關于我國汽車行業上市公司收益率的影響因素的實證分析

劉宏偉

摘 要：汽車行業在我國國民經濟中占據了引導的地位。隨著新能源汽車以及“互聯網+”時代的到來，我國的汽車行業迎來了飛速的改變，本文著眼于宏觀經濟的角度建立了多元回歸模型，探究出貨幣供應量、居民消費價格指數以及上證180指數對我國的汽車行業收益率有同方向的影響，最后就我國汽車行業的發展提出相關的政策建議，如需要我國建立健全相關的法律法規，促進居民消費和投資等。

關鍵詞：汽車產業；ADF檢驗；OLS；EVIEWS 7.0

隨著“互聯網+”時代的到來，我國汽車產業的發展面臨著轉型升級的境況。近幾年來，政府對我國自有品牌的汽車行業給予了大力的政策支持，使得我國三四線城市對汽車的需求與日俱增。如何在廣闊的汽車市場中提高我國自有品牌汽車的競爭力并挖掘出我國汽車行業的發展潛力，是不少汽車企業主所需要考慮的重要問題。因此本文將汽車行業的收益率作為研究對象，選取了宏觀經濟周期、貨幣供給、上證180指數、汽車產銷率、汽車生產量同比增長率和汽車底盤進出口額六個影響因素進行實證分析。

一、文獻綜述

我國學者對于國內外汽車企業的收益能力有不同的看法。朱小娟（2004）將我國汽車企業證券的收益能力與歐美的其他國家進行對比，從四個方面構造出影響汽車證券的收益率的評價體系并進行比較，發現我國汽車發展中的不足在于企業收益和產品收益，所以需要加強對這兩個方面來提高我國汽車行業的收益能力。

張才明（2011）基于吉利收購沃爾瑪的背景，研究發現并購可以很大程度上獲得對方品牌汽車的技術渠道等，因而發展壯大我國的本土品牌。

陳歌（2017）通過探究扶貧政策對新能源汽車產業的發展，得出短期的政策引導對新能源汽車具有正效應但是無法改變整個行業環境，說明政策只能起到短暫的作用，還是需要宏觀經濟的引導，比如科研等因素。

但是筆者認為在加強技術創新和規模經濟的同時要立足于中國汽車行業發展的現狀，因此本文從影響中國汽車行業收益的宏觀經濟因素出發，探究其與汽車行業收益率波動的相關性，從而提出相關政策建議以提升汽車行業證券的收益。

二、影響因素分析

宏觀經濟影響居民的收入、消費和心理預期以及汽車行業企業的投資和生產，從而影響汽車證券的價格，進而影響證券收益；此外一些與汽車行業相關的特定宏觀因素也會對其行業發展水平造成影響。因此，本文將從如下幾個指標進行考慮分析：

1.貨幣供應量M2

中央銀行增加貨幣的供應量，意味著國家實行了擴張性宏觀經濟政策，利率水平隨之增加而下調，這一現象對汽車企業的影響是汽車行業的籌資成本大幅度降低，也就是說，從無形中增加了汽車行業未來的收益，汽車行業的收益率會上漲。

2.居民消費價格指數

CPI上漲意味著通貨膨脹的現象加劇了，商品的價格提高了，汽車企業的生產成本即生產的材料成本和勞動力成本增加了，汽車企業的收益減少，壓力增大；CPI下降，意味著通貨緊縮，同時汽車行業的成本減少，獲利增加。由此可以看出CPI對汽車行業的證券收益率有顯著的影響，但是具體的影響要通過實證分析得出。

3.上證180指數

上證180指數是反映我國整個證券市場水平的總指標，它的大起大落會使得我國的證券市場極其地不穩定，一般來說，上證180指數的提高意味著我國主要行業板塊的證券收益增加了，而上證180指數的下降則意味著收益的減少或者虧本。

4.汽車產銷率

汽車產銷率代表了汽車的銷量和產量，銷量的上升以及產量的增加會增加汽車行業的獲利，銷量的減少以及產量的減少會導致汽車行業利潤的減少，但是會帶來汽車行業促銷政策的制定。

5.汽車生產量同比增長率

汽車生產量的同比增長率可以預測汽車行業的收益，隨著新能源汽車和互聯網汽車服務的出現，同時政府相關政策的推動，以及投資者對汽車市場的支持，汽車行業發展前途良好，但是近幾年二手汽車平臺越做越大，購車者在新車和二手車之間舉棋不定，有大部分的購車者在預算不足等情況下會選擇性價比更高的二手汽車，這也是會阻礙汽車行業證券收益率的因素之一。

6.汽車和汽車底盤進出口額

汽車行業出口的增加代表著行業內部投入和生產規模的擴大，此外，也能反映出我國的汽車質量已經達到了國際化的合格標準以及我國汽車行業內部效率提升帶來的國際競爭力的提升；同時在一定程度上也增加了汽車行業公司企業的收入，促使證券價格和收益水平的提升，帶動了汽車行業的良性循環發展。

汽車行業進口的減少在一定意義上預示著我國汽車自有品牌的市場已經逐步打開，在國際市場上擁有了一定的話語權，提高了汽車行業企業的知名度，在企業良好運作的狀況下，吸引越來越多的投資者看好我國自有汽車品牌，增加了企業收入，提高了證券價格收益率。

三、研究設計與實證分析

1.數據選取

本文選取中信汽車行業指數代表汽車行業的收益率作為被解釋變量，本文選取的樣本數據為2010年3月到2017年9月的248個季度數據。由于被解釋變量中信汽車指數、貨幣供應量M2、上證180指數以及汽車和汽車底盤進出口額過大，本文對它們的數據使用對數值，這樣來縮小變量的取值范圍，減少模型的誤差，增加模型的可信度。

將中信汽車行業指數作為被解釋變量，將貨幣供應量M2、居民消費價格指數、上證180指數、汽車產銷率、汽車生產量的同比增長率以及汽車和汽車底盤進出口額等內在和外在因素作為解釋變量，選用Eviews7.0進行多元線性回歸。具體變量與指標的關系如表1。

2.平穩性檢驗

本文采用ADF檢驗來探究數據的平穩性，結果如表2：

檢驗發現，中信汽車指數和上證180指數一階差分之后已經平穩，此時所有的變量都已經調整至平穩的狀態。

3.相關性檢驗

本文采取相關性檢驗法對時間序列數據進行檢驗如表4，實驗結果不存在多重共線性，避免了“偽回歸”。

根據OLS回歸結果可以得出居民消費價格指數、上證180指數收益率和貨幣供應量對汽車行業證券收益率顯著；而汽車產銷率，汽車生產量的同比增長率以及汽車和汽車底盤的進出口額對汽車行業的收益率的影響均不是顯著的。

生活水平的日益提高促使了人們對汽車美容的逐漸關注，帶動了汽車市場的發展，同時汽車的售后服務也是得到了極高的重視，我國的汽車產銷率、汽車生產量的同比增長率以及汽車的進出口額對汽車行業收益率的影響甚微，尚不能直接作用于證券價格的波動。

汽車行業證券收益率與上證180指數收益率是正相關的，這說明汽車行業收益率的波動與大盤波動大致是一個方向；居民消費價格指數對汽車行業證券收益率產生的也是正面的影響，這說明人們對汽車行業是存在信心的，預見到未來汽車行業的美好前景；貨幣供應量M2的增加，能刺激投資者的消費和投資，間接地為企業提供了資金支持，從一定程度上推動了證券價格的上漲。

四、政策建議

本文建立了以2010年1月到2017年9月的汽車行業指數以及其他解釋變量的季度數據為樣本的多元線性回歸方程，以此來探究影響汽車行業投資收益率的因素。通過以上的分析，筆者提出以下三點建議：

1.投資者

對于投資者而言，希望的是獲得投資收益和減少成本，基于本文的分析，筆者認為可以通過證券市場的大盤指數來預測汽車行業的具體現狀，也就是說汽車行業的發展與大盤是緊密相連的。而通貨膨脹指數對汽車行業證券收益存在負相關的關系，一般來說，通貨膨脹在社會的發展中是無法避免的，因此投資者在選擇汽車行業的證券時，建議分析關注相應汽車品牌的發展報告，研究報告以及財務報告，在證券市場行情向好的方向發展以及居民消費者有較優的消費能力時，選擇持有汽車行業的證券，收益率會呈現上升的趨勢。

2.汽車行業企業

（1）大力發展新能源汽車

新能源汽車在中國的發展是如火如荼，伴隨著的政府的大力提倡與支持，新能源汽車的形勢一片大好，特別是保護環境的口號早已深入人心，我國的汽車品牌需要進一步改善與提高我國的新能源汽車制造技術，設計出更方便快捷輕污染的新能源汽車。

（2）發展“互聯網+”汽車服務

我國的汽車行業通過與互聯網企業的戰略合作打開市場，促使我國的汽車行業證券收益率維持在較高水平上，在互聯網的時代，汽車行業的宣傳成本大大減少，如何適應這樣的時代，同時提高自己汽車品牌的知名度是迫在眉睫的，一不留神就會被時代所拋棄，因此，我國的汽車行業需要開拓市場，走向世界。

3.政府

首先，我國政府需要在大力提倡新能源汽車的同時，完善基礎設施建設，比如說公共充電設施，呼吁和號召投資者選購新能源汽車；其次，政府還需要放松利率管制，為我國自有品牌汽車提供補貼等，方便其開拓海外市場，提高出口的競爭力；最后，進一步規范我國的證券市場，用“無形的手”減少證券市場的波動，使得證券市場帶動實體經濟發展，更好地服務大眾。

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