關于國有企業高管股權激勵制度建設的思考

李愛華 李糧羽

【摘要】本文闡釋了國有企業高管股權激勵的有效性，分析了目前為減少委托代理成本的股權激勵制度在推行中存在的主要問題，并針對具體問題提出了優化國有企業高管股權激勵制度的建議。

【關鍵詞】委托代理成本 股權激勵 國有企業高管

當今社會，企業所有權與經營管理權相分離，委托代理制度已經越來越成為企業管理的主流模式。經過研究與不斷實踐發現股權激勵制度對減少委托代理成本有所效用，通過給予企業高管一定的股份及與企業利益相掛鉤的經濟權利等，使出資人與經營者成為利益共同體。股權激勵模式能夠促進企業經營者在進行戰略決策時為企業的長遠經營和資產增值投入更多的精力，從而解決了由委托代理成本引發的短視行為。國有企業在我國國民經濟中占據重要的比重，實踐表明，股權激勵制度是幫助國有企業煥發活力的一劑良藥。

我國從八十年代開始引入股權激勵制度，雖然，股權激勵制度在試用初期并沒有起到突出的效果，但該制度卻豐富了我國股權激勵理論以及推動了企業薪酬制度的發展。經過不斷的推進和發展，2006年《國有控股上市公司（境外）實施股權激勵試行辦法》的頒布，是我國政府施行和推廣現代意義的股權激勵制度的開端，也標志著我國股權激勵制度正在走向規范化和法治化的軌道。《國有科技型企業股權和分紅激勵暫行辦法》于2016年正式印發，把股權激勵相關試點的經驗和成果進一步向全國推廣，這意味著股權激勵制度必將在我國上市公司中掀起新一輪的熱潮，國有企業股權激勵制度的設計也必將成為各界關注的焦點。

一、國有企業高管股權激勵的有效性分析

高管股權激勵是目前企業管理中采用的主要管理與激勵方法。由于部分國有企業在股權激勵制度方案設計上存在一定缺陷，導致激勵效果不理想，給以權謀私留下隱患，導致國有資產流失等問題的出現，引發了社會的關注。雖然近幾年學術界關于國有企業高管股權激勵效果的研究結果不盡相同，甚至是大相徑庭。但是，在國有企業高管中推行的股權激勵制度為國有企業帶來的新的活力卻是有目共睹的。高級管理人員通過股權激勵制度能夠獲得企業剩余收益的權益，這樣既可以減少國有企業高級管理人才流失，也可以使其盡職盡責地為企業長遠發展服務。

給予國有企業高管股權激勵可以發揮以下作用：

（一）減少代理成本

在國有企業推行高管股權激勵的目的是使高級管理人員進一步明確企業經營目標，盡職盡責地為公司長遠發展服務，通過授予其部分股權，達到高級管理人員與企業利益相一致的效果，從而降低委托代理成本。

（二）減少道德風險控制和溝通成本

國有企業委托給專業管理人員經營，必將產生防范國有資產浪費、流失等的風險控制成本。給予高管部分股權，就是讓高管運用正常合法的途徑，通過自身努力和付出提高企業績效從而達到個人收益最大化的目的，可以減輕國有資產監督部門的監管壓力，從而減少關于道德方面的風險控制和重大決策的溝通成本。

（三）吸引和留住人才

通過對國有企業高級管理人員的股權激勵，可以使企業的長期利益與高級管理人員個人利益息息相關，股權激勵制度既減少了委托代理成本，又增加了管理人員的離職成本，從而更好的控制和防止國有企業高級管理人才的流失。同時，開放的企業管理制度給予國有企業高管實現自我價值的機會，可以吸引更多的有識之士加入到國有企業經營管理的陣營中。

二、當前我國國有企業在推行股權激勵制度中存在的問題

（一）激勵效果不明顯

我國目前部分國有企業股權激勵方案存在短期不合理情況。國外企業通常規定三年及以上的行權等待期，而我國部分國有企業股權激勵計劃中規定的等待周期短，甚至非常接近國資委規定的最低兩年行權期。較短的等待期意味著不具有長期激勵的作用，對國有企業的長遠發展意義不大，這也是我國國有企業股權激勵效果不明顯的重要原因之一。

（二）激勵方案容易引發社會輿論批評

在國有企業推行股權激勵初期，由于部分國有企業所構建的股權激勵方案存在一些問題，使得股權激勵不僅沒有到達預想的效果還造成了國有資產的流失。給予國有企業高管的股權往往成為了社會各界的關注點和輿論的爭論點，國有企業實行股權激勵制度需要頂住很多來自社會輿論的質疑。

（三）不具有完全競爭的職業經理人遴選制度

現代公司制度在我國實行的時間較短，選聘職業經理人的制度還不完善，職業經理人的遴選還不能做到科學、合理。如果選人不當，股權激勵對于缺乏專業管理勝任能力的職業經理人只有微乎其微的作用。雖然完全競爭的經理人制度趨于理想化，目前還無法實現，但是深層次的原因在于我國國有企業經理人的遴選制度還需要不斷完善，減少政治因素，擴大人才的選聘范圍，更加注重選聘符合企業實際情況的專業經理人才。

（四）股權結構不夠合理

目前國有企業的國有股份占絕對比重，且無法流通。股權控制權高度集中于國家所有，造成了國有企業的人員任用類似于政府機構的用人方式，人員任用的決策成了政府的行政命令，董事會、監事會、獨立法人共同由政府任命。這樣很難構建科學有效的組織架構，發揮企業各職級的作用，尤其是監事會和獨立董事的監督作用。國有股份雖然占比大，但是委托代理制度使企業的日常管理經營決定權掌握在管理層手中，政府無法直接參與管理。在股權激勵制度的行權期，容易造成管理層為行權而進行企業績效操縱，形成一定的道德風險。

（五）獨立董事制度不完善

我國的獨立董事制度起步較晚，部分獨立董事的獨立性有所欠缺。目前我國國有企業的國有股份占比大，獨立董事為政府行政任命，獨立董事的本質是股東權益的代理人、管理者的監督人，代表廣大股東對企業經營行使監督權。這就要求獨立董事與管理層的利益不能趨同，獨立董事的任免選用權要超脫于管理層的權力之外。但是目前獨立董事的薪酬來源于董事會，很難保證其獨立公允。另外，較低的薪酬也使獨立董事的工作存在高風險低收入的現象，獨立董事作為公司的監察人員，作為同專業管理人員一樣的人力資本也需要同等的激勵方式才能更好的發揮獨立董事的監督作用。

三、完善國有企業高管股權激勵制度的建議

（一）建立服務期業績考核制度

服務期業績考核是指被激勵的高級管理人員須連續多年達到規定服務時間（三年及以上）和業績指標才可以行權。在高管任職期結束后，通過結合諸如，經濟增加值、國有資產保值增值率、營業收入平均增長率、凈資產收益率等企業業績評價指標對高管任期內的業績進行考核，符合條件后才能準予高管行權。比如國資委授予某國有企業的總經理3萬股的虛擬股票期權，規定該總經理需連續服務4年并達到規定的業績，才可以以每股1元的價格購買3萬股虛擬股票，并在公司股價長期穩定或長期增長的情況下，該總經理離任時由公司將虛擬股票實際價格高于1元部分結算支付給個人，從而達到激勵高管、留住人才、避免股價操縱、有利于企業長遠發展等目的。

（二）構建高管人才選聘和管理制度

雖然國有企業的國有股份占比最多，可以說是一股獨大，但是國資委有限的人力無法做到經營每一家國有企業，只能通過監管來防止國有資產的流失。其實企業經營不力、資產不具有長期增值能力就是國有資產的損失。因此應當明確相關法律條款，國資委應當成立相關部門，如國有資產專業經理人協會，國有企業高管可以從協會成員中產生，做到國有企業的高級管理人員既負責所在企業的經營管理工作，又從屬于國資委部門，增加同行業高管的調任機會和頻率。避免高管在企業長期掌握絕對權力，就應該通過公平競爭來遴選經理人員，在選人上避免政治因素，在考評上以業績為評價指標。

（三）建立低底薪高績效薪酬結構

目前我國國有上市公司高管薪酬多以年薪形式發放，有數據統計某國有企業高管薪酬已經達到了普通員工的千倍之多，這不利于普通員工的工作積極性培養，同時高管薪酬過高也導致了股權激勵效果不明顯。目前應當優化國有企業高管薪資結構，調低高管的固定薪酬，給予高管更多的期權激勵。可以考慮對高管設立4～5年期的在崗服務年限，根據每4～5年的工作業績進行評估，達標后給予一定數量的虛擬股票激勵。在理想的市場條件下，股票價值代表著企業的實際價值。因此，高管在任期內以公司的經營績效指標為激勵考核依據，更能反映出高管的實際工作價值。

（四）完善股權結構

在我國國有企業普遍的國資“一股獨大”的背景下，就要構建既不影響企業的控制權，又能促進公司良性發展的股權結構。完善國有企業股權結構可以將國有股比例適當降低，以優先股的形式引入不參與公司管理，以獲得利潤分配為目標的投資者。隨著經濟的發展，社會上涌現出越來越多的機構投資者。他們不僅能為公司帶來有關市場、制度、理念、管理、創新等有利于提升公司競爭力的信息，還可以利用機構投資者的專業性彌補國有企業在經營過程中監管缺失的漏洞。企業長遠發展關系到投資者的切身利益，可以促使他們主動地參與監督公司經營活動，從而更加有效的防范管理層道德風險。

（五）優化獨立董事制度

獨立董事在股權激勵制度執行過程中具有監督作用，因此要想順利推行股權激勵就要完善獨立董事制度。首先，可以增加外部獨立董事人數，結合國有企業這種控制權集中、內部人控制的特點，增加外部獨立董事所占比重具有一定意義。其次，提高我國獨立董事的專業性。目前國有企業的外部獨立董事多為學術人才、教授等，應該增加具有從業經驗的專業人士作為獨立董事的比例，提高獨立董事從業資格的門檻。第三，把獨立董事利益同企業管理層切割開來，獨立董事只對政府監管機構和廣大股東負責。可以在審計署下設獨立董事部門，將獨立董事的薪酬統一交由國家財政發放，獨立董事只從屬于審計署。第四，還應改變目前獨立董事的薪酬結構，設立固定薪酬和績效薪酬，根據獨立董事的實際工作情況給予績效薪酬鼓勵。

四、結語

合理的股權激勵方案有利于調動高管為國有企業的長遠發展進行謀劃，隨著我國政策對股權激勵制度的鼓勵，該制度將會在國有企業中不斷推廣應用，希望本文能為國有企業高管股權激勵方案的制定提供些許幫助。

參考文獻

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作者簡介：李愛華（1967-），女，漢族，山東魚臺人，任職于沈陽大學，教授，研究方向：會計學；李糧羽（1993-），男，漢族，遼寧沈陽人，就讀于沈陽大學，碩士在讀，研究方向：會計。