負(fù)債約束對企業(yè)生產(chǎn)效率的影響研究

車啟明

負(fù)債約束 企業(yè)生產(chǎn)效率 關(guān)系 意見和建議

對于企業(yè)負(fù)債約束的影響因素，國內(nèi)外學(xué)者主要歸結(jié)于以下幾種：不同期限的負(fù)債、來源于銀行信用和商業(yè)信用以及企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。目前，對于負(fù)債約束對企業(yè)生產(chǎn)效率的影響有兩種不同的觀點。第一種觀點認(rèn)為負(fù)債約束對企業(yè)生產(chǎn)率有顯著促進(jìn)作用，一些學(xué)者認(rèn)為雖然中國的金融體系任然不完善，但是，來源于正規(guī)機(jī)構(gòu)的債務(wù)約束還是能明顯的提高企業(yè)生產(chǎn)率。某些專家對國企和名企的融資約束以及企業(yè)生產(chǎn)率關(guān)系進(jìn)行比較研究，發(fā)現(xiàn)，國企融資約束對企業(yè)生產(chǎn)率無明顯作用，而名企融資約束才能對生產(chǎn)率有顯著的正向影響。第二種觀點認(rèn)為負(fù)債約束和企業(yè)生產(chǎn)率之間是不相關(guān)的或者負(fù)相關(guān)的，一些學(xué)者從不同所有制企業(yè)以及企業(yè)出口融資問題考慮，融資約束嚴(yán)重影響了企業(yè)的生產(chǎn)效率。為了進(jìn)一步分析和探究負(fù)債約束對公司生產(chǎn)效率的關(guān)系，對二者影響機(jī)理進(jìn)行了理論分析。負(fù)債約束對企業(yè)生產(chǎn)效率影響機(jī)制

的理論機(jī)制分析

雖然，我們已經(jīng)得知負(fù)債約束對企業(yè)的生產(chǎn)效率之間有著很重要的影響，但是對于不同負(fù)債期限結(jié)構(gòu)以及不同來源負(fù)責(zé)對不同性質(zhì)企業(yè)生產(chǎn)率的研究存在一定的不足和缺乏。

（1）負(fù)債約束。負(fù)債約束主要分為兩種，一種為長期負(fù)債約束，另一種為短期負(fù)債約束。長期負(fù)債約束是用長期負(fù)債額與總資產(chǎn)金額的比值來衡量；而短期負(fù)債約束是用運營成本來進(jìn)行衡量。

（2）企業(yè)生產(chǎn)率。指固定投入量下，制程的實際產(chǎn)出與最大產(chǎn)出兩者間的比率。可反映出達(dá)成最大產(chǎn)出、預(yù)定目標(biāo)或是最佳營運服務(wù)的程度。亦可衡量經(jīng)濟(jì)個體在產(chǎn)出量、成本、收入，或是利潤等目標(biāo)下的績效。

（3）債務(wù)稅遁效應(yīng)理論。“債務(wù)稅遁”是一種避稅效應(yīng)，當(dāng)公司獲得所得稅后，但是沒有破產(chǎn)成本時，債務(wù)債務(wù)可以帶來避稅，這種效應(yīng)則稱之為“債務(wù)稅遁”（也稱之為利息抵稅效應(yīng)）。債務(wù)稅遁效應(yīng)主要指企業(yè)為支付債務(wù)利息從實現(xiàn)的所得稅抵扣中獲得的所得稅支出節(jié)省，這樣能夠使得企業(yè)現(xiàn)金流量增加，從而能進(jìn)一步地提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率和企業(yè)價值。企業(yè)的財務(wù)杠桿會隨著企業(yè)長期負(fù)債約束的增大而增大，這也就表明了相應(yīng)的利息利息抵稅效應(yīng)就會越來越明顯。然而，負(fù)債的期限之間會存在一定的差異，所以所產(chǎn)生的避稅效果也會不同。通常情況下，短期負(fù)債的即期利率往往會低于長期負(fù)債的即期利率，相應(yīng)地，短期債務(wù)的利息抵稅效應(yīng)不會有很大的明顯。

（4）負(fù)債相機(jī)治理理論。目前，大多數(shù)的企業(yè)將所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)進(jìn)行了分離，由于這種模式的存在，為公司帶來了許多困難和問題。為了正確、很好地解決這一系列問題，代理成本理論應(yīng)運而生。在這項理論中，認(rèn)為各大公司企業(yè)主要存在兩種沖突，即股東和管理者之間的沖突和債權(quán)人和股東之間的沖突。而有一些人認(rèn)為，短期債務(wù)融資能夠有效地解決企業(yè)投資過度和投資不足的問題，而長期債務(wù)融資主要可以解決企業(yè)進(jìn)行非盈利投資問題。因此，企業(yè)負(fù)債約束可以降低和減少企業(yè)的代理成本。只有將兩者有效地結(jié)合起來，充分地利用負(fù)債約束作用，可以有效地提高和改善企業(yè)稅后利潤，對其他的投資行為進(jìn)行約束，避免了盲目、過度投資，從而降低了代理成本，有效地提高了企業(yè)生產(chǎn)效率和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

相關(guān)的意見和建議

（1）從企業(yè)角度考慮，為了有效地利用負(fù)債約束的作用，以提高企業(yè)生產(chǎn)效率，首先要針對本公司的實際情況，作出正確的計劃，要積極積極合理地進(jìn)行企業(yè)融資，盡可能地不斷擴(kuò)大企業(yè)合作范圍，拓寬企業(yè)融資渠道，從而實現(xiàn)不斷加大企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的目的。同時，更要對企業(yè)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)做出合理有效的調(diào)整，減小企業(yè)短期負(fù)債比例，增加企業(yè)長期負(fù)債，來不斷優(yōu)化公司負(fù)債比例，從而刺激企業(yè)生產(chǎn)運營，提高生產(chǎn)效率，從而能夠不斷地增強(qiáng)企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力，以便達(dá)到最佳的經(jīng)營效果，降低公司的投資風(fēng)險，減小運行成本和管理成本，提高公司的經(jīng)濟(jì)效益。

（2）在負(fù)債約束作用面前，不僅需要各企業(yè)積極采取有效的措施，各政府部門也應(yīng)該充分發(fā)揮其引導(dǎo)作用。在市場經(jīng)濟(jì)中，政府部門起到了引導(dǎo)和宏觀調(diào)控的作用，為了更好地實現(xiàn)負(fù)債約束對公司企業(yè)生產(chǎn)效率的促進(jìn)作用，政府要積極引導(dǎo)和鼓勵債券市場健康發(fā)展。因為各企業(yè)長期融資的重要渠道之一就是債券市場。只有保持債券市場健康有序的發(fā)展，企業(yè)才能夠更好地完成長期融資。其次，為了減小企業(yè)對債券發(fā)行的依賴性，政府可以搭建更多的融投資平臺，豐富企業(yè)融資渠道，提高對企業(yè)投融資活動的服務(wù)水平。最后，政府更要不斷優(yōu)化市場金融機(jī)構(gòu)，使市場金融能夠優(yōu)化配置，提高金融自由化水平，從而能夠有效地幫助各企業(yè)提高企業(yè)生產(chǎn)效率和市場競爭力。

總結(jié)

負(fù)債約束對企業(yè)生產(chǎn)效率具有一定的促進(jìn)作用，只有不斷地正確認(rèn)識兩者之間的關(guān)系，充分發(fā)揮企業(yè)自身作用和政府部門作用，合理地進(jìn)行規(guī)劃和采取措施，可以有效地促進(jìn)生產(chǎn)效率，降低企業(yè)的各項運行和投資成本，不斷提高企業(yè)的市場競爭力和經(jīng)濟(jì)效益。