央行降準(zhǔn)超預(yù)期

方斐

4月17日，央行決定，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。這是2018年以來央行實施的第二次定向降準(zhǔn)。

從政策意圖來看，MLF的存量規(guī)模為4.9萬億元，MLF操作中銀行需要拿國債、央票等進(jìn)行質(zhì)押，且成本率約為3.3%。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本減少，利好凈息差改善，初步測算將提升銀行業(yè)凈利潤1%左右，降準(zhǔn)后利好整個銀行業(yè)我；且引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，降低中小企業(yè)融資成本。

央行宣布定向降準(zhǔn)置換MLF，釋放增量資金約4000億元，范圍覆蓋所有的大中型銀行。在不改變貨幣政策中性的情況下，降低了銀行的資金成本，維護(hù)了金融體系的穩(wěn)定。長期來看，隨著金融業(yè)監(jiān)管改革措施的逐步落地，銀行隱藏風(fēng)險的逐步消化，經(jīng)濟(jì)保增長壓力提升，預(yù)計下半年貨幣政策邊際放松的可能性加大。疊加持續(xù)擴(kuò)張的財政政策和產(chǎn)業(yè)升級帶來的銀行放貸動力，長期有利于提高銀行業(yè)的營業(yè)利潤。

緩解資金饑渴改善流動性

此次，央行表示將讓銀行使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的（MLF）。目前，一年期MLF的中標(biāo)利率為3.3%，高于法定存款準(zhǔn)備金利率（現(xiàn)為1.65%）。以降準(zhǔn)釋放的資金償還MLF將減少銀行利息支出，降低銀行負(fù)債端成本。太平洋證券根據(jù)2017年年報數(shù)據(jù)測算可知，降準(zhǔn)將使得上市銀行降低計息負(fù)債成本率1.16BP，提高2018年歸母凈利潤增速約1.13個百分點。……