淺析供給側改革下包鋼股份財務風險及其控制

鄭心柔

鋼鐵行業作為我國第二產業的重要代表，是我國國民經濟中必備的基礎產業和工業化進程中的支柱產業。2015年10月以來，鋼鐵企業債務違約事件開始涌現，鋼鐵企業面臨著很大的財務風險。鋼鐵行業作為我國供給側結構性改革的戰略重地，其實施的財務風險控制措施應緊隨供給側改革的腳步。

供給側改革 包鋼股份 財務風險

近年來，鋼鐵行業產能急劇擴張，產業集中度降低，產品同質化現象越來越嚴重。與此同時，在我國經濟新常態下，第三產業服務業的比重已超過第二產業，成為拉動經濟增長的新動力，這些轉變使得鋼鐵需求疲軟，消費增長乏力。因此，我國鋼鐵企業當下面臨著前所未有的供給端過剩與需求減少的矛盾，企業財務風險也隨著驟增。2015年11月第十一次中央財經領導小組會議上，習近平主席率先提出“供給側結構性改革”，鋼鐵行業作為我國供給側結構性改革的戰略重地，主要強調“去產能、去杠桿、調結構”。鋼鐵企業的生存和發展面臨著新的機遇和挑戰。

財務風險概述

財務風險是經濟中的一種風險現象，通常是由不確定因素引起的，有廣義和狹義之分。廣義的財務風險指的是企業經營過程中面臨復雜多變的內外部環境，企業財務狀況偏離財務目標的一系列不確定性。它存在于企業運營的全過程中，并且是不斷變化的，無法徹底消除。因此，要對財務風險進行防范與管控，必須著眼于企業運營的全過程，分析各種影響因素，在此基礎上建立健全的財務風險防控機制。

企業概況

內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司（以下簡稱“包鋼股份”），由包頭鋼鐵（集團）有限責任公司、山西焦煤集團有限責任公司、包頭市鑫垣機械制造有限責任公司、中國第一重型機械（集團）有限責任公司、中國鋼鐵爐料華北公司等五家發起人于1999年6月29日共同發起設立的股份有限公司。包鋼股份主要從事礦產資源開發利用、鋼鐵產品的生產與銷售。

包鋼股份財務風險及其成因分析

（1）籌資風險

一般認為，企業資產負債率維持在40%-60%之間比較合適，包鋼股份的資產負債率從2008年的67.31%到2014年的最高值81.52%，均超過60%.2015年包鋼股份的資產負債率下降至67.36%.2016年又繼續下降為66.46%，雖然呈下降趨勢，但負債比重依然過大。

從現金性籌資風險方面，包鋼股份的現金來源大多來自于銀行借款，其他渠道所獲現金占比較低，銀行借款占籌資現金流入總額比重在2008年和2010年高達100%。2015年銀行借款占籌資的比重由2014年的84.91%降至43.16%，但2016年又回升至82.15%。包鋼股份為償還債務本息需要支付的現金將大量上漲，公司在未來一段時間內需承擔很高的財務費用。如此一來，公司的財務壓力巨大。而這種風險又加大了包鋼股份因失信風險造成的財務風險。

（2）投資風險

從投資現金流出風險方面，2008--2015年間包鋼股份現金流出量總額及其構建固產、無形資產及其他長期資產所付現金總額除2014年有所減少外，其余年份均不斷上升。早在2003年我國就有相關政策出臺，用于限制鋼鐵企業的盲目投資，對違規建設項目更是采取嚴打的態度。包鋼股份公司在2008--2015年的投資流出額卻說明其在投資策略上，仍然采取積極擴張的模式。

從投資流量凈額方面看，包鋼股份在2008-2015年間投資活動產生的現金流量凈額悉數為負值，2016年至2017年前三季度也仍為負值，更嚴峻的是其投資活動的現金流人數額與流出額相距甚遠，投資成本居高不下。

由于包鋼股份大部分的實物資產投資用于投資生產設備，但是隨著我國國企改革的步伐、以及調整產業結構的腳步不斷對鋼鐵行業產生影響，產能過剩使這些新設備沒有對提高包鋼股份的經濟效益起到較大的作用，同時由于鋼鐵行業投資大、回收期長的特點，實物資產投資占比過重，已經影響了包鋼股份資金鏈條的健康，增大了公司的財務風險。

（3）經營風險

2008年包鋼股份總資產周轉率為1.14次，2009年下降至0.78次，在2010年上升至0.95次后開始逐年減少，下降到2015年的0.18次。這是由于其產品銷售不暢，銷量和銷售收入明顯減少，受銷售能力減弱的影響，總資產周轉速度減慢。應收賬款周轉天數從2008年到2015年逐漸增加，周轉速度放緩，平均應收賬款回收期或平均收現期慢。存貨周轉天數從2008年到2015年也逐漸增多，反映出包鋼股份銷售能力弱并且存貨過量，利潤額小。包鋼股份投入的資源沒有得到很好配置和利用，產品技術創新不足，經營方式粗放，從而導致此情況。

2016年包鋼股份總資產周轉率較2015年的0.18次稍有上升，為0.22次，2017前三季度的總資產周轉率較2016年又稍有上升，為0.24次。雖然總資產周轉速度稍有好轉，但仍然較低。2016年和2017年前三季度的存貨周轉天數有所下降，但降幅不大。這是由于包鋼股份還是存在經營資金管理方面的缺陷，并且存貨管理方法不科學，管理規程不完善。

（4）市場風險

近年來，由于中國鋼材出口價格偏低導致世界各國對我國鋼鐵產品貿易摩擦加劇。出口市場范圍越來越受到擠壓，競爭不斷加劇，導致出口增長乏力。隨著國內經濟增長放緩，在鋼材市場供給大于需求的情況下，人民幣貶值將帶動鋼材出口價格繼續下滑。同時，高度壟斷的礦石原材料價格居高不下，驟然增加了我國鋼鐵企業的生產成本。

供給側改革下包鋼股份財務風險控制的對策

在控制籌資風險方面，包鋼股份應尋求籌資來源和方式的多樣化，優化資本結構，“去杠桿”，確定合理的負債規模，制定合理的償債計劃；在控制投資風險方面，包鋼股份應順應供給側改革“去產能”的要求，精簡投資規模。在控制經營風險方面，包鋼股份應“補短板”，強化存貨管理，完善物流配送體系，加強技術創新和新產品開發，轉變經營方式。在控制市場風險方面，可以“一業為主，適度多元”，發展非鋼產業。

結束語

本文通過分析包鋼股份的財務風險及成因，為供給側改革大背景下，包鋼股份財務風險控制提出了相應的策略。望對包鋼股份在我國鋼鐵行業陷入困境之時穩定成長帶來一定的幫助。就整個鋼鐵行業而言，望對其適應經濟新常態，順利完成供給側改革提出的“三去一補一降”的任務帶來一些啟發。