從外部使用者角度分析財務報表-以上汽集團為例

文/黃靖茹，上海大學經濟學院

財務報表為外部投資者提供了企業的財務狀況、經營成果和現金流量，是投資者決策的重要依據。投資決策要從多方面進行考慮，企業財務報表提供了系統全面的數據，降低投資的盲目和風險。本文將從一個財務報表的外部使用者角度，運用上市公司財務報表分析的相關理論，分析企業的投資價值。

本文選取了上汽集團2013年至2015年財務報表數據和相關資料。上汽集團在汽車行業中占據較大的市場份額，且股票市場表現較好，是國內A股市場中最大的汽車公司。作為優質的企業，其財務報表也有較好的表現，本文將通過資產負債表、利潤表、現金流量表，結合財務指標，分析其償債能力、營運能力、盈利能力，展示如何通過財務報表的綜合表現為投資提供決策依據。

1 上汽集團財務報表分析

1.1 資產部分科目變動分析

從2013年至2015年上汽集團資產負債表看，上汽集團流動資產占比呈遞減趨勢，非流動資產占比呈遞增趨勢。影響流動資產和非流動資產趨勢的主要因素是貨幣資金和可供出售金融資產。

貨幣資金：上汽集團三年來貨幣資金一直維持較高的比率，對公司的債務人而言意味著還款能力比較強，出現壞賬可能性較低；但上汽集團貨幣資金占比從2013年的23.8%下降至2015年的14.2%，總共下降了9.6%，從報表看出公司利用閑置資金進行了投資。可供出售金融資產從2013年占比3.8%，上漲至2015年的12.8%，上漲了9%，與貨幣資金占比下降基本相同。

應收票據：上汽集團三年應收票據占比保持相對穩定，且應收票據中以銀行承兌匯票為主 ，發生壞賬的風險較小。銀行承兌匯票（單位：萬元）2013年為2895657占當年匯票總額99.03%，2014年為3065573占當年匯票總額98.43%，2015年為3550868占當年匯票總額97.89%。

存貨：三年公司存貨占比不高，在2014年達到峰值，2015年下降。營業收入2014年比2013年增加11%，2015年比2014年增加6%。隨著銷售收入的增長公司存貨增加，但2015年營業收入漲速下降，公司有效控制了庫存，降低資金的占用。存貨分類如下（單位:萬元）：

項目 2015年 2014年 2013年賬面余額 跌價準備 賬面價值 賬面余額 跌價準備 賬面價值 賬面余額 跌價準備 賬面價值原材料 505550 56186 449365 401623 52880 348743 364655 66225 298430在產品 134149 6777 127372 111012 5885 105126 94866 5832 89034庫存商品 3249800 119341 3130459 3518906 96186 3422720 2791734 87744 2703989開發成本 17149 0 17149 0 0 0 0 0 0合計 3906648 182304 3724344 4031541 154952 3876589 3251255 159801 3091453

從存貨分類來看，公司存貨主要體現在庫存商品上，2014年隨著銷售收入的增加，庫存商品增加。原材料呈逐年遞增趨勢，2014年比2013年增加近5億，2015年較2014年增加10億。從存貨跌價準備和利潤表中的資產減值損失可以看出，2015年存貨賬面金額達50億是三年的最大值，而存貨跌價準備和資產減值損失呈下降趨勢。可能原因是公司預測原材料市場價格會出現上漲，隨著公司銷量的增加，公司提前購入原材料，降低后期的生產成本。

其他流動資產：2015年比2014年增加264億，占比增加4.4%，增速較快，主要是公司發放短期貸款所致。2015年公司投資收益較2014年增加18億，其中對聯營企業和合營企業的投資收益增加13億。通過以上數據分析，公司通過發放短期貸款創造收益，有公司間資金無息拆借的嫌疑。

流動資產：2013年至2015年流動資產占比分別為22.7%，57.1%，52.8%。流動資產占總資產比重越高，說明資產流動性越大，企業償債能力越強，企業在遇到特殊情況時可以用變現能力較強的流動資產來償還債務。原則上這個比率越大，企業的債務越輕，資產的安全系數就越大。但是上汽集團作為生產制造型企業，需要投資大量的生產設備，廠房，倉庫，辦公樓等固定資產，流動資產的占比不能過高，如果這個比率過高則說明企業生產制造能力不強。

可供出售金融資產：公司2015年可供出售金融資產有較大增長，較2014年增加290億。上汽集團可供出售金融資產下核算業務為基金證券投資業務，上汽選擇基金證券投資。從該企業的經營性現金流量凈額來分析，該企業經營現金流量比率三年來均大于1，說明公司經營現金流量呈上升趨勢，有利于公司的進一步成長和經營規模的進一步擴大。同時公司經營活動現金流量的質量也較好，屬于業務推動型增長，公司的業績向好，產品的市場競爭力較強，具有最好的穩定性和持續性。結合2013年至2015年現金流量表的補充資料，該企業經營現金流量的增長主要源于公司盈利能力的增強，表現為主營業務收入的增加和盈利質量的提高，主要表現為現銷收入比例顯著上升，銷售商品、提供勞務收到的現金的增長。

綜上，企業盈利能力持續增長，銷售收入攀升，產生大量經營性現金流，企業利用閑置資金投資基金、證券，以盈利為目的提升企業的收益。可供出售金融資產公允價值的變動趨勢基本與上證指數趨勢相吻合。

1.2 負債及所有者權益科目變動分析

2013年至2015年，上汽集團負債占比（總負債和所有者權益總計）基本穩定，無重大變化。其中應付賬款占比每年呈遞增趨勢。所有者權益顯示公司三年處于盈利狀態，股東收益穩定。

應付賬款：2015年應付賬款比2014年增加330億。主要是應付整車款、材料款及配件款等。變化的原因主要有三點，一是本年整車銷售企業與整車企業的貨款結算方式由原來的預付款改為應付款，影響79億；二是由于本期合并報表范圍變化增加 36.04 億元；三是由于產銷量增加而增加應付供應商貨款。

結合其他流動資產來看，公司通過增加應付賬款，提高其他流動資產中的短期放貸，盤活公司的資金，減少資金壓力，財務杠桿提高。

1.3 利潤表科目變動分析

營業收入分析：三年公司營業收入穩定增長，2015年年底增長至6614億，較2013年年底數據增長了近1000億，公司成長性較好，市場表現強勁。

毛利率分析：2013年至2015年汽車制造業毛利率分別為13%（營業收入5633.46億，營業成本4909.88億），12%（營業收入6267.12億，營業成本5492.36億），11%（營業收入6613.74億，營業成本5858.33億）；金融業毛利率分別為71%（營業收入24.61億，營業成本7.23億），72%（營業收入32.89億，營業成本9.10億），74%（營業收入90.74億，營業成本23.93億）。三年公司整體業務毛利率維持在1%以上，盈利性較好。但是汽車制造業務毛利率的持續降低，主營業務營利性變差。

期間費用: 2013年至2015年期間費用分別為528.2，592.18，59 5.82億元，期間費用率分別為9.38%，9.45%，9.01%，三年來公司期間費用率保持在9%-9.5%，2015年略有降低。

研發投入分析：2013年至2015年費用化研發支出分別為52.87，68.32，83.71億元；研發支出總額占凈資產比例分別為3.24%，3.69%，3.97%；研發支出總額占營業收入比例分別為0.94%，1.09%，1.25%，三年來公司研發投入穩步增長，顯示企業創新較強，未來市場廣闊。

1.4 現金流量表科目變動分析

2013年到2015年經營活動產生的現金凈流量凈額分別為206.0 3，232.84，259.93億元，投資活動產生的現金凈流量凈額為227.10，-52.93，-137.37億元，籌資產生的現金凈流量凈額分別為-156.82，-201.85，-223.57億元。三年來公司經營性現金流凈額表現較好，公司創現能力較強，應收賬款管理較好，凈利潤質量高。2014年、2015年公司投資活動產生的現金流凈額為負，說明兩年來公司加大了對外投資金額。2014年公司可供出售金融資產為364.48億，2015年增加至654.95億，公司增加基金、證券投資。三年來公司籌資活動產生的現金凈流量為負，主要是分配股利、利潤或償付利息支付導致，同時籌資活動流出的現金主要來源于公司的經營性現金流，對投資者來說，投資價值更大。

1.5 財務效益狀況分析

從凈資產收益率出發,分析公司財務效益狀況。凈資產收益率（ROE）是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，指標數值越高，說明投資所帶來的收益相應越高。反應企業自有資本盈利能力。上汽集團凈資產收益率三年指標逐年降低，2013年19.07%，2014年18.97%，到2015年降低至17.91%，該指標降低的主要影響因素是總資產周轉率。2013年上汽集團總資產周轉率為1.63，2015年該指標為1.45，降低了0.18，資產經營質量和利用效率在下降。總資產周轉率降低的影響因素為非流動資產的增加。2013年上汽集團非流動資產為1415億，2015年非流動資產達到2417億，增加1002億。其中可供出售金融資產增加513億，發放貸款及墊款增加260.9億，固定資產增加112億，遞延所得稅資產增加53億。三年公司權益乘數始終維持在2.2至2.43，變化不大，公司資產負債率穩定。

綜上所述，上汽集團資本結構合理，財務各項指標優良，資產運營質量和利用效率較好，公司保持長期穩定盈利，資金得到充分利用，償債能力較強，投資風險較小，投資價值較大。由于篇幅限制，分析較為簡單，指標分析沒有展開更多內容。