基于眾籌運行機制的風險分析

劉新丹

眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分，在互聯(lián)網(wǎng)時代下眾籌煥發(fā)了新的生機，發(fā)展迅猛，其模式和機制也有所創(chuàng)新。本文把眾籌分為債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、回報眾籌和捐贈眾籌四種模式，立足于運行機制分析眾籌可能存在的風險，從信用、異化、法律和欺詐等多個角度，依次分析后發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)下的眾籌在改進和創(chuàng)新的同時，也蘊含了重大風險。最后，本文建議眾籌行業(yè)應(yīng)加強行業(yè)自律、明確定位、審慎宣傳；投資者應(yīng)識別風險，避免高息誘惑，理性投資；監(jiān)管部門應(yīng)進行必要監(jiān)管，理清法律灰色地帶，推動互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

我國的金融市場正從發(fā)展的初級階段向更加靈活、更加高效的新時代過渡，這也就促使了金融市場和金融工具的創(chuàng)新。當前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)表現(xiàn)出驚人的活力，展現(xiàn)出強大的創(chuàng)造力。伴隨著金融和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相互聯(lián)系和深度滲透，出現(xiàn)了許多具有強勁競爭力的創(chuàng)造性金融工具。眾籌，既是傳統(tǒng)資金籌資的方式，也是目前互聯(lián)網(wǎng)金融模式中極其重要的組成成分，它的產(chǎn)生時間比互聯(lián)網(wǎng)要早?；ヂ?lián)網(wǎng)的推廣與普及，加速了金融信息的流動，降低了信息傳播的成本，使范圍更廣的人群可以跨越國家界限參與到眾籌中來。以互聯(lián)網(wǎng)為載體，依托信息平臺和社交網(wǎng)絡(luò)平臺，眾籌促成了投融資兩方面需要的連接和融合，其覆蓋的受眾多，效果好，成本低，極大地刺激了市場對于互聯(lián)網(wǎng)金融的需求?；ヂ?lián)網(wǎng)給眾籌注入了生機與活力，使眾籌行業(yè)在近幾年的時間中迎來了井噴式的爆發(fā)；眾籌平臺的數(shù)量、成交額都成倍增長。然而，互聯(lián)網(wǎng)使眾籌行業(yè)繁榮的同時，問題平臺數(shù)量劇增也給整個行業(yè)蒙上了陰影。部分平臺涉嫌非法集資與詐騙，致使投資者損失慘重。高效率的眾籌讓更多人參與進來的同時，也帶來了更大的風險。

當前，一些小微企業(yè)和自主創(chuàng)業(yè)者對資金的需求量日益增多，傳統(tǒng)銀行借貸體系已經(jīng)完全無法滿足其需要。小微企業(yè)籌集資金存在“籌資難、籌資貴”等問題，眾籌拓展了資金的獲得途徑。眾籌能為創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新解決資金問題，也是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的最佳實踐。在此環(huán)境下，分析眾籌的運行機制和風險并提出意見和建議，對充分認識眾籌行業(yè)，具有很強的現(xiàn)實意義。

一、眾籌的運行機制

籌資人、投資人和平臺運營方是眾籌的主要參與方。籌資人，負責發(fā)起或創(chuàng)建、宣傳、實施項目。平臺運營方，負責眾籌網(wǎng)站的建設(shè)、審核項目、撮合雙方、交付資金，交易手續(xù)費、增值服務(wù)費、營銷服務(wù)費是其盈利來源。研究機構(gòu)Massolution把眾籌分為四種：債權(quán)、股權(quán)、回報、捐贈 。債權(quán)眾籌，即投資者出資，以獲得本金和收益。運行機制有P2P平臺的利率確定、傳統(tǒng)P2P、信用中介模式；股權(quán)眾籌，即投資者出資，獲得相應(yīng)比例的股權(quán)，未來分享股利或轉(zhuǎn)讓，運行機制有眾投模式、跟投模式；回報眾籌，即投資者出資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)，又稱商品眾籌 ；捐贈眾籌即投資者進行無償捐贈，唯一目是慈善，又稱公益眾籌。由于眾籌平臺面向普通大眾開放，幾乎任何人都可以創(chuàng)建項目、發(fā)起籌資，因此對大量的項目進行篩選是平臺必須完成的任務(wù)，平臺的審核機制一般分為兩步 ：第一步是篩選過程。在回報眾籌中，平臺往往還會要求發(fā)起人提供商品原型。第一輪審核會濾除大量不合規(guī)或者處于虛無縹渺狀態(tài)的項目。第二步淘汰過程，眾籌網(wǎng)站根據(jù)設(shè)立籌資的時間限制和金額限制進行篩選。除了硬性程序和指標外，投資者與籌資人之間的信息反饋對于項目的篩選也起到重要作用。互聯(lián)網(wǎng)在擴大籌資人與投資人數(shù)量的同時，創(chuàng)造了一對新矛盾：由于信息的不對稱性，造假泛濫，優(yōu)秀的籌資人在造假的信息中無法突出；投資人無法鑒別信息的真?zhèn)?。眾籌的籌資活動基本上都在線上完成，這種社交化的信息收集可在一定程度上反映出籌資人的實際情況。眾籌模式中的淘汰機制和基于互動社區(qū)的信息反饋制度，在本質(zhì)上相當于一個投票制度，投資者用手中的資金對項目的可行性進行投票。

二、眾籌的風險

債權(quán)眾籌可能存在信用、異化和欺詐風險。信用風險是源頭風險，是由于籌資者沒有履約導(dǎo)致的損失。由于對小微客戶提供貸款服務(wù)大多是無抵押無擔保的，一旦發(fā)生信用違約，投資人的資本難以收回；本質(zhì)上P2P平臺應(yīng)是信用中介平臺，不參與交易，然企業(yè)是逐利的，為了加快擴張的速度，提高交易量，大部分平臺都開始了資金池操作，進行金額和期限錯配，其中暗藏的資金流斷裂風險巨大；傳統(tǒng)的債權(quán)眾籌并不能滿足平臺方對利潤的追逐，平臺存在參與并改造眾籌流程的傾向，因此債權(quán)眾籌存在模式異化的風險；在債權(quán)眾籌迅猛發(fā)展的同時，由于信息的不對稱性，加之迷惑性誘導(dǎo)性的宣傳，投資者難以分辨，不少平臺打著眾籌名義圈錢跑路的案例時有發(fā)生，欺詐成為債權(quán)眾籌的最大風險。

股權(quán)眾籌可能存在審核和法律風險。股權(quán)眾籌對傳統(tǒng)金融市場進行了改進和壓縮，全部程序都通過網(wǎng)絡(luò)完成。出資者只能依靠自己的信息渠道和實踐經(jīng)驗做出投資，沒有足夠的信息來判斷風險；股權(quán)眾籌有形成公開運行的危險，籌資者用眾籌平臺籌資的過程中可能牽涉廣告、違法籌資等。

回報眾籌可能存在泄密、變異和違約風險。為了詳細地介紹項目，籌資人通常都會把項目思路、項目計劃書、商業(yè)模式等上傳到相對應(yīng)的網(wǎng)站上讓所有潛在投資人查看，但是這樣的行為可能會出現(xiàn)泄漏自己商業(yè)機密，過度的透露細節(jié)還可能會給抄襲創(chuàng)造機會，但不展示項目的創(chuàng)新點將很難吸引出資人；與債權(quán)眾籌類似，在盈利和吸引眼球的壓力下，回報眾籌也存在著模式變異的風險，因為眾籌平臺對于創(chuàng)新項目來說是一個絕佳的營銷場所，于是有些項目就打著眾籌的旗號在平臺上變相銷售；眾籌若不能兌現(xiàn)承諾，就會產(chǎn)生違約風險。

捐贈眾籌最大的風險在于低門檻和信息的不對稱性，可能存在欺詐風險。由于公益眾籌公開向社會公眾募集資金，這與現(xiàn)行的慈善基金及公益基金的相關(guān)法律法規(guī)存在一定的沖突，可能存在法律風險 。

三、完善眾籌運行機制、防范眾籌風險的對策

完善眾籌運行機制首先要明確定位。從近期監(jiān)管機構(gòu)的意見來看，為防范風險，眾籌平臺只能作為信息中介，而非信用中介。這為眾籌平臺的后續(xù)發(fā)展指明了方向，即平臺方只能提供信息撮合服務(wù)，對接投資人和籌資人的需求，提高自身獨立性，避免參與到眾籌環(huán)節(jié)，尤其是托管資金，嚴防平臺成為一個新的類銀行的金融機構(gòu)而脫離了眾籌去中心化的本質(zhì)。其次要審慎創(chuàng)新，為應(yīng)對激烈的市場競爭，平臺方被迫進行模式創(chuàng)新來加速交易的達成。然而，這些創(chuàng)新常常游離于法律的灰色地帶。一方面，平臺方應(yīng)明確法律風險，審慎創(chuàng)新，嚴控法律風險，按照監(jiān)管部門的要求及時調(diào)整模式。另一方面，監(jiān)管部門也要及時應(yīng)對市場的變化，嚴防系統(tǒng)性風險的發(fā)生。同時，監(jiān)管部門還要理清法律的灰色地帶，不給平臺風險創(chuàng)新的余地。

防范眾籌風險首先要建立行業(yè)協(xié)會，健全協(xié)會機制，加強行業(yè)自律，指定行業(yè)準則，避免行業(yè)惡性競爭，促進行業(yè)健康發(fā)展。行業(yè)協(xié)會應(yīng)針對眾籌信息不對稱的現(xiàn)狀，統(tǒng)一制定信息披露的頻率和范圍準則；商討內(nèi)部控制措施和風險防范措施；對個別平臺的風險行為進行約談和通告；搜集平臺方的意見與建議，與監(jiān)管部門交換意見；處理公眾關(guān)系，警示風險等等；其次要加強外部監(jiān)管，提高準入門檻。在加強外部監(jiān)管的過程中，政府要起主要作用，行業(yè)協(xié)會要起輔助作用，對資金的使用與托管，信息的真實，模式的合法與合規(guī)進行必要的持續(xù)的監(jiān)管。同時，對高風險的眾籌平臺還應(yīng)做一定的準入限制，以防范系統(tǒng)性風險；最后要控制宣傳受眾，規(guī)范宣傳內(nèi)容。對于高風險的眾籌，應(yīng)通過控制宣傳方式來嚴格控制受眾的范圍；對于其他風險的眾籌，其受眾的風險承受能力應(yīng)與該風險大小相匹配。禁止用夸大收益、保證收益、夸大擔保等方式引誘投資人參與，同時還應(yīng)在醒目的位置設(shè)置風險提示等。

四、結(jié)語

從眾籌的運行機制來看，互聯(lián)的推廣和應(yīng)用給眾籌注入了新的生機與活力，讓眾籌成為了互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分。然而，在交易數(shù)據(jù)成倍增長的同時，由于信息的不對稱性、平臺的逐利性、法律法規(guī)的不明確性等問題的存在，眾籌也給市場帶來了巨大的欺詐風險和法律風險。監(jiān)管部門也著手指定法規(guī)對眾籌進行監(jiān)管。

眾籌行業(yè)要獲得長遠的發(fā)展，首先必須成立行業(yè)協(xié)會，提高行業(yè)自律，避免行業(yè)惡性競爭；其次要審慎宣傳，不保證收益的同時還要警示風險；再者眾籌平臺應(yīng)進行明確定位，做信息中介，避免參與到其中而成為利益相關(guān)者；最后，投資人也應(yīng)明確風險自擔原則，了解眾籌存在的風險和不確定性，理性做出投資決策，避免受高息誘惑。

監(jiān)管部門也應(yīng)審時度勢，制定必要的法律法規(guī)，明確監(jiān)管意見，理清灰色地帶，推動眾籌行業(yè)發(fā)展。同時，監(jiān)管部門應(yīng)給予互聯(lián)網(wǎng)眾籌合理的創(chuàng)新空間，在監(jiān)管的同時應(yīng)盡量避免“一刀切”，這樣互聯(lián)網(wǎng)金融才能在創(chuàng)新的同時健康發(fā)展。（作者單位為鄭州大學商學院）