華為：一個封閉的區塊鏈經濟體？

30年前，華為從2萬元注冊資本起步，成長為中國科技企業的名片，既有其所在行業發展迅速的背景，也有自身獨特的機制動因。

華為發布的年報顯示，2017年公司實現銷售收入6036億元人民幣，同比增長16%；凈利潤為475億元，同比增長28%。此間，華為在世界500強的排名也上升到第83位，成為首個殺入百強榜的中國科技企業。對比同儕中興通訊，就會發現華為的獨特。中興通訊也是一家世界級的企業，于1997年和2004年分別在深市A股和香港H股上市，具備通暢的融資便利，但其發布2017年年報顯示，公司報告期內實現營業收入1088億元，凈利潤為45.68億元，收入和凈利潤分別僅僅是華為的1/6與1/10。

華為的區塊鏈思維，主要體現在其虛擬股權這種激勵制度上，公司發行虛擬股權、配股制度、治理機制，與當前的區塊鏈經濟體的運行很相似。不過，最大的差異是其不具備去分布式的信任機制（賬本體系），仍建立在傳統中心化的信任機制之上。華為的成功，很大程度上是其對傳統公司產權制度的改造，創造出一種在市場經濟中更具有競爭力的組織形式，這也是上世紀國企改革的探索，在民營企業開花結果的成就之一。

員工持股：搭上國改順風車

1987年，任正非與五位合伙人共同投資成立深圳市華為技術有限公司（華為公司前身），注冊資本僅2萬元。三年后，華為公司即自稱實行廣泛的“員工持股制度”。也就是從1990年起，華為的員工開始按照每股1元的價格認購公司股權。據了解，華為與各地電信公司、行業客戶成立的合資公司也有認購資格，員工認購以后華為會頒發股權證書，并蓋上華為資金計劃部的公章。當時的背景是，國有企業改革、員工持股正在全國蓬勃開展。

1994年，為了規范各公司各種形式的員工持股計劃，深圳市出臺《深圳市國有企業內部員工持股試點暫行規定》，華為也在1997年對股權結構進行了改制，對員工持股進行了清理。

2001年，深圳市政府頒布了新的《深圳市政府內部員工持股規定》。借此契機，華為股東會通過了股票期權計劃，推出了《華為技術有限公司虛擬股票期權計劃暫行管理辦法》。推出虛擬受限股之后，華為公司員工所持有的原股票被逐步消化吸收轉化成虛擬股，原本就不具實質意義的實體股明確變為虛擬股。

隨著總股本的激增，虛擬股的收益和吸引力已大不如前，為控制配股的過快增長，華為實施了與職級相掛鉤的“飽和配股制”。經過十多年的增發，虛擬數量激增，網絡上曝出的《關于2017年利潤分配的決議》中提到，“按照1：1.23的比例拆分，每一股拆分為1.23股，共增加拆分股38億股。”由此可以推算，華為目前虛擬股總規模已達到驚人的165億股。

與此同時，在2013年后，華為逐步采用TUP制度來替代虛擬股制度。所謂TUP（Time Unit Plan）是指時間單位計劃，即預先授予一個獲取收益的權利，包括分紅權和增值權，但收益需要在未來N年中逐步兌現（也可以跟業績掛鉤）。同樣，TUP與所有權性質的股權沒有關系，TUP的權利兌現后自動銷毀，以五年為一個周期。

目前，華為員工的分配結構是：工資+獎金+TUP+虛擬股。分配的順序依次是工資、獎金、TUP分配、虛擬股分紅。其中，虛擬股分紅是由營業利潤-工資-獎金-TUP計算得到，是需要花錢認購的，但永久有效；TUP無需花錢認購，有效期為五年。

華為2017年報顯示，公司通過工會實行員工持股計劃，截至2017年12月31日參與人數為80，818人，其中任正非占公司總股本的比例約1.4%。

羅馬不是一天建成的，華為也是如此，其員工持股制度也是特定歷史時期的產物，趕上了我國國企產權改革制度創新的順風車。

虛擬股權：封閉的通證經濟

華為虛擬股權和目前熱門的區塊鏈最為相似，非常類似通證經濟。

首先，華為采用的是以人為本、以資本為輔的新的二元產權框架，一種新型的共享制的生產資料所有制。對于這種非資本主導、由人才主導的分配體制，任正非在接受媒體采訪時，曾提出人才要素和資本要素的配比和激勵機制：“華為這些年勞動與資本的分配比例是3：1，每年經營增值部分，按資本與勞動的貢獻設定一個分配比例，勞動者的積極性就起來了。”如此一來，提高了勞動者的積極性，避免了企業發展缺乏后勁和吃大鍋飯。

對華為這種由職工持股會持有絕大部分股權的所有制形式，中央政策研究室原副主任鄭新立認為，“華為的體制實際上就是勞動者的勞動聯合與資本聯合相結合的股份合作制，這是對資本主義私有制的積極的揚棄，它是公有制的一種形式。”這種形式，在區塊鏈思維中，就是淡化所有權的一種理念，在社群范圍內實現“共享產權”。

其次，華為采取的虛擬股權制與TUP，與當前的區塊鏈項目發行不同類型的通證相類似。無論是虛擬股權還是TUP都是一種權益，而并非所有權，其持有者沒有直接的投票權，華為決策治理是通過持股員工代表會來形成的，目前，華為有持股員工代表49人。在一個區塊鏈經濟體中，通證的持有者，并不享有發行通證主體的產權。但兩者的區別是，在比特幣、以太坊這類早期項目中，通證（比特幣、以太幣）的價值并不來源系統的分紅或回購承諾，而是來自這個區塊鏈體系的經濟價值共識：基于稀缺性、供求關系。

再者，華為的動態配股制度，除了創始股份的分配外，其余都是通過增發來實現的，而且跟華為的人力資本規模相適應，并在不停的探索調整中。最初，華為采取是按凈資產認購虛擬股，后期采取的是“飽和配股”，即不同工作級別匹配不同的持股量，如果持股已達到其級別持股量的上限，就沒有參與配股資格。但從整個機制來看，公司是通過判斷員工的職級來進行配股的，同時要求認購虛擬股權的支付一定的資金成本。

在后期，以對外籍員工激勵為契機，華為對虛擬股權制度進行了改革，推出了TUP制度，實際上是一種平衡新老員工參與公司價值分配的辦法。

華為的配股制度，類似區塊鏈經濟中的通證發行機制，以華為的經濟增長為依據，實現人力資本的轉化，也就是華為倡導的獎勵“有績效的奮斗者”，形成一種競爭機制，最終華為形成了以級別為參考的配股分配。至于區塊鏈的通證發行機制，以比特幣為例，其通過算力競爭（“挖礦”）新生成區塊（Block）的打包權，獲得打包權的得到系統獎勵，最初每打包一個區塊獎勵50個比特幣，并且約每四年獎勵減半。當比特幣被挖礦全部產生后，這種發行機制就結束，這套系統就成為了一個點對點的支付系統。

華為虛擬股權制度，構建了一個不完美但有效的通證經濟。

華為未來：或建更好公司系統

華為虛擬股，是對公司傳統股權架構的一種變革，實現以人為本的分配制度，讓華為在激烈的行業競爭中崛起，但其虛擬股制度仍存在缺陷，也有一些質疑聲音。

首先，華為的虛擬股權增發機制，讓華為處于一種不停地增發虛擬股中，給公司產生很大的財務壓力，這是被詬病的地方。

其次，虛擬股權是在華為登記，缺乏公開透明，外部對此不信任。例如，《金融時報》在一篇報道中描述，華為虛擬股權登記在一間密室中，其中放著全部近8萬員工的持股記錄，包括持股員工的姓名、股數以及相應的協議文本，足足有幾米厚。華為管理者向媒體展示這些記錄的目的，是想反映其虛擬股權的真實性和管理的規范透明。

這些質疑，也在員工的口中得到了印證。員工告訴媒體，華為每年會給公司的“奮斗者”配股，這些“奮斗者”會得到一份虛擬股權的合同，但是這份合同不能被帶出辦公室，簽字完成之后，必須交回公司保管，也沒有副本，也不會有持股憑證，員工唯一有的是一個內部賬號，登錄這個賬號可以查詢自己的持股數量。

此外，華為沒有打通資本市場，無法實現資本的流通，這阻礙了華為以虛擬股權為載體的通證經濟發展，也就是其虛擬股權的增值權無法體現?，F在的區塊鏈思維，在華為虛擬股權制度上更進一步，是基于互聯網和全球化的社區體制，而且產生了通證的流通市場，協作的范圍擴大和價值發現成為可能。

重新審視華為虛擬股權制度，實際上是單純的封閉式通證經濟應用。華為通過虛擬股權這種特殊的通證，將人力資本引入現行公司框架，實現人力資本作為財富創造與財富分配的要素。華為是通過虛擬股權制度，相當于區塊鏈中運用通證，對全體參與者進行激勵，實現了整個系統的穩定發展和財富的分享，與此同時，作為創始人的任正非，失去了在產權層面的中心地位。

從根本上來說，華為的產權財富屬于“奮斗者”，但華為僅僅開啟了產權的去中心化，其信用、資本化及可持續發展均面臨挑戰。未來如果華為引入區塊鏈技術，將解決信任和流動問題，形成股權+通證的二元結構，有望建立一種更好的公司系統，實現整個社會財富創造的風險共擔，利益共享。