種粗放式的發展方式形成了一股浪潮，帶來了一定的銷量增加。但李寧公司的渠道和供應鏈反應效率低下以及品牌溢價能力弱，導致庫存堆積的大問題。在2013年公司采取了新的戰略和新的銷售渠道，進行了高效的存貨管理，在短短的幾年內不僅扭虧為盈還提高了利潤。