信用風險暴露啟示與對策

劉凡 趙凌 孫明潔 陳寧

2018年以來，債券市場信用風險事件頻發，從年初海航集團的流動性危機，到盾安集團出現的債券兌付風險，大型民營企業經營及流動性風險顯露。從中債市場隱含評級調降的債券數量來看，2018年3月，中債市場隱含評級下調債券數量達到2017年以來的峰值，當月下調債券達340只。此外，從發債主體數量來看，2018年2月到4月，中債市場隱含評級下調債券涉及的發行人數量較2017年同期增長明顯。

從違約事件來看，2018年1月至5月，債券市場共發生違約事件17起，涉及違約主體12家；其中新增違約主體5家，新增違約債券規模357億元。與2017年同期相比，新增違約債券規模有所增長?；仡?017年，全年共發生違約事件39起，涉及違約主體18家；其中新增違約主體8家，新增違約債券規模160億元。

與2017年類似，債券市場新增違約主體仍為民營或外資企業。在2018年新增的5家違約企業中，有3家為A股上市公司，1家為港股上市公司。與一般企業相比，上市公司的公司治理更加健全，融資渠道也更加暢通。但是，此次新增違約主體皆是上市公司，表明原本經營相對較好的上市企業資質也出現明顯下沉；而且市場對上市公司的關注度高于一般企業，上市公司接連出現信用事件對市場的沖擊更大。

信用風險整體可控

2018年，新增的4家違約主體均存在主業不強，盈利較弱，短期負債占比高，現金流明顯惡化的情況。

具體來看，“富貴鳥”所處的服飾行業近年來競爭激烈，特別是受到網絡電商沖擊，公司盈利出現明顯下滑，在大幅計提資產減值后，已嚴重資不抵債；……