定增市場：從短期套利回歸長期價值投資

嚴監(jiān)管之下，定增市場慘淡

2017年是定增嚴監(jiān)管的一年。當年2月，中國證監(jiān)會發(fā)布再融資新政，從發(fā)行定價規(guī)則、發(fā)行規(guī)模、融資頻率、發(fā)行主體都做了相應的限制：發(fā)行定價限定為發(fā)行期首日定價;減少定增套利的行為;融資比例不得超過原有股份的20%;限制單次的發(fā)行規(guī)模;融資間隔不得低于18個月;限制融資頻率;融資主體必須滿足最近一期不得持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、借與他人款項、委托理財?shù)蓉攧胀顿Y情形。

5月減持新規(guī)發(fā)布，定增股東減持開始受限：3個月集中競價減持不得超過總股本的1%;大宗交易減持不得超過總股本的2%且大宗受讓方6個月內(nèi)不得減持;解禁首年集中競價減持不得超過所持定增股份的50%。

再融資新政從供給端限制上市公司融資需求，帶來上市公司新發(fā)預案融資需求大幅下滑。從融資需求來看，從2017年年初的月均融資1500億元左右下滑到了2018年年初的800億-900億元。發(fā)行規(guī)模來看，受嚴監(jiān)管影響2017年整體定增融資規(guī)模為7403億元，同比下滑24.5%。

其中，一年期定增發(fā)行了3973億元，同比下滑了32%，嚴監(jiān)管政策影響基本已顯現(xiàn);三年期定增發(fā)行了3430億元，同比僅下滑13.3%，受存量項目影響嚴監(jiān)管政策的作用尚未完全顯現(xiàn)，同比下滑較少的主要原因是還有較多折價率較高的存量項目發(fā)行，目前三年期定增融資月規(guī)模已下滑至100億元左右，且2018年3月份截至目前，尚未有三年期定增融資項目實施。

可以預見的是，隨著存量項目發(fā)行完畢、疊加發(fā)行期首日定價制的進一步推進，上市公司除非為了引入長期戰(zhàn)略投資者，選擇三年期方案的動機將不再充足?！?br>