企業并購的技術創新績效理論綜述

魏家琪

盡管歐美發達國家的研究人員對并購與創新的關系已經進行了較多的研究，但是由于我國在市場機制、政府作用、經濟發展方式等方面與西方發達國家的企業存在根本性差異，其研究成果很難直接運用于我國的企業實踐中，研究這一問題也可對現有以西方并購理論為基礎的研究提供有效的補充，同時為我國上市公司進行新一輪的并購提供有力的理論支撐。

一、并購動因的內涵研究

國外并購動因的相關理論和實證研究已經比較豐富，形成了各種完整的、為中西方學者廣泛接受的理論假說。Jesnsen and Ruback（1983）從效率理論的角度出發，研究發現公司之間的并購會使目標公司的股東獲得正向收益，而主并購公司的股東不會有任何損失。Mullin（1995）則是通過實證分析美國鋼鐵公司的分拆使得鋼鐵價格下跌、產量上升，從反面證明了企業可以通過并購減少競爭對手，增強對市場的掌控力，論證了市場勢力理論。Jensen and Meckling（1979）從代理理論角度論證了經理人可能因為擁有企業少數股份，為了獲取更大的個人利益，就會發起自利性并購，因為擴大規模往往等同于更多的職務消費、更多的晉升機會、更大的名望。

二、并購動因的類型研究

由于我國特殊的制度環境和新興的資本市場，使得我國企業的并購具有特殊的動因。梁國勇（1997）最早試圖從一個廣闊的視角對企業并購動機做出解釋。他提出，企業購并動機是多元的；企業購并的動機在于將自身的競爭優勢“送出去”，或者將其他企業的競爭優勢“拿進來”，兩方面都可以鞏固和提高企業的競爭能力為目的，以實現企業長期利潤最大化的最終目標。王春、齊艷秋（2001）總結了國內外有關企業并購動機的文獻，然后根據國內學者的研究，總結出各種并購活動背后的動機：消除虧損、優化資源配置、組建企業集團、獲取低價資產、降低代理成本等。劉萬里（2002）從參與雙方的內在動因著手，從管理者心理動機和經濟方面的動機分別分析了并購活動的動機，以及企業兼并與收購活動對社會經濟可能產生的效應，包括經營協同效應、財務協同效應、企業低成本擴張效應、市場份額效應等。張玉珍（2004）建立了核心競爭力獲取型兼并動機分析模型，結論表明，只有當兼并后企業的整合能力超過被收購企業一定的臨界值，雙方才有進行技術獲取型兼并動機。楊志剛（2004）通過對中美兩國并購發展歷程的比較和對我國企業所處內外環境的分析，總結出我國企業并購對的若干特點，并提出了我國企業并購的主流動因：獲取稀缺資源、追求規模效應，其中“獲取稀缺資源”動因可進一步劃分為拓寬融資渠道、取得核心技術和進入壟斷資源行業。

三、并購動機對技術創新的影響研究

（一）技術并購動因

Link（1988）最早研究發現企業可以通過并購快速獲得外部新技術以增加自身的知識基礎，進而為企業的技術創新奠定堅實基礎，降低企業的組織惰性，即并購是實現企業技術創新的重要途徑。Granstrand（1992）以法國、德國、日本、美國等發達國家的企業為研究樣本發現隨著科學技術水平的不斷進步，為了適應技術變革，企業通過自主研發新產品、新工藝的成本和風險均在增加，因此越來越多的企業通過并購來進入新的技術領域、獲取新技術、拓展企業的基礎知識，進而降低了企業的風險。Dunning 通過研究韓國和新加坡等后發達國家的企業，從跨國投資的視角認為這些國家的跨國并購行為主要目的是獲取發達國家的關鍵性先進技術創新成果，降低外部的不確定性。Ornaghi（2009）根據新古典經濟學理論分析，企業的收購行為不僅能夠給主并方帶來研發費用上的規模效應和協同整合效應，還能夠減少技術創新的溢出效應產生的消極影響。Arvanitis等基于荷蘭和瑞士面板數據的比較研究表明企業通過獲取外部知識和研發合作的策略均能夠提升企業的創新績效，以提升企業的競爭優勢。Conte和Vivarelli（2014）研究發現基于R&D的關鍵視角，技術并購成了一種有效的技術創新方式，從而能夠提升了企業的創新績效。

（二）非技術并購動因

有一些企業為了獲取規模效應、擴大市場份額、降低行業進入壁壘等目的進行非技術并購，以Ahuja和Katila（2001）的研究最具代表性，對比研究了面向技術的并購與非面向技術的并購。通過研究72家全球化工領先企業的并購行為發現由于非技術并購的并購動因不包含技術因素，因此這種類型的并購不會對創新績效產生作用或者影響極小。另外公司為了更好地整合目標公司的資源，就會花費大量的成本、時間以及精力進行戰略調整，對創新績效產生負面影響。Hagedoorn（2002）通過對比研究發現，技術相關并購比技術費相關并購能創造更好的從上述的綜述可以看出，首先就并購動因的研究方向，國外經濟學家已經從不同的理論視角分析了并購動因，形成了比較完善的理論體系。而國內學者大多的研究視角是采用規范性研究方法，從不同的理論角度出發劃分并購動因類型，而對于并購動因選擇方面的研究較少，同時也未結合我國企業的具體并購動機進行更深入分析。（作者單位為山西財經大學會計學院）