施安平：政府引導(dǎo)基金要充分商業(yè)化

《支點(diǎn)》記者 蔣李

政府引導(dǎo)基金規(guī)模大小要和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)成熟度相關(guān)，不是越大越好。

深圳國(guó)中創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司首席合伙人、CEO施安平

在創(chuàng)投界，受托管理國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金首支60億元實(shí)體基金的深圳國(guó)中創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下簡(jiǎn)稱國(guó)中創(chuàng)投），被認(rèn)為是“國(guó)字頭”機(jī)構(gòu)。

國(guó)中創(chuàng)投與湖北頗有淵源——生長(zhǎng)于武漢的全國(guó)最大直播平臺(tái)斗魚(yú)，就有國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金參與投資。

在4月底舉辦的第12屆中國(guó)投資年會(huì)年度峰會(huì)上，國(guó)中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平接受《支點(diǎn)》記者采訪，對(duì)當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)中的諸多熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了評(píng)論。

關(guān)于政府引導(dǎo)基金

《支點(diǎn)》：國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金屬于政府引導(dǎo)基金，這種基金與商業(yè)化基金的差別主要體現(xiàn)在哪里？

施安平：有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，稱全國(guó)有將近8萬(wàn)億元政府引導(dǎo)基金，我個(gè)人也認(rèn)為，去年業(yè)內(nèi)最火的就是政府引導(dǎo)基金。從國(guó)家到省再到市縣，任何一級(jí)政府設(shè)立引導(dǎo)基金的目的都不僅是賺錢，更是希望發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。

以國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金為例，國(guó)家成立這支基金的目的，是希望把過(guò)去財(cái)政資金補(bǔ)貼產(chǎn)業(yè)的方法進(jìn)行市場(chǎng)化調(diào)整，具體形式是政府出一部分資本，向社會(huì)再募集一部分資本，用股權(quán)形式投給有價(jià)值的中小型企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。

不過(guò)，盡管政府引導(dǎo)基金成立初衷有一定的政策導(dǎo)向，但運(yùn)營(yíng)過(guò)程中依然面臨著商業(yè)化或同類基金的競(jìng)爭(zhēng)。因此，我們認(rèn)為政府引導(dǎo)基金不能不掙錢，而是在滿足政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向基礎(chǔ)上去實(shí)現(xiàn)充分商業(yè)化。

《支點(diǎn)》：這種商業(yè)化具體如何實(shí)現(xiàn)？

施安平：第一，不能貪大。政府引導(dǎo)基金規(guī)模大小要和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)成熟度相關(guān)，不是越大越好，而是效率越高越好。

第二，不要心急。地方政府都希望引導(dǎo)基金起到杠桿作用，撬動(dòng)更多社會(huì)資本，但這個(gè)杠桿的作用不是一蹴而就的，需要逐漸培養(yǎng)生態(tài)、厚積薄發(fā)。

第三，要讓專業(yè)投資人管理政府引導(dǎo)基金，實(shí)現(xiàn)充分市場(chǎng)化的運(yùn)作方式。

做風(fēng)投不能“無(wú)知無(wú)畏”

《支點(diǎn)》：近年來(lái)各種風(fēng)口層出不窮，您如何看待這種現(xiàn)象？

施安平：現(xiàn)在很多風(fēng)口都是設(shè)計(jì)出來(lái)的，大家找個(gè)熱點(diǎn)就不斷融資，估值不斷吹大，最后項(xiàng)目像燙手山芋一樣，誰(shuí)接到誰(shuí)倒霉。于是，出現(xiàn)了很多在天使階段就敢估值幾個(gè)億、十個(gè)億的項(xiàng)目。而一批“無(wú)知無(wú)畏”的投資人，無(wú)論估值多高都敢投，這讓人擔(dān)憂。

面對(duì)以上現(xiàn)象，我們一直堅(jiān)持價(jià)值投資，永遠(yuǎn)不跟人搶風(fēng)口。我們有“四不”原則，叫“不追風(fēng)、不搭車、不著急、不眼紅”。

比如共享單車最熱時(shí)，有位共享單車創(chuàng)始人找到我，我說(shuō)這個(gè)模式不是我們的投資方向。當(dāng)時(shí)，這位創(chuàng)始人很不屑地嘲諷我“不懂共享單車就不懂風(fēng)險(xiǎn)投資”。但如今，我這個(gè)“不懂風(fēng)投”的人還在繼續(xù)做這行，他已經(jīng)步履蹣跚。

我們可以細(xì)數(shù)近10年來(lái)風(fēng)投排行榜前十的機(jī)構(gòu)，我個(gè)人看到的是，凡是優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)都是價(jià)值投資典范，而不是追風(fēng)口的典范。

《支點(diǎn)》：具體而言，什么才是有價(jià)值的投資？

施安平：首先，風(fēng)險(xiǎn)投資的基本商業(yè)模式是用股權(quán)方式投入具體項(xiàng)目，讓自身股權(quán)增值，然后實(shí)現(xiàn)退出。所以，價(jià)值首個(gè)表現(xiàn)必須是最終增值并且變現(xiàn)，而不僅僅是盯著估值。

第二，風(fēng)險(xiǎn)投資除了給LP掙錢外，更大意義在于它還有一定社會(huì)效益，要真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

第三，風(fēng)險(xiǎn)投資一定要讓所有參與的角色得到共贏。我們這個(gè)行業(yè)做最終總結(jié)時(shí)，一定是看有沒(méi)有為社會(huì)培養(yǎng)了好企業(yè)、好產(chǎn)品，讓創(chuàng)業(yè)者、消費(fèi)者、出資人普遍受益。如果只有小部分人掙錢，那就不算個(gè)好模式。

“全民PE”需謹(jǐn)慎

《支點(diǎn)》：做風(fēng)投免不了有些投資項(xiàng)目會(huì)虧損，管理人和出資人之間也會(huì)產(chǎn)生矛盾。您對(duì)此怎么看？

施安平：你沒(méi)干好，出資人肯定有意見(jiàn)，干不好就得挨板子。而出現(xiàn)這種沖突的原因，往往與從業(yè)者人數(shù)增長(zhǎng)過(guò)快、業(yè)務(wù)水平參差不齊密切相關(guān)。

20年前風(fēng)投行業(yè)開(kāi)會(huì)時(shí)，一個(gè)全國(guó)性論壇有100多人參加就不錯(cuò)了，現(xiàn)在一個(gè)論壇沒(méi)上千人都不好意思開(kāi)。這一方面說(shuō)明行業(yè)蓬勃發(fā)展，另一方面，也能看出各類背景的人都一窩蜂進(jìn)入，甚至出現(xiàn)了“全民PE”的說(shuō)法。

如今光在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的企業(yè)就有幾萬(wàn)家，“民間游擊隊(duì)”還不知道有多少，而成熟市場(chǎng)，管理人通常是少數(shù)人干的活，是“皇冠上的明珠”。于是，在普羅大眾都參與做投資的情況下，肯定會(huì)出現(xiàn)一地雞毛的現(xiàn)象。

《支點(diǎn)》：當(dāng)前募資難現(xiàn)象是否還會(huì)持續(xù)？

施安平：正如之前所說(shuō)，原有風(fēng)口逐漸減弱，確實(shí)造成了出資方的觀望心態(tài)。而且隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)，今年下半年募資難度可能進(jìn)一步加大。

過(guò)去銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)監(jiān)管很嚴(yán)格，但表外業(yè)務(wù)監(jiān)管相對(duì)寬松。于是部分銀行通過(guò)表外業(yè)務(wù)同信托、證券、理財(cái)機(jī)構(gòu)打擦邊球，把銀行的錢變成投資的錢。但在金融監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，通過(guò)第三方渠道把銀行資金拿出來(lái)做投資的方式會(huì)越來(lái)越難。當(dāng)這部分資金來(lái)源斷掉后，募資總量一定會(huì)下來(lái)。

AI選項(xiàng)目聽(tīng)起來(lái)挺炫

《支點(diǎn)》：您怎么挑選投資標(biāo)的？

施安平：從企業(yè)發(fā)展階段上看，我們注重于早期成長(zhǎng)企業(yè)。從行業(yè)上看，則集中于信息技術(shù)、大健康、硬科技三大領(lǐng)域。

我們不會(huì)管二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，只看被投企業(yè)自身的成長(zhǎng)潛力。以生物醫(yī)藥為例，這個(gè)行業(yè)需要很多專業(yè)許可，需要臨床驗(yàn)證，這個(gè)過(guò)程會(huì)走得很長(zhǎng)，項(xiàng)目除了有核心技術(shù)外還要有耐心，不能急于求成。

在觀察創(chuàng)業(yè)者時(shí)，則看4個(gè)方面：一是要吃苦耐勞；二是要銳意創(chuàng)新，不斷革自己的命；三是要百折不撓；四是要腳踏實(shí)地，從現(xiàn)實(shí)開(kāi)始。

調(diào)查過(guò)程中投資人一定要格外冷靜。不能因?yàn)閬?lái)了一波行情就放松投資標(biāo)準(zhǔn)、搶到項(xiàng)目就行，要牢記只有項(xiàng)目最終成功了，投資才算真的成功。

《支點(diǎn)》：您覺(jué)得基金運(yùn)營(yíng)中加入信息技術(shù)手段是否是一種趨勢(shì)？比如用人工智能進(jìn)行項(xiàng)目篩選？

施安平：很多行業(yè)都會(huì)用技術(shù)進(jìn)行改造，而具體談到用AI選項(xiàng)目，聽(tīng)起來(lái)是個(gè)挺炫的事。不過(guò)，投資是技術(shù)也是藝術(shù)，既有些基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，但也有很多個(gè)性化的東西，很難量化考慮。用AI來(lái)選項(xiàng)目，可能需要一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。

當(dāng)然，具體趨勢(shì)我現(xiàn)在還不敢說(shuō)，人類有很多不可想象的事未來(lái)都可能實(shí)現(xiàn)。而AI選的項(xiàng)目好不好，要等5-10年投資周期結(jié)束后，真正掙了錢才能論證。

現(xiàn)在很多風(fēng)口都是設(shè)計(jì)出來(lái)的，大家找個(gè)熱點(diǎn)就不斷融資，估值不斷吹大，最后項(xiàng)目像燙手山芋一樣，誰(shuí)接到誰(shuí)倒霉。