柏堡龍：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水分大

方力

2017年，柏堡龍存貨和應(yīng)收款增速大幅高于收入，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的赤字不斷加大，這背后究竟會(huì)有哪些風(fēng)險(xiǎn)？

在服裝領(lǐng)域，服裝產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈一般的利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)是設(shè)計(jì)占40%、營(yíng)銷占50%、生產(chǎn)占10%，即設(shè)計(jì)和營(yíng)銷處于價(jià)值鏈的高端，經(jīng)濟(jì)附加值最高，生產(chǎn)加工處于價(jià)值鏈的低端，附加值最低。

柏堡龍（002776.SZ）針對(duì)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)著重打造了設(shè)計(jì)外包的經(jīng)營(yíng)方向。經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，公司成功登陸A股，目前是服裝設(shè)計(jì)領(lǐng)域唯一的上市公司。

2015年6月，柏堡龍成功登陸A股市場(chǎng)，其2014-2016年的營(yíng)收分別為5.49億元、6.06億元、6.54億元，凈利潤(rùn)分別為1.07億元、1.21億元、1.18億元。在過(guò)去3年中，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。

2017年，柏堡龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.41億元，同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)9.24%。在收入和凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)的背后，應(yīng)收款從6608萬(wàn)元增長(zhǎng)到1.46億元，大幅增長(zhǎng)121.11%;存貨從6429萬(wàn)元增長(zhǎng)到1.06億元，增長(zhǎng)64%。存貨和應(yīng)收賬款的增速大幅高于營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度，這是柏堡龍上市之后從未有過(guò)的情況。

2018年第一季度，公司收入2.32億元、凈利潤(rùn)4150萬(wàn)元，同比基本沒(méi)有任何增長(zhǎng)，而應(yīng)收款再度攀升到2.52億元，同比增長(zhǎng)224.87%;存貨從7736萬(wàn)元同比增長(zhǎng)近一倍至1.37億元。公司經(jīng)營(yíng)情況不但沒(méi)有好轉(zhuǎn)，反而在不斷變差。

更糟糕的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流負(fù)數(shù)在不斷擴(kuò)大。2017年，柏堡龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流首次出現(xiàn)赤字，為-1423萬(wàn)元，2018年一季度上升為-1.35億元。

存貨和應(yīng)收賬款的增速大幅高于營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流首現(xiàn)赤字且不斷加大，這些跡象都在說(shuō)明公司在經(jīng)營(yíng)上似乎遇到了不小的困境。……