銀行理財子公司也發公募 貨幣基金領域或出新王

韓平

在資管新規生效后不到一年，銀行理財子公司牌照落地，各家銀行紛紛拿出少則10億元、多則160億元的注冊資金，搶占專業的理財市場！而這塊蛋糕還是相當巨大的，截至今年8月底的數據，銀行所謂的非保本理財業務存量規模達到22.3萬億之巨！

銀行理財子公司具有“后發優勢”

資管新規一個最主要的目標就是要打破剛性兌付。過去理財產品放在銀行銷售，雖然國家一再要求非保本保息，但事實上，銀行通過內部的資金池，通常能夠給予保本保息。而且，銀行也通過發行優先級別的產品，實際上將錢借給了一些私募基金，這導致私募基金的投資也會更短線、更冒險，畢竟成本的壓力比無須剛兌的資金要大得多！

有鑒于此，資管新規要求銀行不惜動用巨額資本金，將理財業務切割出來。對銀行、私募行業而言，這或許都是一件好事。但前提是，新成立的銀行理財子公司不再干原先的剛兌業務。

由于銀行理財子公司不能開展財產權信托（設立特殊目的載體SPV）、動產或不動產信托、慈善信托等業務，也不得直接投資于信貸資產。因此，它將與基金公司形成最為直接的競爭關系。

近期，已有19家銀行宣布成立了理財子公司，合計出資共1670億元。銀行理財子公司將發行公募理財產品，直接投資股票。這將對資管行業格局產生重大影響，預計將會撬動20萬億理財資金的相當一部分進入股市，給資本市場帶來想象空間。

而銀、保監會針對理財子公司賦予多重利好，對理財子公司的銷售管理在銷售起點、銷售渠道、面簽要求、宣傳渠道等方面給予差異化監管，放寬銷售監管要求。

相比公募基金，銀行理財子公司具有更多的客戶優勢以及產品數量優勢。由于這些公司基本都是銀行的全資子公司，所以在客戶的支持力度上，不但相對非銀行系的基金公司有較大的優勢，就是相對控股、參股的基金公司來說，客戶優勢也會更明顯。所以對銀行來說，如何處理好子公司與參股、控股的基金公司之間的同類競爭，是一個相當重要的課題。

而在產品上，雖然銀行業理財子公司被市場普遍認為在新產品開發能力上比基金公司要弱，但是由于其可以代銷或是直接購買其他所有的基金產品，其產品的多樣性以及FOF類產品的靈活性，相對于只能銷售自家產品的基金公司來說，將對客戶有更大的吸引力。而考慮到便利性與信任度的差異，很多客戶很有可能會愿意接受銷售費用更高的銀行理財公司。

固收領域固有格局或被打破

由于標準化資產是銀行理財資金配置的主要對象，歷史上，債券、銀行存款、拆放同業及買入返售等標準化資產約占理財產品投資額的三分之二，因此，未來銀行理財子公司也被認為會在這類固收類領域占據優勢。

在證券投資類方面，銀行理財子公司缺乏人才儲備，而要從市場上挖人的話，由于其國有資產的屬性，在國企領導限薪的情況下，估計很難提供有競爭力的市場薪酬水平，因此從市場上挖一流人才的可能性并不大。所以，在權益類市場的投資上，估計銀行理財子公司還要走很遠的路，才能與現在的公私募基金展開水平相當的競爭。

因此，銀行理財子公司最拿手的基金產品應當是固收類的產品，最先開發的權益類產品很可能是指數化的產品。畢竟指數化投資管理相對簡單，對投資者而言，也是一個低成本的投資工具。尤其是彈性較大的指數基金，也很適合銀行推薦給客戶進行定投。

理財子公司作為資產管理市場新的機構主體，和過去銀行表內理財相比最大的差別在于銷售門檻的大幅下降——起購點或許降為個位數、不用首次現場臨柜?？紤]到便利性、成本以及存量客戶的因素，估計最受沖擊的便是公募基金的貨幣基金，尤其是沒有與消費場景掛鉤的貨幣基金。畢竟，基金公司的貨幣基金是要參與銀行間的票據交易的，在流動性以及收益更高的票據缺乏的情況下，銀行自己的親“兒子”當然更有可能拿到好品種！