淺析從行為金融學角度分析我國資本市場中的投資策略

一、前言

現(xiàn)階段，傳統(tǒng)金融學已經(jīng)無法解釋資本市場中的投資者心理和市場理論，傳統(tǒng)金融學認為，投資者的決策很理性，但從行為金融學的角度出發(fā)，投資者的心理與決策之間有很大的聯(lián)系，而且證券市場的價值也是由投資者行為主導的。所以，證券市場的信息不能由市場價值完全的反應(yīng)出來。

二、行為金融學的相關(guān)理論

（一）期望過高

行為金融學中的基礎(chǔ)行為就是期望過高。傳統(tǒng)的金融學理論認為，投資者喜歡沒有風險的投資，但從行為金融學的角度來看，投資者往往是厭惡損失的，這是行為具體的表現(xiàn)。當投資者在證券市場中得到了利益，其思維與傳統(tǒng)心理學理論一致；當投資者在證券市場中失去了本金，其思維不確定性高，他們往往追隨風險，想要換取更高的利潤。

（二）羊群效應(yīng)

當人在進行決策或者觀念形成的過程中，容易受到周圍環(huán)境和人群的影響，這就叫做羊群效應(yīng)，這種行為把個人決策與大眾化決策趨于統(tǒng)一。當投資者沒有足夠參考的信息，想要在證券市場進行投資時，會根據(jù)其他投資者的決策來決定，容易形成錯誤的決策。

（三）行為組合

行為組合是由其他理論衍生出來的，現(xiàn)階段證券市場的行為組合類似于“正三角形”，每個位置的投資者都有自己的目標和需要面對的風險。

（四）反應(yīng)過度

投資者在證券市場進行投資的過程中，由于認知不足，導致出現(xiàn)各種偏差，后悔自己的各項決定。

三、利用行為金融學在我國資本市場投資的方法

（一）反向投資

利用CSAD方法對2008年至2014年證券市場代表性較強的企業(yè)進行數(shù)據(jù)分析，由于這段時間是股市的相對穩(wěn)定階段，各種證券主要以基金為主，證券市場在2008年下降到2000點左右且一直沒有升上趨勢，而2014年整年證券市場程之前上漲趨勢，最高達到了3200點左右，利用公式進行驗證，其中證券數(shù)由n代替，證券在一定時間內(nèi)的利潤率由Ri，t代替，組合收益率由Rm，x代替，截取兩個上漲階段及兩個下降階段的數(shù)據(jù)如表1所示，

表1 四個階段的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析

X1 X2 R

上漲

階段1 系數(shù) 0.06 -1.29 0.023

指數(shù) 5.89 -8.98

下降

階段2 系數(shù) -0.09 -5.57 0.008

指數(shù) 2.07 6.90

上漲

階段3 系數(shù) 0.13 -2.73 0.024

指數(shù) 6.65 -9.6

下降

階段4 系數(shù) 0.01 -0.87 0.006

指數(shù) 0.30 -2.31

通過分析可得出，我國投資者的羊群行為非常明顯，而且這種行為在投資市場熱門行業(yè)的板塊中表現(xiàn)較強。投資者的決策偏差非常容易出現(xiàn)，證券的價值智能反應(yīng)往期的信息，不能作為現(xiàn)階段的有效參考，投資者在投資過程中，必須要保持理性，才能夠增加個人資產(chǎn)。針對分析投資者的反應(yīng)過度行為，可以采取反向投資辦法。通常情況下，證券市場中的公司的近期運營數(shù)據(jù)往往受到投資者的關(guān)注，這就造成了近期運營狀態(tài)好的公司證券估值過高，近期運營狀況差的公司證券估值過低。這些公司的證券在證券市場的后期運營中，一定會被投資者反向修改，使估值不準確的股票回歸到正常值。投資者可以利用這個投資辦法，結(jié)合證券市場的分析及公司運營的變化，找到估算價值與實際價值不符合的證券，賣出正在上漲的證券，買入正在下跌的證券。

（二）平均成本

在證券市場的投資過程中，投資者無法準確判斷股票的買入價值及時間，增加了投資的風險，各國證券市場風險均值比較圖如圖一所示，所以想要降低投資風險，就必須要結(jié)合證券市場的波浪理論。也就是說，當市場處在波浪的最低點，確定合理的價格范圍，將成本平均分成多份分次買入證券，保證證券投資成本趨向平均。這種投資策略適合可用資金較少的初級個人投資者，雖然會降低投資收益的利潤，但可以在一定程度上保障損失差，有效約束投資者的行為，但要保證平均成本的過程中留出可用資金。

圖1 各國證券市場風險均值比較圖

（三）投資集中

這種投資方法正好與平均成本投資方法相反，適合于投資市場的中高級投資行家，就是利用大量資金長期持有少數(shù)證券，需要注意的是這些證券必須是現(xiàn)階段被低估且有潛力的證券。投資者要做到“買入且堅決持有”，不要因為市場動蕩引起的短期價格變更而售出。中高級投資行家在進行證券種類選定時，需要進行大量的市場調(diào)研信息收集，投入大量的精力研究市場的動態(tài)，選準證券，準確出擊，但一定要設(shè)立適合的拋出點，若投資失敗將會造成重大的經(jīng)濟損失。

（四）分散時間

投資者的年齡不同決定了其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組成不同，當投資者年齡在青年時，適合高風險高收益的證券投資；當投資者年齡在老年時，應(yīng)降低證券投資的風險，適合收益較穩(wěn)定的證券。由于投資者在年輕時，心理承受能力相對較強，抗壓性相對較高，為了賺取更多的利潤他們往往會增加證券市場的投資，而投資者在老年時，保值很重要，且心理承受能力和抗壓能力逐漸下降，往往會選擇風險小、利潤低的證券進行投資。

四、結(jié)論

綜上所述，投資者買賣雙方可以決定證券市場價值的變化程度，投資者想要在證券市場中占有主導位置，就必須要有科學的投資策略。在證券市場進行交易時，投資者的心理是非常重要的，所以，在制定投資策略的過程中，應(yīng)該以行為金融為理論依據(jù)，深入分析眾多投資者的心理，才有可能獲得較高的利潤。（作者單位為英國諾丁漢大學商學院）

作者簡介：吳施，1988，湖北省黃石市，漢，碩士研究生，研究方向：金融與投資，英國諾丁漢大學商學院，諾丁漢，NG7 2RD