天津市碳金融產品設計研究

(東北林業大學 黑龍江 哈爾濱 150000)

一、引言

2017年12月19日，國家發改委在全國碳排放交易體系啟動工作新聞發布會上，印發了《全國碳排放權交易市場建設方案(發電行業)》，標志著中國碳排放交易體系已完成總體設計并正式啟動。

天津排放權交易，所于2008年9月25日在濱海新區成立，是按照國務院批復要求建立的全國第一家綜合性排污權交易所，主要業務是為溫室氣體、主要污染物和能效產品提供安全高效的交易平臺，同時為自愿碳交易、清潔發展機制(CDM)項目、合同能源管理項目、低碳規劃方案設計等提供綜合服務管理。交易平臺開始運行以來，天津排放交易所成交碳配額106萬噸，成交價值總共2193萬元。如今，天津排放權交易所已經和興業銀行、上海浦東發展銀行等金融機構開展合作戰略，還加入了更多具有節能減排技術方面的專業公司。

二、天津市碳市場有效性分析

(一)數據選取。數據取自天津市碳排放權交易所網站上所公布的交易數據，根據這些數據進行ADF檢驗來判斷碳市場的有效性。

(二)以ADF檢驗判斷碳市場的有效性。ADF(Augment Dikey Fuller)檢驗通過引入滯后差分項對DF(Dikey-Fuller)檢驗法進行了改進，其檢驗模型為:

式中：Δyt為yt的一階差分；α與βt分別為截距項和趨勢項；ρ為檢驗統計量；n為滯后項的階數，根據AIC準則等方法進行確定；δj是ρ和誤差項的表達中n個參數的函數；εt代表序列的誤差。

該檢驗的原假設為H0：ρ=1，即時間序列數據yt包含單位根，說明待考察序列是非平穩的，然后根據統計量的大小對序列的隨機游走特征進行判斷。如果統計量值的絕對值不能超過一定顯著水平的臨界值的絕對值，即無法拒絕原假設，這意味著該序列服從隨機游走。

表1 碳排放權價格序列的ADF檢驗

注：(C,T,K)指檢驗類型，(C,T,K)的C代表是否包含常數項，T代表趨勢，K代表滯后階數；“*”表示數據在5%的顯著水平下通過單位根檢驗，數據是平穩的。

(三)結果分析。碳價的ADF統計量表明，天津市場不能拒絕原假設，即存在單位根。這說明其碳排放權交易市場的價格序列是不平穩的，價格變換服從隨機游走性，說明市場信息有效，表明市場均達到了弱式有效。

三、天津市碳金融產品設計研究

碳金融產品是在碳金融市場中可供買賣雙方進行交易的金融資產，構成了碳金融市場交易的核心。碳金融要在促進碳減排相關經濟活動方面取得良好的經濟與社會效果，離不開良好的碳金融產品設計。

(一)碳金融產品設計的目標。碳金融產品的設計需要確定其應滿足的目標，可以從總體目標和具體目標兩個方面來分析：

從總體目標來看，碳金融產品設計需要服務于低碳經濟發展的金融發展目標，即該產品要能夠反映經濟發展的生態觀念，能夠引導、激勵金融機構、企業等經濟主體改變其粗放型高消耗低產出的發展模式，向集約型低消耗的發展模式轉型。另外，碳金融產品的設計要能夠實現對企業投資意向的引導，影響整個產業的市場行為，促進傳統產業發展的低碳化，實現新型低碳產業的培育與發展。碳金融產品的價格能夠傳遞市場信息，使碳資產能夠最終流向最具經濟價值和最高生產效率的企業，從而實現虛擬經濟與實體經濟可持續發展、環境友好型發展的高度關聯。

從具體目標來看，碳金融產品的設計是為了實現資金的融通與經營風險的規避。碳金融產品被賦予了推進經濟增長方式與發展模式轉變的職能，目標是實現經濟發展的低碳化，經濟社會發展與自然環境保護的和諧統一。就是為低碳項目融資、激發公眾的低碳行為意識以及促進低碳環保相關技術創新。

(二)碳金融產品設計的基本思路。在碳金融產品設計方面，應該把重點放在碳排放權相關的金融衍生產品設計方面，為碳金融市場的參與者提供多元化的交易選擇。

1.針對性和多樣性原則。碳金融產品的設計需要針對不同性質的經濟活動以及各類客戶的特點和經濟實力，設計出滿足他們多樣化要求的不同產品。

針對經濟支付能力相對較弱、交易數額較少的客戶群體，為了支持他們的碳減排經濟行為，可以設計兩類碳金融產品：第一是零售類碳金融產品，具體包括住房建筑、綠色信用卡以及低碳交通信貸便利等零售類碳金融產品；第二是碳保險產品，比如與經濟生活密切相關的低碳汽車保險、綠色建筑覆蓋保險、家庭和商業保險以及碳交易保險等。

而對于經濟支付能力較強、且具有較高企業社會責任和相對復雜財務需求的大型商業銀行、大型企業集團等，可以為之設計如下碳金融產品：第一，投資類碳金融產品。第二，資產管理類產品。第三，保險類產品。

2.社會性原則和盈利性原則的統一。碳金融產品設計的一個初衷是把社會公眾的各類經濟行為與碳減排關聯起來。碳金融產品及其相關經濟活動的社會責任屬性，是金融機構履行人與自然和諧共處以及人類社會經濟可持續發展的一種責任，更是一種社會責任的體現。從盈利性角度來說，要有利于增加金融機構以及相關企業的有形資產，提升綜合經濟效益，通過碳金融產品的開發與創新，從微觀上促進金融機構自身經營業務的創新和戰略轉型，從宏觀上推動經濟產業結構的調整，最終實現經濟的可持續發展。

(三)碳金融產品設計需要政府支持。與其他一般金融產品相比，政府機構在碳金融產品的設計過程中起到更加重要的作用。具體原因如下：第一，政府機構是碳金融產品設計的政策制定者和制度環境的創造者；第二，政府要通過公共財政資金，將多種優惠措施體現在碳金融產品設計中去，要在稅收減免、風險規避以及經營損失補償等方面給予制度上的保障。

四、政策及建議

基于上述分析，本文提出以下幾點政策建議:

一是建立并完善綠色金融發展機制，健全綠色金融產品實施的配套機制。一方面，應給予環保類企業稅收優惠，考慮將綠色債券放入抵押貸款機制中；另一方面，有關部門應加強對綠色債券的監管，實現監管簡化要求，保障監管真正到位。

二是創新綠色金融產品，加快綠色金融產品體系建設。設計綠色金融產品是綠色金融發展的關鍵，金融機構應進一步拓寬綠色金融的實施主體和業務部門，針對中小企業、家庭和個人設計出針對性強、多元化的綠色金融產品，使綠色金融產品的輻射和覆蓋范圍更廣泛。

【參考文獻】

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