會計穩(wěn)健性對企業(yè)融資成本的影響：原理與路徑

郭黎明

穩(wěn)健性原則是企業(yè)會計核算中運用的一項重要原則，對穩(wěn)健性原則進行分析，并且重視，有利于企業(yè)合理避免一些損失。本文首先介紹了穩(wěn)健性原則的基本原理，并在分析企業(yè)融資成本的影響因素的基礎(chǔ)上，分析穩(wěn)健性對企業(yè)融資成本的影響。并且區(qū)分債權(quán)投資者尤其是銀行和股權(quán)投資者，對比了會計穩(wěn)健性對債務(wù)融資成本和股權(quán)融資成本影響路徑上的差異。在原理與路徑分析的基礎(chǔ)上最終給出了相關(guān)政策建議。

一、會計穩(wěn)健性及融資成本的相關(guān)理論分析

（一）會計穩(wěn)健性的概念界定與理論基礎(chǔ)

1. 會計穩(wěn)健性的概念界定

國際會計準則委員會所給出的會計穩(wěn)健性定義是“在不確定環(huán)境下，需要結(jié)合自身的主觀判斷對于過程和結(jié)果做出一些必要的估計，在這個判斷過程中體現(xiàn)出一定程度上的審慎，比如不可高估收益或者資產(chǎn)，也不可低估費用或者負債”。我國在《會計基本準則》中也體現(xiàn)了會計穩(wěn)健性的原則，要求企業(yè)在對交易及其他事項進行會計確認、計量以及報告時要保持一定的謹慎性態(tài)度，不高估自己的資產(chǎn)和收益，低估自己的負債和費用。

2.會計穩(wěn)健性的理論基礎(chǔ)

現(xiàn)代企業(yè)被看作是一系列契約的組合，并且由于完全契約是以嚴格假設(shè)為基礎(chǔ)成立的，所以，建立在企業(yè)各生產(chǎn)要素上的契約通常屬于不完全契約。因此，各契約當(dāng)事人為了保護自己的利益，保障契約的有效實施，往往格外重視對企業(yè)會計制度的考察。契約當(dāng)事人正是通過企業(yè)的會計制度來彌補這種契約的不完全性，即他們通過約束企業(yè)在確認和披露會計信息過程中依據(jù)的某些原則，來盡量使契約到達更好的執(zhí)行效果。契約功能是會計穩(wěn)健性形成的重要因素之一。

從債務(wù)契約的角度來看，作為提供資金的投資者即債權(quán)人更關(guān)心未來本金和利息是否能夠順利被償還和取得。債權(quán)人為了保護自身權(quán)益，要求企業(yè)通過提高會計穩(wěn)健性來及時確認壞消息，這樣有利于債權(quán)人第一時間察覺企業(yè)的財務(wù)狀況變動，將可能遭受的損失降到最低。從報酬契約的角度來看，但由于股東與管理人員的信息不對稱以及不完全契約的限制，管理人員有可能會用假的好消息壞消息來粉飾自己的財務(wù)業(yè)績。理性的所有者會更傾向于接受會計盈余下降的壞消息，而對會計盈余上升的利好消息卻采取更謹慎的檢驗標(biāo)準。

（二）融資成本影響因素分析

1. 債務(wù)融資成本影響因素

在影響債務(wù)融資成本的外部因素方面，主要包括市場利率、匯率以及所得稅等因素。市場利率以其自身強有力的關(guān)聯(lián)性在這三個因素中發(fā)揮著比其他兩種因素更為直接的作用。在影響債務(wù)融資成本的內(nèi)部因素方面，主要包括企業(yè)信用、公司治理、會計政策選擇以及整體負債水平等。企業(yè)信用是投資者或者債權(quán)人能否進行投資決策或者貸款行為的一項重要考察因素，有時候甚至能起決定性作用。在公司治理方面，一個管理者的治理是否有效，就在于他是否能采取好的治理方式和制度體系盡可能的減少公司的成本并且產(chǎn)生最大的收益。當(dāng)一個企業(yè)選擇能有效約束所有者和管理者的會計政策時，會計政策就為企業(yè)的債務(wù)融資成本的降低產(chǎn)生了有利影響。在絕對的債務(wù)融資成本定義中，債務(wù)融資成本由利息和籌資費用組成，債務(wù)融資越多，利息也自然越多。

2.股權(quán)融資成本影響因素

在影響股權(quán)融資成本的外部因素方面，主要包括我國的政策體制、資本市場環(huán)境方面的影響因素。在政策體制方面，當(dāng)政府對企業(yè)進行補貼時，則會使股權(quán)融資成本下降。我國政策還具有間接影響，在我國有政治關(guān)聯(lián)的公司在遇到財務(wù)危機時能夠享受預(yù)算軟約束，使這類公司股權(quán)融資成本相對其他的公司而言相對較低。在影響股權(quán)融資成本的內(nèi)部因素方面，主要包括市場波動性、股票流動性、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)信息不對稱程度等。市場波動性越大，說明價格浮動越大，股權(quán)融資成本越高。在股票流動性方面，一般情況下，股票的流動性越高，股權(quán)融資成本越低。如果一種股票的流動性高，讓投資者承受的風(fēng)險也就越小，這個時候投資者就會根據(jù)風(fēng)險偏好程度來選擇流動性大的股票，這就導(dǎo)致了股價上漲，對企業(yè)的融資成本產(chǎn)生了降低的作用。在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險方面，根據(jù)企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的MM理論，企業(yè)負債率越高，面臨破產(chǎn)風(fēng)險越大，股東會去尋求高額的回報來彌補，即企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大，股權(quán)融資成本越高。正常情況下，企業(yè)的規(guī)模越大越容易為社會公眾所了解，從而使得規(guī)模大的企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱程度較低，股權(quán)融資成本也相對較低。有些公司高多元化程度，這可能迷惑外來投資者，因為他們難以了解更為具體的企業(yè)信息，直接影響了他們的投資決策。因此多元化程度越高，股權(quán)融資成本越高。

二、會計穩(wěn)健性對企業(yè)融資成本的影響

（一）會計穩(wěn)健性對債務(wù)融資成本的影響

穩(wěn)健性原則要求公司低估自己的資產(chǎn)和收益，用保守的態(tài)度去衡量未來資產(chǎn)，但是賬面資產(chǎn)又是一項投資者或者債權(quán)人用來衡量該企業(yè)是否有價值去讓他們進行投資或貸款，如果出于穩(wěn)健性原則做出的低估資產(chǎn)可能會導(dǎo)致企業(yè)喪失了被投資或者貸款的機會。穩(wěn)健性原則會低估收益，高估損失和風(fēng)險，這樣就導(dǎo)致企業(yè)有可能會因為收益與損失在財務(wù)報表上的不一致，增加其違約風(fēng)險。這就會使時刻關(guān)注財務(wù)信息變化的債權(quán)人出于不想面對太大風(fēng)險的心理而提前回收貸款。穩(wěn)健性以其自身的特點，會讓管理層收益增長緩慢。目前大多數(shù)企業(yè)的管理層薪酬與企業(yè)經(jīng)營效益直接相關(guān)。如果出于穩(wěn)健性而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)被低估，利潤減少，管理層工資降低，這就導(dǎo)致了穩(wěn)健性被遵循的積極性大大壓制。債務(wù)人為會計穩(wěn)健性原則付出了成本，只有對這些成本進行補償，企業(yè)及其內(nèi)部的管理人員才更愿意提高其信息質(zhì)量，對借款方來說，最直接的補償方式就是降低其貸款利率，可見，信息的穩(wěn)健性可以降低企業(yè)的債務(wù)成本，即會計穩(wěn)健性水平同其債務(wù)融資成本之間的關(guān)系是反比例關(guān)系，公司的會計穩(wěn)健性越高，債務(wù)融資成本越低。

（二）會計穩(wěn)健性對股權(quán)融資成本的影響

會計穩(wěn)健性與股權(quán)融資成本的關(guān)系與會計穩(wěn)健性對債務(wù)融資成本的關(guān)系正好相同，債務(wù)融資成本與會計穩(wěn)健性成反相關(guān)關(guān)系，那么股權(quán)融資成本與會計穩(wěn)健性也呈反相關(guān)關(guān)系。因為當(dāng)一個企業(yè)的會計信息越穩(wěn)健的時候，公司管理者與股東之間的關(guān)于公司的信息溝通達到較高程度的統(tǒng)一，這個時候他們的信息獲取能力差異變小，基本能完全披露企業(yè)的相關(guān)財務(wù)信息，以此就節(jié)省了外來投資商對于想要得到消息而不得不支付一定金額的成本，正因為節(jié)省了投資者的成本，所以投資商對于要求額的企業(yè)預(yù)期回報就會因此減少，讓企業(yè)的股權(quán)融資成本降低。

（三）會計穩(wěn)健性對兩種融資成本影響的差異

對于投資者來說，掌握一個企業(yè)的財務(wù)信息程度遠不如作為債權(quán)人的銀行等貸款機構(gòu)。并且對于企業(yè)而言，他們?yōu)榱巳谫Y也更傾向于把信息透露給融資性更高、資金保障性更好的銀行機構(gòu)，而不是給中小型或潛在型投資者，這就導(dǎo)致銀行等貸款機構(gòu)掌握信息更加詳細，中小型和潛在的投資者掌握信息的途徑更加貧乏。這說明，銀行等機構(gòu)依靠自己強有力的資金保障在信息獲取方占據(jù)主要地位。

要判斷二者對會計信息的依賴程度，還要比較二者對信息風(fēng)險的防范能力。對風(fēng)險的防范能力越弱，對會計信息的依賴性就越強，會計信息對其的影響也就越大。在債務(wù)融資方面，債務(wù)雙方要互相依靠債務(wù)合同來約束雙方，根據(jù)合同法律可以穩(wěn)健的處理雙方的交易，按照規(guī)定合同來確定貸款金額、貸款償還期限等，還可以根據(jù)實際情況進行調(diào)整，并且依據(jù)合同還有抵押品和擔(dān)保人，當(dāng)企業(yè)面臨償還風(fēng)險時，銀行等債權(quán)人就可以依照合同采取措施，提前回收貨款或者在企業(yè)還不上的時候收取抵押品或者擔(dān)保人進行償還，這就大大降低了銀行對會計信息的依賴性，因為銀行有強有力的合同約束。在股權(quán)融資方面，股東和公司管理者之間的信息就不能達到高度透明，而且股東不能像銀行一樣有高防范能力和合同去約束企業(yè)，由于信息的不對稱性，股東更容易在會計信息變化的時候被影響，所以與債務(wù)融資相比，股權(quán)融資對會計信息穩(wěn)健性變化更關(guān)注，正因為中小投資者和潛在投資者對風(fēng)險的防范能力較弱，所以他們對會計信息的依賴性就越強，會計信息對他們的影響就越大。所以會計信息穩(wěn)健性對兩者的影響的差異就表現(xiàn)在銀行和股東之間對穩(wěn)健性信息的依賴性不同。

三、結(jié)論及建議

本文通過對會計穩(wěn)健性的理論分析、債務(wù)融資成本影響因素分析、股權(quán)融資成本影響因素分析來達到分析會計穩(wěn)健性如何影響債務(wù)融資成本和股權(quán)融資成本的目的。會計穩(wěn)健性原則被廣泛應(yīng)用于企業(yè)中，對企業(yè)未來的收益進行保守估計，對企業(yè)自身的損失和不確定風(fēng)險也有較高的估計水平，這樣能在投資者與企業(yè)之間信息不對稱現(xiàn)象中給投資者一定的謹慎性，也彌補了有些企業(yè)管理者能通過操縱股價升降來達到利潤最大化目的的缺陷。通過穩(wěn)健性的會計原則，可以提高企業(yè)的信譽度，吸引更多的外來資金投入，也能降低企業(yè)的代理成本，提高企業(yè)的價值。穩(wěn)健性原則不只影響了股東等投資者對資金投入的積極度，也能為廣大銀行等債權(quán)人是否發(fā)放貸款提供了良好的保障。會計穩(wěn)健性越高，降低了債權(quán)人面臨的風(fēng)險，所以企業(yè)的會計穩(wěn)健性程度越高，公司的債務(wù)融資成本就越低，即會計穩(wěn)健性與債務(wù)成本之間呈反比關(guān)系。越穩(wěn)健的企業(yè)信息也能為投資者提供更好的信息獲取渠道，減少了投資者為了得到消息而付出的額外成本，所以對其回報率就越低，公司也能少支付吸納資金所支付的成本，所以會計穩(wěn)健性越高，股權(quán)融資成本越低。（作者單位為恒豐銀行西安分行）