關于廣西私募股權投資基金發展現狀的研究及建議

劉展翔

私募股權投資基金是一種投資于非上市企業股權或上市公司非登記類股權的投資工具，最早在20世紀90年代進入中國，并在2l世紀初以來得到了迅速發展。廣西在近5年開始大量興起私募股權投資基金，對促進廣西經濟發展起到了非常重要的助推作用。研究廣西私募股權投資基金發展現狀，有利于更好地服務廣西資本市場的發展，對產業與金融進一步融合發展，提升實體經濟水平，完成供給側結構性改革幫助明顯。

廣西

私募股權投資基金 現狀研究

私募股權投資基金是一種投資于非上市企業股權或上市公司非登記類股權的投資工具，最早在20世紀90年代進入中國，并在21世紀初以來得到了迅速發展。廣西在近5年開始大量興起私募股權投資基金，對促進廣西經濟發展起到了非常重要的助推作用。截止到2018年5月，在中國證券投資基金業協會登記備案的廣西私募投資基金X只，廣西私募基金管理人X家，諸如廣西投資集團、廣西北部灣投資集團、廣西金融投資集團、廣西西江投資集團、廣西鐵路投資集團、廣西交通投資集團在內的多家區直企業紛紛成立了基金管理公司，發起設立了產業投資基金，私募股權投資基金正在廣西迅速生根發芽，成長壯大。

現狀分析

通過分析發現，廣西當前私募股權投資基金主要存在以下幾個特點：

（1）數量不多，實力參差不齊。對比發達地區的發展水平，目前廣西的私募股權投資基金及基金管理人總體數量偏少，而且除了少數幾家區直企業的基金管理人具備大型基金發起設立能力之外，大部分的基金管理人基金發行規模小，數量不多，有的基金管理人甚至不具備基金發行的能力。

（2）募資渠道單一。區直企業所屬基金管理人一般依托母集團的信用，通過銀行、信托、證券等發起信托計劃或者資產管理計劃對基金進行配資，以結構化基金為準，杠桿比例往往高達1：4甚至1：5，母集團往往需要對基金承擔劣后級兜底、遠期回購等責任。除上述配資渠道外，其他方式的配資較少，特別是面向高凈值客戶的平層化募資較少。

（3）投資方式偏向傳統債權。受到配資方資金性質的影響，部分私募股權投資基金開展了一部分的明股實債業務，或者是具有業績對賭性質的股權投資，市場化的PENC業務不夠活躍，僅有自治區政府投資引導基金或者國內知名投資機構，如深創投等，在廣西開展了一部分的PENC。

（4）基金管理人專業化程度不高。廣西經濟發展水平不高，在全國排名中屬于中等偏下，經濟的開放性不夠，政府理念革新不足，無法吸引更多的中高端金融人才到廣西工作，基金管理公司的專業化運作水平不高。部分國有企業基金管理公司仍然實行工資總額制管理，員工的積極性無法進一步得到釋放，激勵效果不明顯。

（5）政府重視程度不高。自治區政府最早在2015年才設立第一只政府投資引導基金，相應的鼓勵性政策一直沒有出臺，有的監管部門擔心基金涉及金融業務引發風險，對開展私募股權投資基金業務始終持謹慎保守態度，影響了股權投資基金的發展速度和質量。2017年，中國證監會堅持常態化審核企業發行上市，IPO“堰塞湖”得到了極大緩解，但非常遺憾的是2017年200多家IPO企業中沒有一家是廣西的。目前地方政府中明確鼓勵發展私募股權投資基金的僅有中馬欽州產業同管委會，有的政府對于私募股權投資基金及其運作知之甚少。

眾所周知，私募股權投資基金是完善多層次資本市場，嫁接企業與資本市場的有力載體，對改善企業融資環境也有著非常重要的幫助作用，是國家鼓勵的直接融資方式。作為欠發達地區的廣西，應該更加主動接受并鼓勵發展私募股權投資基金，促進地方產業的升級發展，對重點同區、重點產業加大扶持力度，進一步推動廣西經濟的開放水平，使更多企業登陸資本市場。

幾點建議

（1）政府應持續加大鼓勵政策。從自治區到各地市政府應繼續出臺鼓勵政策，明確對發展私募股權投資基金的支持條件，減少行政干預，完善并優化監管環境，使廣西私募股權投資市場處于良性發展環境。對于私募股權投資基金實行注冊獎勵政策，對支持廣西本土企業在新三板、A股上市的，要直接予以資金獎勵；自治區有關部門對產業的財政扶持資金可嘗試將其中一部分組建成直投基金，如自治區北部灣辦與廣西北部灣投資集團及旗下北部灣創新基金管理公司的合作，由財政直補改成產業直投，降低企業融資成本的同時，實現了財政資金的高效利用，滾動投資。

（2）實行市場化激勵機制。基金管理人要實行市場化薪酬管理模式，首先基本工資水平要向市場平均偏上水平靠近，要強化業績獎勵制度的安排，對超額收益的分配要保留基金管理團隊的分配權，對項目投資開展管理團隊跟投，將風險、道德以及收益進行捆綁，探索開展員工持股計劃，業績較好的基金管理人可以將部分股權分配給管理團隊持有，全方位開展市場化激勵模式，進一步激發管理團隊的積極性，吸引區外中高端人才加盟。

（3）提高基金管理人的業績水平。要進一步面向市場尋找優質投資項目，國有背景的基金管理公司可以嘗試與政府部門合作，通過基金投資吸引區外優質企業到廣西落地產業。如筆者所在的北部灣創新基金管理公司，于2016年與南寧市政府、南寧東盟經開區管委會合作設立了18億元的廣西科天水性科技產業投資基金，為自治區和南寧市兩級重點招商引資企業解決融資問題提供了直接幫助，在短時間內實現了產業的引進落地以及項目如期開工建設。私募股權投資基金要將投資方向和重點放在自治區黨委政府主導的優勢產業上，放在廣西優秀的企業標的中，支持廣西企業不斷登陸資本市場。

[1]郝寧，我國私募股權投資基金發展現狀淺析及建議[J]；山西財經大學學報第Sl期；[2004]

[2]丁哲，加快我國產業投資基金發展的對策建議[J]；海南金融2007年第六期。