同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展與中國貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)型

翟光宇 苗慧

〔內(nèi)容提要〕 商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)貨幣政策中介目標(biāo)的穩(wěn)定性，增加了將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)對實體經(jīng)濟資金流量的監(jiān)控要求。本文分析了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)在貨幣政策傳導(dǎo)過程中降低貨幣政策工具有效性、扭曲貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論基礎(chǔ)，闡述了同業(yè)業(yè)務(wù)對現(xiàn)有貨幣政策中介目標(biāo)的影響，以及將社會融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)的可行性。

〔關(guān)鍵詞〕 商業(yè)銀行 同業(yè)業(yè)務(wù) 貨幣政策 社會融資規(guī)模

一、同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展

（一）同業(yè)業(yè)務(wù)的界定

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的概念最初來源于商業(yè)銀行之間的資金往來行為，用于解決短期資金流動性短缺的問題。隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的交易對手范圍開始逐步擴大，不僅限于銀行之間的內(nèi)部交易，還涉及到與基金、信托、證券、租賃等其他金融機構(gòu)之間的資金業(yè)務(wù)往來。目前，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)泛指商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)之間的資金融通業(yè)務(wù)。

（二）同業(yè)業(yè)務(wù)的特征

本文選取了23家上市商業(yè)銀行，對其同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負債的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，得到如下結(jié)論。

1.同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)模增長迅速、同業(yè)負債占總負債比例逐步提升。截至2016年末，23家上市商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為2008年的2.98倍，增長幅度達198%。同業(yè)資產(chǎn)平均占總資產(chǎn)比例達9.3%；同業(yè)負債規(guī)模為2008年的4.34倍，增長幅度達334%。同業(yè)負債平均占總負債達14.18%。

2.同業(yè)業(yè)務(wù)品種差異化明顯。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，買入返售金融資產(chǎn)為同業(yè)資產(chǎn)的主要組成部分，同業(yè)存放構(gòu)成了同業(yè)負債的重要來源。……