基于哈佛框架的企業(yè)財務報表分析

鐘凱莉 姜瑤瑤 趙夢雪

本文借助哈佛分析框架，以豪邁科技近3年財務報表為例，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四令維度，運用趨勢分析、比率分析等方法詳細剖析了該公司財務報表，并提出相關管理建議。

哈佛框架 豪邁科技 財務報表

豪邁科技戰(zhàn)略分析

（1）行業(yè)分析

我國輪胎模具生產(chǎn)企業(yè)眾多，有30多家已極具規(guī)模，其中一家企業(yè)是世界最大的輪胎模具生產(chǎn)基地。我國不僅是輪胎模具生產(chǎn)制造大國，也是輪胎模具貿易出口大國，全球各大輪胎巨頭是我國輪胎模具行業(yè)的優(yōu)質高端客戶。目前，國內輪胎企業(yè)幾乎內購，而且隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，市場需求穩(wěn)步上升，因此我國輪胎模具制造業(yè)前景利好。

在廣闊的發(fā)展空間下，我國輪胎模具制造也面臨著一些問題。尤為突出的是是兩極分化嚴重和行業(yè)集中度高。只有極少數(shù)大型企業(yè)具有較強的技術創(chuàng)新能力，能夠躋身世界輪胎模具行業(yè)的前列。大部分中小企業(yè)受資金、技術、人員的局限，只能集中在中低檔領域，低端產(chǎn)能過剩和高端產(chǎn)能不足問題凸顯。

（2）競爭分析

山東豪邁科技股份有限公司成立于1995年，是世界輪胎模具研發(fā)與生產(chǎn)基地。與國內同行業(yè)企業(yè)相比，豪邁科技具有技術強、質量好、工期短、服務優(yōu)的巨大優(yōu)勢，是我國目前最具競爭力的輪胎模具生產(chǎn)企業(yè)。在國際上，豪邁科技憑借較強的技術創(chuàng)新能力、先進的工藝裝備、到位的服務躋身高端市場。與米其林、固特異、倍耐力等世界頂級輪胎廠商建立了長期合作關系，成為世界上技術領先、產(chǎn)能最大、品種最全、客戶群最優(yōu)的專業(yè)輪胎模具制造商。

會計分析

詳細分析豪邁公司的資產(chǎn)負債表，發(fā)現(xiàn)其應收賬款規(guī)模較大，但是質量較高，應收賬款壞賬準備計提比率穩(wěn)定在6%左右，壞賬損失發(fā)生額也在連年減少。除此之外，豪邁公司作為國家高新技術企業(yè)，注重研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)支出每年增長率保持在10%以上，其研發(fā)成果就模具行業(yè)來說十分耀眼。豪邁公司將研究階段支出計人當期損益，開發(fā)階段支出，滿足條件的計人確認為無形資產(chǎn)。從其年報中得知，該公司的研發(fā)支出資本化率為0，全部進行費用化計人當期損益，體現(xiàn)了謹慎性的會計原則，這是資金實力的彰顯。

財務分析

運用趨勢法、比率法、綜合分析法，對豪邁集團2014-2016年財務報表進行縱向分析，詳細剖析了該公司財務狀況。

表1相關數(shù)據(jù)表明，2015年各項數(shù)據(jù)都處于最優(yōu)狀態(tài)，2016年與2015年相比雖然有略微下滑，但從總體情況來看比2014年略好。2016年銷售凈利率雖然只比2014年低0.19個百分點，但是在總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)的作用下，在凈資產(chǎn)收益率上2016年比2014年有118個百分點的改善。下面，筆者將從銷售盈利性、資產(chǎn)經(jīng)營效率和財務杠桿三角度分析豪邁科技財務狀況。

（1）銷售盈利性分析

表2中，銷售毛利率是逐步下跌的，這主要是由營業(yè)成本中工資和制造費用的上升所致。處于人力成本不斷上升的大環(huán)境下，豪邁集團不斷提高職工的工資福利，導致工資在營業(yè)成本中占比持續(xù)走高。豪邁公司不斷擴大產(chǎn)能，由此帶來的廠房設備折舊、車間管理人員、辦公設備的增加，從而導致了制造費用的上升。不可忽視的一點是，2014-2016年該公司材料費用是不斷下降的，這主要得益于公司較強的價格轉嫁能力，過升級設備、改進工藝減少原材料損耗，減少原材料波動對成本的不利影響。綜合以上因素，毛利率的下滑是輕微的，不會對公司利潤空間造成太大影響。

總體上來看，銷售費用、管理費用占營業(yè)收入的比重呈下降趨勢。7%左右的管理費用在我國制造業(yè)上市公司中已是較低水平，而且還有繼續(xù)下降趨勢，說明豪邁集團的管理較為成熟。

綜上來看，豪邁科技的銷售盈利水平平穩(wěn)發(fā)展，通過對期間費用的控制為銷售凈利率保駕護航。

（2）資產(chǎn)經(jīng)營效率分析

表3相關數(shù)據(jù)顯示，豪邁資產(chǎn)經(jīng)營效率較高。除了存貨周轉率以外，其他指標都呈下降趨勢。其中，固定資產(chǎn)周轉率下降主要因為公司近兩年主要進行內部發(fā)展，購置了大量的廠房及設備。一是為了滿足不斷增長的輪胎模具訂單而擴充產(chǎn)能；另一方面，公司為發(fā)展新業(yè)務，新采購的專用設備和生產(chǎn)線并沒有全面形成產(chǎn)能，減慢了固定資產(chǎn)的周轉速度。

通過前面的分析得知，本公司應收賬款規(guī)模巨大，占據(jù)總資產(chǎn)的五分之一，雖然采取了一定的措施降低壞賬風險，但周轉速度是下滑的，應該引起管理者重視。存貨周轉率的上升得益于本公司“訂單式”的生產(chǎn)方式，庫存商品積壓較少。

（3）財務杠桿分析

由表4可知，企業(yè)的短期償債能力非常強，基本不會面臨償債壓力。企業(yè)的債務主要來自短期借款，只有在2014、2015年有大量長期借款，并且在2016年末將所有短期借款全部還清。利息保障倍數(shù)在2015年變動較大是因為在本年豪邁科技借人了1.4億的短期借款，導致利息支出較2014年增加兩倍之多。綜合以上數(shù)據(jù)不難看出，豪邁集團的財務杠桿小，財務安全水平高。

前景分析

（1）前景預測

在國內市場上，汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，擴大了增量輪胎市場的新增需求和存量輪胎市場的替換需求，中國輪胎模具市場前景廣闊；在國際市場上，2016年豪邁公司輪胎模具全球占有率約為19%，預計五年內將會達到30%，不斷擴大的國際市場份額將會帶給豪邁公司強有力的增長驅動。如此看好的判斷不僅來源于豪邁公司的競爭優(yōu)勢，更是源于國際競爭環(huán)境；一方面，美國“雙反”政策裁決未通過，壓制海外輪胎銷量的因素消除，另一方面，公司主要國際競爭對手韓國世華競爭力日趨下滑，豪邁公司公告顯示將進一步合理擴大產(chǎn)能。如此看來，豪邁科技將會結合內外優(yōu)勢，進一步在輪胎模具市場開疆拓土。

（2）公司未來發(fā)展方向及建議

公司應該堅持“固本求變”的戰(zhàn)略。在縱向上，不斷完善和延伸現(xiàn)有輪胎模具和橡膠機械產(chǎn)業(yè)鏈，打造一體化、全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)模式。在橫向上，發(fā)展多個產(chǎn)業(yè)，改善輪胎模具一頭獨大的情形，形成多強驅動的產(chǎn)業(yè)模式。將模具業(yè)務帶來的強大資金流注入輪機業(yè)務和鑄造業(yè)務中去，力爭形成新的增長點。在國內市場上，繼續(xù)優(yōu)化客戶結構，發(fā)展高端客戶，提高銷售收現(xiàn)率。在國際市場上，繼續(xù)保持定制化高端路線，深耕國外優(yōu)質客戶，進一步擴大國際市場份額。