360度看中概股回歸

黎望燊

中概股回歸是這幾年證券市場的熱門話題，每每有哪個(gè)中概股回歸，市場就象吃了興奮劑一樣，引來一番炒作，將所謂的準(zhǔn)借殼股炒上天。綜觀各種財(cái)經(jīng)類刊物，網(wǎng)站對中概股回歸，大都是唱喜不唱憂，比如講什么讓國人分享新經(jīng)濟(jì)的成果等等，都是些贊美之詞。“橫看成嶺則成峰，遠(yuǎn)近高低各不同”，其實(shí)從不同角度看中概股回歸，會(huì)有不同的觀點(diǎn)。

一、中概股回歸是企業(yè)為了追求合理的估值？

美國證券市場經(jīng)歷了幾百年的發(fā)展，是一個(gè)成熟的市場。市場投資者中機(jī)構(gòu)投資者占比大，個(gè)人投資者占比小，機(jī)構(gòu)投資者有專業(yè)人士操盤，他們對應(yīng)該買入什么股票，在什么價(jià)格買入會(huì)有科學(xué)合理的設(shè)計(jì)，對一間上市公司會(huì)給出合理的估值。而國內(nèi)股市是新興市場，我國從九十年代初才發(fā)行股票，市場非常不成熟，對上市公司的估值往往不合理。

2015年5月全通教育的市值竟然達(dá)513億元，而當(dāng)時(shí)的同類型中概股新東方只有38億美元（折合人民幣的252億），遠(yuǎn)低于全通教育，而到今日全通教育市值只剩下50多億，新東方已超過500億了。尚若當(dāng)時(shí)新東方管理層拿全通教育來做參照，實(shí)在會(huì)覺得自己的公司估值不合理。新東方管理層沒有拿這個(gè)市值來對比和選擇回歸A股，而是專心致志做好實(shí)業(yè)，使公司迅速成長，終于得到市場認(rèn)同，獲得了較高的股值。合理的估值不是在A股才能獲得，在美國也可以實(shí)現(xiàn)。

二、中概股回歸有與市場爭奪資金之嫌？

企業(yè)上市的目的主要是為了融資。當(dāng)一個(gè)企業(yè)發(fā)展到一定階段，為了加快發(fā)展，擴(kuò)大規(guī)模，就需要更多的資金，單純靠銀行貨款已不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。發(fā)行股票就可以籌集到資金，且這些資金企業(yè)不用負(fù)出資金成本。于是非常多的企業(yè)都想上市發(fā)行股票，但我們國家每年能批準(zhǔn)上市的企業(yè)有限，在排隊(duì)等候IPO的企業(yè)非常多。于是有的企業(yè)獨(dú)辟溪徑，前往美國等海外市場上市籌資，二十多年來已有大批企業(yè)成功在海外上市，形成了頗具規(guī)模的中概股。能夠在海外上市，能從海外市場籌集到企業(yè)發(fā)展的資金，中概股無疑是市場的幸運(yùn)兒。國內(nèi)還有大批企業(yè)在排隊(duì)等候上市，中概股你為什么還要回歸A股爭搶資金呢？難道你為了回到A股獲得所謂的合理估值，而要回來爭搶緊缺的資金？

三、中概股回歸是為了規(guī)避監(jiān)管

美國股票市場是一個(gè)成熟的市場，市場的監(jiān)管非常到位，還有社會(huì)上的第三方機(jī)構(gòu)來監(jiān)管。近年來的渾水公司就是一個(gè)讓中概股上市公司聞而生畏的第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)。渾水公司專門選一些在美國上市的中概股，通過大量的調(diào)查，揭露這些公司造假，從而做空公司股票，借以獲利。以下是近幾年做空的中概股：

被渾水做空可是大事，輕者股價(jià)暴跌，重者賠款，甚至退市。渾水做空的第一個(gè)中概股，東方紙業(yè)，一周內(nèi)股價(jià)暴跌50%。2010年11月10日，渾水質(zhì)疑綠諾科技偽造客戶關(guān)系、夸大收入以及管理層挪用上市融到的資金等行為，綠諾科技股價(jià)應(yīng)聲大跌15.07%。第8天，綠諾科技被停牌；第23天，被迫退市。渾水公司大獲全勝、一戰(zhàn)成名。

身正不怕影子斜，在被渾水做空的中概股中也有公司迅速反擊，展訊科技就是一個(gè)例子。是金子總會(huì)發(fā)光，在被渾水做空的中概股中，新東方用業(yè)績，用公司的成長性打了渾水一記響亮的耳光。新東方2006年9月7日在美國上市，上市首日市值約32億人民幣，2012年7月18日渾水做空新東方，股票價(jià)格暴跌50%。新東方隨即發(fā)布公告，澄清有關(guān)做空傳言，時(shí)至今日（2018.6.18）新東方市值164.18美，約1005億人民幣。

四、中概股回歸是讓國人分享了新經(jīng)濟(jì)的成果？

每有中概股回歸，國內(nèi)的傳媒、某些財(cái)經(jīng)人士就會(huì)不遺余力地大肆宣傳，認(rèn)為中概股是新興產(chǎn)業(yè)，讓其回歸A股是讓國人分享新經(jīng)濟(jì)的成果，但真是這樣嗎？這幾年成功回歸A股的上市公司有：完美世界，巨人網(wǎng)絡(luò)，分眾傳媒，三六零。

（備注：三六零2018年2月才回歸，暫時(shí)沒有產(chǎn)生年度分紅，不過從季度業(yè)績看并不理想，每股只有0.07元）

以上的數(shù)據(jù)，怎么也看不出讓國人分享了什么新經(jīng)濟(jì)的成果。

五、回歸的中概股是值得扶持扶持發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)？

完美世界2017年度收入游戲行業(yè)占71.25%，巨人網(wǎng)絡(luò)占88.96%。游戲行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)沒有錯(cuò)，它是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)而產(chǎn)生的，但值得大力扶持嗎？

2018年六一兒童節(jié)來臨之際，5月30日新華網(wǎng)發(fā)表文章《多少道文件才能管住網(wǎng)游對青少年的戕害？》點(diǎn)名痛批騰訊等游戲廠商對文化部、教育部、全國婦聯(lián)、中央文明辦、共青團(tuán)中央、民政部、文化和旅游部、國家衛(wèi)生健康委員會(huì)、國家廣播電視總局等國家部委下發(fā)的整治監(jiān)管文件“似乎無動(dòng)于衷，幾乎沒有任何改正動(dòng)作”。5月31日人民日報(bào)發(fā)表文章《齊抓共管，預(yù)防學(xué)生沉迷網(wǎng)絡(luò)》，再度痛批網(wǎng)游在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)沉迷對青少年的危害，指出“只有有效控制有害信息，孩子才能不暴露于‘網(wǎng)霾之下。”

以開發(fā)網(wǎng)游為主業(yè)的企業(yè)，我們應(yīng)該扶持它發(fā)展嗎？（作者單位為廣東省東莞市東莞中學(xué)）