企業跨國并購績效分析

劉雯雯

[提要] 伴隨著全球化的浪潮，跨國并購已經成為企業快速打開國外市場的重要方式，但由于目前我國企業跨國經驗不足，在國際化過程中往往要付出巨大成本。本文探究影響企業跨國并購績效的因素，采用平衡計分法，對聯想并購IBM PC業務績效展開分析，并為我國企業進行跨國并購提出見解。

關鍵詞：跨國并購;企業績效;平衡計分法

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年3月23日

一、引言

跨國并購可以幫助企業打開國外市場，但高昂的并購金額、復雜的資源整合、文化差異和陌生的市場環境也給企業管理帶來問題和挑戰。我國大部分企業以并購的方式開展國際化活動，“蛇吞象”式并購案例很多，但是并購成效不是很理想。2005年，聯想對IBM PC業務的交易全部完成，總交易金額達17.5億美元。聯想作為我國較早開始國際化的企業，它所采取的并購整合策略對我國其他企業推進國際化具有借鑒意義。本文將從從財務、內部流程、客戶、學習與成長四個維度分析聯想并購IBM PC業務后績效變化，為我國企業更好地開展跨國并購提出建議。

二、企業并購動機

從并購方式來看，橫向并購可以幫助企業擴大生產規模，降低生產成本，實現規模經濟效應;縱向并購可以幫助企業實現產業上下游的整合，完善生產化環節，節約資源和費用，提高企業經營活動的效率。此外，企業可能通過并購收獲新的技術優勢，或者借此拓寬業務范圍，滿足更多消費者的需求。對并購資源進行有效配置，有利于企業之間實現優勢互補，提升市場競爭力。

三、企業跨國并購績效影響因素

（一）企業規模和經濟實力。實力強盛的企業通常具有較高的融資能力，可減少巨大的并購金額帶來的資金周轉壓力。并且規模較大的企業一般擁有相對完善的生產體系和管理制度，可有效歸納并購資源，吸收新技術和管理經驗，并及時規避企業沖突，使企業獲得良好績效。

（二）并購經驗。有過并購經歷的企業更加清楚之前并購過程中的缺陷不足，在開展新的并購活動前，會更有針對性地在融資、財務、風險控制等各個方面做好準備，制訂更加完善的并購方案。有了以往的經驗教訓，企業會預先考慮并購過程中可能碰到的困難并提出解決辦法，綜合考量資源整合所涉及的各項費用，以便靈活應對并購后期整合出現的問題。

（三）支付手段。并購中巨額的現金支付會影響企業后期經營活動的資金周轉，同時也不利于企業之間資源的整合。聯想采取換股支付方式支付收購價款，為聯想后期經營活動的開展和資源整合減少了壓力。因此，企業在并購支付手段上要依據自身實力，選取合適的支付組合，增加融資渠道，減輕并購資金對企業財務的沖擊。

（四）文化差異。面對文化差異，聯想沒有對西方員工進行強硬的文化灌輸，而是通過組織培訓讓中西方員工認識到彼此的文化，并加強對雙方文化的理解與溝通。面對文化矛盾，并購企業應當采取包容的態度，讓員工體會到對本土文化的尊重，創造平等的企業文化氛圍。

四、聯想并購IBM PC業務績效分析

（一）財務指標。從償債能力上看，聯想為支付高昂的并購資金，企業資產負債率在并購財年前后，由42.12%迅速提升至79.28%。自此之后，資產負債率也一直居高不下，巨大的并購成本給企業造成了短期和長期的債務壓力。從盈利能力上看，并購之后，所有者權益報酬率明顯下降，由20.99%降至2.65%。但之后兩年顯著上升，并購收益初見成效，短期盈利績效較好。從營運能力上看，聯想在并購IBM PC業務后，對新集團進行了全球供應鏈整合，加快了產品生產、分銷的速度。總資產周轉率有小幅上升，并購前后基本保持平穩趨勢。聯想在PC業務市場占有率不斷提高，在一定程度上取得了長期績效。

（二）內部流程指標。聯想并購前后行政費用比率明顯上升，此后幾年也只高不減。同樣，企業財務費用比率也大幅上升，隨后兩個財年財務費用比率明顯下降。巨額的并購成本在一定程度上給企業帶來財務風險和債務壓力，但隨著并購整合活動的開展，聯想財務壓力不斷減輕，經營情況逐漸趨于好轉。

（三）客戶指標。此次并購為聯想品牌宣傳提供了契機，并購成功讓世界上更多人認識到了聯想的實力。在聯想的企業社會責任報告中，聯想的客戶滿意度相對較高，說明聯想品牌不僅為廣大公眾熟知，其提供的產品和服務也獲得了人們的廣泛認可。并且聯想通過對并購目標各方面資源的整合，實現了規模經濟和協同效應。在并購之后，產品市場占有率不斷提升。

（四）學習和成長指標。聯想在并購后加大研發投入力度，三個研發中心共同開展研發活動，研發費用增長迅速，而此后聯想也一直高度重視技術研究。聯想雖然付出了巨大的研發費用，但也因此獲得了技術和產品的創新，產品分類更加細化，競爭力不斷增強，獲得了良好的市場反饋。

從整體上來看，高昂的收購成本和整合破損業務給企業帶來巨大的償債壓力、行政和財務費用，并購當年帶來的盈利有限。但就并購后期聯想發展情況來看，聯想品牌被更多公眾熟知且認可，產品競爭力日益增強，市場占有率不斷提高，此次并購在一定程度上給企業帶來了價值增值。

五、我國企業進行跨國并購對策建議

（一）關注國家政策和行業發展。企業應對宏觀環境和行業發展作出正確分析，一方面企業在進行跨國并購時可以爭取國家相關政策的支持;另一方面需了解行業態勢和國際國內市場環境變化，觀測企業未來的發展前景。聯想在PC業務快速發展時期開展并購，此次并購為聯想拓展業務范圍，擴大市場份額提供了有利的外部條件。同時，聯想也因此提高了品牌知名度，從長遠來看，并購帶來了巨大的增值空間。企業要時刻關注國家政策及行業的動態變化，在綜合考慮外部環境后，根據企業經濟實力和經營狀況，制定合理的國際化戰略，忌盲目開展并購活動。

（二）選擇合適的并購目標和時機。在并購之前，IBM PC業務在激烈的市場競爭下，一直處于虧損狀態并且IBM急于擺脫這項業務。而聯想在前幾年的發展中積聚了實力，也在尋求進一步國際化的機會。所以，此次并購于雙方都有自己的利益目標。在國際化發展迅猛的背景下，我國企業也瞄準海外市場，并且有很多企業具備跨國并購的能力。但由于我國大部分企業尚處于國際化的初級階段，跨國經驗不足，在進入海外市場時往往要支付很大的學習成本。所以，企業在并購目標的選取上要格外慎重，需對目標企業進行前期的綜合評價和考量，選擇具有長遠盈利價值的企業，然后抓住合適的時機采取并購策略。

（三）注重并購后期整合。在資源整合階段，聯想在人員部署上，及時調動企業高管，迅速進行人員整合;完善供應鏈體系建設，不斷滿足全球化供應鏈運作的需求;組織培訓，加強中西方員工對彼此文化的了解，減緩因文化不同而造成的矛盾;在品牌整合上，聯想通過對品牌的融合，提高了聯想的知名度。在聯想的經營管理下，聯想針對不同市場需求，推出不同系列產品，從而滿足了更多消費群體的需要，產品市場占有率不斷提高。資源的有效整合配置可提高資源的利用效率，彌補企業的劣勢，提升企業競爭力，改善公司經營狀況，從而提高企業效益。另外，也可以減少企業文化沖突，為企業發展提供良好的內部環境。

六、結論

聯想通過對各方面資源的有效整合，基本達到了并購預期的目標。聯想在并購整合中所采取的措施，對我國企業處理并購中的人員和技術的整合、文化沖突等方面提供了指導。跨國并購雖然可以幫助企業快速打開國外市場，擴大經濟規模和市場份額，但同時也存在許多未知風險。我國企業在國際化進程中，不應過于追求國際化的速度，而更應注重國際化的質量。我國企業應不斷積累并購經驗，在諸多“蛇吞象”式案例中汲取經驗和教訓，選擇合適的并購目標與時機，制定完備的并購戰略，注重并購后資源的整合，從而更好地實現國際化目標。

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