關于股權結構對反向并購績效的影響研究

俞常娥　黃燕燕

隨著當前社會發展模式的進行，金融市場正以高頻率的成長速度在發展，其他企業也在強大的競爭力下找尋適合自己的上市時機。眾所周知企業上市對于企業而言是整個發展建設中的最終目標，但隨著上市公司總數日漸增多的發展形勢，能夠上市的公司條件日漸嚴格，相對過去的上市時間段現在的時間段越發漫長。因此許多企業面臨當前的嚴格環境，只有通過其他方式，例如反向收購來實現企業上市需求。本文的研究對象著重于股權結構，闡述了股權結構中的重要類型，并將各個股權結構的類型對反向并購的效績影響進行簡要分析，并提出該發展形勢中反向并購需要如何處理才能實現有效的股權結構調整。

一、股權結構和反向并購概述

反向收購又稱買殼上市或者后門上市，隨著全球化發展趨勢的日益明顯，地球上的各個國家的經濟往來相比過去是一個很大的飛躍。將各個國家的發展趨勢作為社會背景，各個大小企業都試圖將自己的公司推上市場，因當前形勢企業以及各公司想要入市的條件越來越嚴格，而這樣的情況下，反向收購現象已經不再罕見，不管是在中國還是國外，買殼上市手段已經成為上市的首選策略。反向收購指的是一家非上市公司通過購買另一家上市公司一定的股權比例來獲得間接上市的目的。在美國通過反向并購的方式將非上市公司成為上市公司的子公司已經是司空見慣的手段。第一次反向并購的方式出現于美國，是一家私營企業收購了一個公眾公司的股權地位之后獲得了該私營企業間接達到上市的目的，之后，買殼上市的現象在美國市場上頻頻發生。采用買殼上市的方式實現間接性上市的通常是中小型公司，通過反向并購的手段可以使小型公司在上市公司的帶動下，成長為一個中上型公司。

隨著時間的推延，各大資本主義國家紛紛向美國反向收購的手段看齊，市場上出現反向收購的現象越來越多，之后通過反向收購方式能夠帶給公司效益的反響影響到了中國市場。這次之后，中國也開始了反向收購，并將國外的有效經驗在中國市場上發現的越來越壯大。這種現象的發生，不但引動了全國經濟效益的發展，同時各個地區的經濟發展都受到其嚴重的影響，因此關于非上市公司對反向并購的目的，是一個值得社會關注的問題。

關于反向并購概述，宏微觀形勢上看，反向并購能夠推動市場企業內部的管理結構和諧，與此同時反向并購還能促進企業發展優秀的營銷策略，將技術發展與經濟緊密結合，透過高技術的需求引發市場的聯動性。從大的方向來思考，通過反向并購可以有效突破強大的競爭勢力，為公司獲得更具苗頭的發展前景，反向并購不但能夠調節企業股權結構獲得進一步優化，同時非上市公司的整體效益在此過程發展中也能得到前所未有的回報。股權結構是公司管理結構的重要部分之一，與反向并購而言股權結構起著管理控制作用，股權結構的規劃直接影響企業未來趨勢和管理模式。因此透過股權結構的了解反思買殼上市的經濟效益十分重要，良好的買殼上市策略可以帶動整個上市公司獲得蒸蒸日上的發展趨勢。

二、關于股權結構對反向并購的績效

（1）股權結構直接影響著反向并購績效。詳細而言，公司股東可通過現有的股權獲得股權分散值的具體數據。不同的股權結構形成帶給企業并購結果的反響也不同，一般股權結構具有三個不同的類型，首先股權高度集中情形下的企業可以將非上市企業公司在上市企業公司股權形成單一或少量的模式發放到股東手上，非上市公司對利益的關注度非常之高，而想要獲得反向并購方式，就是承擔比其他企業更多的風險，因此許多非上市企業在并購過程中會顯得更加謹慎和莊嚴。另外因為股權結構的不一，有些，股權結構較為集中，所以在這樣的情況下對反向并購進行裁決具有非常方便性。其次權結構較為集中類型，在這樣的股權結構下，許多股東可以在反向并購過程中出現的問題進行及時處理并獲得良好的預防措施，防止之后企業發展中出現更大的利益風險。而收購了上市公司的股權，與其他股東權利相衡的情況下就需要其他股東進行商榷，在大家統一認可的情況下尋找尋找有效的決策方式。最后一種股權結構類型是股權高度分散類型，在這一類型的發展模式下，盡管有許多民主決策的規定，但由于權力太過于分散，會引發更多的問題出現，因此有效預防問題的發生是公司的日常工作之一。

（2）手中持有股權的股東類別同樣影響著反向并購的性質，進而關系著反向并購的績效。通常國有企業的股東擁有的股權包括資產管理局以及財產局等，既然享有國有股份的單位，就要時時刻刻關注著群眾的利益，國家分配的政治任務也應盡責完成。許多企業在收購國有企業股份中擁有充足的政治背景，因此首先獲得國家的優惠政策勢不可當，同時擁有國有企業股權的企業是有國家代表性作用，更應時刻謹記自己的職責，完善自己的功能。在此，筆者認為，中國持有國有企業的公司有助于反向并購獲得正軌發展。

（3）企業的管理工作者持有的股份影響反向并購的原因在于其本身是公司的管理人員，相對而言，管理人員持有股份是公司一種十分見效的激勵機制。當管理工作者持有公司股份之后管理工作者的本身與公司的利益緊密相關，因此在管理人員擁有公司股份之后，會更加注重公司效益的發展，與此同時提高的是整個公司的經濟報酬。另一個方面而言，管理工作者擁有企業的股份就意味著與其他股東一樣，都承擔著企業經濟風險的責任，這樣的發展形勢下，管理工作者會更加注重公司的前景發展。因此筆者認為，將管理工作者作為公司的股份持有者是公司目前最值得考慮的政策。

三、結語

總而言之，筆者建議非上市企業在并向收購中需要適當的降低國有企業的股份購買比例，應將政府在企業中的涉入進行平衡調節，推動雙方的友好關系建設。因為隨著股份的增多逐漸加大管理層的持股力度，使得企業的內部管理機制獲得明顯的管理效果，充分發揮企業內部各管理工作者的管理職責。另外，有效持有上市股份有助于公司的利益推動，進而帶動整個員工的工作前景，同時還需維持合理有效的股權結構安排，才能讓公司在反向并購中獲得健康有效的管理機制。（作者單位為南昌工學院）