互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)分析

聶燕群

近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)掀起了并購(gòu)的熱潮，但是由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)在組織架構(gòu)以及市場(chǎng)條件等方面存在著較大差異，因此在并購(gòu)時(shí)難以避免的會(huì)產(chǎn)生一系列的新問(wèn)題。本文以滴滴并購(gòu)優(yōu)步為例，剖析企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，并分析其在并購(gòu)前、中、后的風(fēng)險(xiǎn)，旨在能夠幫助我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展更上一層樓。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)分析

引言

由于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)家政策的大力支持，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅猛。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展新形勢(shì)下并購(gòu)活動(dòng)也帶來(lái)了新的潛在風(fēng)險(xiǎn)。本文在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)浪潮的背景下，以滴滴并購(gòu)優(yōu)步為例，剖析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的不同階段的風(fēng)險(xiǎn)予以識(shí)別和分析，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)的控制有著重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

案例背景介紹

（1）“滴滴出行”公司簡(jiǎn)介

2012年，程維在北京創(chuàng)立小桔科技，推出手機(jī)招車(chē)軟件滴滴打車(chē)，帶來(lái)了一場(chǎng)出行方式的變革。2015年2月14日，滴滴打車(chē)和快的打車(chē)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合并。2015年9月，滴滴打車(chē)改名為“滴滴出行”。2015年，滴滴出行平臺(tái)完成14.3億個(gè)網(wǎng)上訂單。滴滴出行已成為全球領(lǐng)先的一站式多元化出行平臺(tái)，經(jīng)營(yíng)范圍已經(jīng)涵蓋快車(chē)、出租車(chē)、順風(fēng)車(chē)、自駕租車(chē)、公交、專車(chē)、代駕、試駕等各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。

（2）“優(yōu)步中國(guó)”公司簡(jiǎn)介

優(yōu)步成立于2010年，公司設(shè)立在美國(guó)硅谷，其使用的“互聯(lián)網(wǎng)+交通大數(shù)據(jù)”的創(chuàng)新性出行模式，構(gòu)建起全球第一家通過(guò)智能手機(jī)應(yīng)用軟件實(shí)現(xiàn)一鍵實(shí)時(shí)實(shí)地叫車(chē)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。2014年2月，優(yōu)步進(jìn)駐中國(guó)，借助國(guó)內(nèi)龐大的市場(chǎng)需求迅速發(fā)展起來(lái)。2015年，“優(yōu)步中國(guó)”推出了低價(jià)專車(chē)業(yè)務(wù)“人民優(yōu)步”，短時(shí)間內(nèi)迅速占領(lǐng)大部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

（3）并購(gòu)背景

由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為贏得更多的市場(chǎng)份額，作為專車(chē)市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)滴滴出行和優(yōu)步中國(guó)實(shí)施了許多優(yōu)惠措施來(lái)鞏固自己的市場(chǎng)地位，兩家公司分別從車(chē)主和乘客兩方進(jìn)行補(bǔ)貼，優(yōu)惠措施在短期內(nèi)便起到了效果，兩家公司迅速瓜分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。然而，巨額補(bǔ)貼使兩家公司連續(xù)虧損，相關(guān)數(shù)據(jù)指出，優(yōu)步中國(guó)僅2016年上半年虧損額就已達(dá)到12.7億美元，滴滴出行在2015年虧損額高達(dá)100億人民幣。滴滴出行和優(yōu)步作為兩大專車(chē)平臺(tái)的巨頭，為搶奪競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)而采取的降價(jià)策略已無(wú)力維持。

案例分析

（1）并購(gòu)動(dòng)因分析

1.資本市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)

資本市場(chǎng)終究是以盈利為最終目的，兩家公司都采取降價(jià)策略的前提下，價(jià)格將會(huì)下降到邊際成本，行業(yè)利潤(rùn)遭受?chē)?yán)重?fù)p失。降價(jià)策略在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期可能有效，但長(zhǎng)期打價(jià)格戰(zhàn)對(duì)企業(yè)發(fā)展十分不利，此時(shí)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略聯(lián)盟是最為合適的選擇。

2.政府出臺(tái)新規(guī)

隨著網(wǎng)約車(chē)的發(fā)展壯大，政府也相繼出臺(tái)一系列新規(guī)，都將大幅提升公司的運(yùn)營(yíng)成本。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的時(shí)機(jī)，需要滴滴出行和優(yōu)步積極采取有效措施加以應(yīng)對(duì)，兩家企業(yè)必須減少雙方競(jìng)爭(zhēng)成本以抵消政策成本，降低資源內(nèi)耗，積極應(yīng)對(duì)新規(guī)定尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)

隨著行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大以及用戶數(shù)量不斷增加，兩家企業(yè)看到了協(xié)同發(fā)展的機(jī)遇之所在。為追求企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，滿足不斷擴(kuò)大的用戶規(guī)模，迅速增加企業(yè)的供應(yīng)能力，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)重組在較短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)所發(fā)揮出的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更加突出。

（2）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)分析

第一，戰(zhàn)略制定風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略選擇失敗是企業(yè)面臨最大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦并購(gòu)開(kāi)始，后期的隱藏的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)統(tǒng)統(tǒng)浮出水面，嚴(yán)重地可以將企業(yè)置于破產(chǎn)境地。通過(guò)前面對(duì)滴滴出行和優(yōu)步中國(guó)的并購(gòu)背景和并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行分析可以看出，并購(gòu)是滴滴出行在政策允許的前提下，為應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)做出的慎重決定。

第二，信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，最主要的應(yīng)對(duì)方法是進(jìn)行并購(gòu)前的盡職調(diào)查。在這方面滴滴出行在并購(gòu)前期已經(jīng)做了盡職調(diào)查，從優(yōu)步中國(guó)的融資歷程看，很受資本市場(chǎng)青睞，發(fā)展勢(shì)頭良好。但是，盡職調(diào)查不一定能保障信息的真實(shí)準(zhǔn)確性。

2.并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)分析

第一，估值風(fēng)險(xiǎn)

Venture Source的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，至兩家合并時(shí)，滴滴出行的業(yè)務(wù)估值約在280億美金左右，優(yōu)步估值650億美金，“優(yōu)步中國(guó)”業(yè)務(wù)的估值約在82億美金。二者合并之后，滴滴出行將投資優(yōu)步全球10億美金，新公司保守總估值約350億美元，優(yōu)步相當(dāng)于滴滴出行和優(yōu)步中國(guó)達(dá)成相應(yīng)股權(quán)4：1的交易合并，估值上并沒(méi)有太多變化。

第二，支付風(fēng)險(xiǎn)

此次并購(gòu)采取的是股權(quán)并購(gòu)模式，優(yōu)步全球?qū)⒊钟械蔚纬鲂?.89%的股權(quán)。兩者采用的是股權(quán)支付的方式，并購(gòu)雙方相互持股，這種并購(gòu)模式比較適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，不僅可以降低企業(yè)現(xiàn)金支付負(fù)現(xiàn)金流的影響，還可以增強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。對(duì)原有股東的股權(quán)造成了稀釋，一定程度上造成股東利益受損。

3.并購(gòu)后風(fēng)險(xiǎn)分析

第一，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

滴滴和優(yōu)步中國(guó)同屬于互聯(lián)網(wǎng)出行平臺(tái)，其業(yè)務(wù)在整體上有很大的重合性，并購(gòu)之后如何發(fā)揮并購(gòu)“1+1>2”的效果對(duì)業(yè)務(wù)重新進(jìn)行整合是極大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，滴滴出行與優(yōu)步中國(guó)在技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理上以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策的把握上都各有優(yōu)劣勢(shì)，如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)劣勢(shì)互補(bǔ)，將整合發(fā)揮最大效應(yīng)也成為重中之重。

第二，企業(yè)文化整合風(fēng)險(xiǎn)

滴滴出行與優(yōu)步在背景上有著本質(zhì)的區(qū)別，中西文化差異大，從中產(chǎn)生的企業(yè)文化也會(huì)有所不同。公司的經(jīng)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)理念以及工作氛圍也大不一樣。優(yōu)步員工可能會(huì)因?yàn)榍楦小⑿睦怼€(gè)人發(fā)展等問(wèn)題選擇離職，勢(shì)必會(huì)在后期的整合中出現(xiàn)各種問(wèn)題，處理不好就可能影響公司軟實(shí)力。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅速前行，在新形勢(shì)下我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)大勢(shì)所趨。在并購(gòu)過(guò)程中也會(huì)出現(xiàn)一系列的問(wèn)題，造成并購(gòu)無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果。有鑒于此，我國(guó)的政府和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及個(gè)人要共同努力，在并購(gòu)前消除估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、在并購(gòu)中消除融資及支付的風(fēng)險(xiǎn)、在并購(gòu)后消除整合的風(fēng)險(xiǎn)。從而有效保證互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行，使并購(gòu)達(dá)到預(yù)期效果，幫助我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展更上一層樓。