互聯網企業的并購動因及風險分析

聶燕群

近年來，互聯網行業掀起了并購的熱潮，但是由于互聯網企業與傳統企業在組織架構以及市場條件等方面存在著較大差異，因此在并購時難以避免的會產生一系列的新問題。本文以滴滴并購優步為例，剖析企業并購動機，并分析其在并購前、中、后的風險，旨在能夠幫助我國互聯網行業的發展更上一層樓。

互聯網企業 并購 風險分析

引言

由于經濟的快速發展和國家政策的大力支持，我國互聯網行業發展迅猛。而互聯網行業發展新形勢下并購活動也帶來了新的潛在風險。本文在互聯網企業并購浪潮的背景下，以滴滴并購優步為例，剖析互聯網企業的并購動機，針對互聯網企業并購活動的不同階段的風險予以識別和分析，對于互聯網企業并購實踐活動中風險的控制有著重要的現實指導意義。

案例背景介紹

（1）“滴滴出行”公司簡介

2012年，程維在北京創立小桔科技，推出手機招車軟件滴滴打車，帶來了一場出行方式的變革。2015年2月14日，滴滴打車和快的打車實現戰略合并。2015年9月，滴滴打車改名為“滴滴出行”。2015年，滴滴出行平臺完成14.3億個網上訂單。滴滴出行已成為全球領先的一站式多元化出行平臺，經營范圍已經涵蓋快車、出租車、順風車、自駕租車、公交、專車、代駕、試駕等各個細分市場。

（2）“優步中國”公司簡介

優步成立于2010年，公司設立在美國硅谷，其使用的“互聯網+交通大數據”的創新性出行模式，構建起全球第一家通過智能手機應用軟件實現一鍵實時實地叫車服務的互聯網平臺。2014年2月，優步進駐中國，借助國內龐大的市場需求迅速發展起來。2015年，“優步中國”推出了低價專車業務“人民優步”，短時間內迅速占領大部分國內市場份額。

（3）并購背景

由于市場競爭激烈，為贏得更多的市場份額，作為專車市場的領軍企業滴滴出行和優步中國實施了許多優惠措施來鞏固自己的市場地位，兩家公司分別從車主和乘客兩方進行補貼，優惠措施在短期內便起到了效果，兩家公司迅速瓜分國內市場。然而，巨額補貼使兩家公司連續虧損，相關數據指出，優步中國僅2016年上半年虧損額就已達到12.7億美元，滴滴出行在2015年虧損額高達100億人民幣。滴滴出行和優步作為兩大專車平臺的巨頭，為搶奪競爭市場而采取的降價策略已無力維持。

案例分析

（1）并購動因分析

1.資本市場驅動

資本市場終究是以盈利為最終目的，兩家公司都采取降價策略的前提下，價格將會下降到邊際成本，行業利潤遭受嚴重損失。降價策略在企業創業初期可能有效，但長期打價格戰對企業發展十分不利，此時實現戰略聯盟是最為合適的選擇。

2.政府出臺新規

隨著網約車的發展壯大，政府也相繼出臺一系列新規，都將大幅提升公司的運營成本。機遇與挑戰并存的時機，需要滴滴出行和優步積極采取有效措施加以應對，兩家企業必須減少雙方競爭成本以抵消政策成本，降低資源內耗，積極應對新規定尋找新的經濟增長點。

3.追求規模經濟

隨著行業規模不斷擴大以及用戶數量不斷增加，兩家企業看到了協同發展的機遇之所在。為追求企業的規模經濟，滿足不斷擴大的用戶規模，迅速增加企業的供應能力，互聯網企業選擇通過并購重組在較短的時間內擴大市場占有率，使得互聯網企業通過并購所發揮出的網絡效應更加突出。

（2）并購風險分析

1.并購前風險分析

第一，戰略制定風險

戰略選擇失敗是企業面臨最大的財務風險，一旦并購開始，后期的隱藏的風險就會統統浮出水面，嚴重地可以將企業置于破產境地。通過前面對滴滴出行和優步中國的并購背景和并購動因進行分析可以看出，并購是滴滴出行在政策允許的前提下，為應對激烈的市場競爭做出的慎重決定。

第二，信息不對稱風險

面對信息不對稱風險，最主要的應對方法是進行并購前的盡職調查。在這方面滴滴出行在并購前期已經做了盡職調查，從優步中國的融資歷程看，很受資本市場青睞，發展勢頭良好。但是，盡職調查不一定能保障信息的真實準確性。

2.并購中風險分析

第一，估值風險

Venture Source的統計數據顯示，至兩家合并時，滴滴出行的業務估值約在280億美金左右，優步估值650億美金，“優步中國”業務的估值約在82億美金。二者合并之后，滴滴出行將投資優步全球10億美金，新公司保守總估值約350億美元，優步相當于滴滴出行和優步中國達成相應股權4：1的交易合并，估值上并沒有太多變化。

第二，支付風險

此次并購采取的是股權并購模式，優步全球將持有滴滴出行5.89%的股權。兩者采用的是股權支付的方式，并購雙方相互持股，這種并購模式比較適用于互聯網企業，不僅可以降低企業現金支付負現金流的影響，還可以增強對目標企業的控制。對原有股東的股權造成了稀釋，一定程度上造成股東利益受損。

3.并購后風險分析

第一，業務整合風險

滴滴和優步中國同屬于互聯網出行平臺，其業務在整體上有很大的重合性，并購之后如何發揮并購“1+1>2”的效果對業務重新進行整合是極大的挑戰。同時，滴滴出行與優步中國在技術、經營管理上以及國內市場政策的把握上都各有優劣勢，如何實現優劣勢互補，將整合發揮最大效應也成為重中之重。

第二，企業文化整合風險

滴滴出行與優步在背景上有著本質的區別，中西文化差異大，從中產生的企業文化也會有所不同。公司的經營模式、經營理念以及工作氛圍也大不一樣。優步員工可能會因為情感、心理、個人發展等問題選擇離職，勢必會在后期的整合中出現各種問題，處理不好就可能影響公司軟實力。

結束語

綜上所述，隨著經濟的快速發展以及互聯網行業的迅速前行，在新形勢下我國的互聯網企業的并購大勢所趨。在并購過程中也會出現一系列的問題，造成并購無法達到預期效果。有鑒于此，我國的政府和互聯網企業以及個人要共同努力，在并購前消除估價風險、在并購中消除融資及支付的風險、在并購后消除整合的風險。從而有效保證互聯網企業并購的順利進行，使并購達到預期效果，幫助我國的互聯網發展更上一層樓。