中信建投

中信建投A股IPO并上市后，將進(jìn)一步鞏固行業(yè)第一梯隊(duì)的地位，公司的金融服務(wù)能力、市場(chǎng)影響力和品牌效應(yīng)進(jìn)一步提升。

5月30日，中信建投證券（下稱“中信建投”或“公司”，601066.SH、06066.HK）發(fā)布了首次公開發(fā)行股票（A股）招股意向書，此次擬發(fā)行不超過(guò)4億股，且不超過(guò)發(fā)行后總股份的5.23%，募集資金凈額約20.69億元。

中信建投A股IPO并上市后，將進(jìn)一步鞏固行業(yè)第一梯隊(duì)的地位，公司的金融服務(wù)能力、市場(chǎng)影響力和品牌效應(yīng)進(jìn)一步提升。

伴隨證券市場(chǎng)規(guī)范化而成立

中信建投所屬行業(yè)以及公司主要業(yè)務(wù)與中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展息息相關(guān)，而中國(guó)證券市場(chǎng)又是伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益走向輝煌而成長(zhǎng)壯大起來(lái)的。可以說(shuō)，中信建投成立至今的歷程，不但作為一個(gè)側(cè)影反映了中國(guó)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開放的碩果之一。

中國(guó)股票市場(chǎng)自1990年形成以來(lái)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，截至2017年年底，上交所和深交所上市公司市值總額為56.71萬(wàn)億元，流通市值為44.93萬(wàn)億元，共有上市公司3485家。受鼓勵(lì)直接融資的國(guó)家政策推動(dòng)，中國(guó)股權(quán)融資近年來(lái)發(fā)展迅速。根據(jù)Wind，2013年至2017年，上交所和深交所股權(quán)融資總額從4613.86億元增至17223.86億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 39.00%。在股權(quán)市場(chǎng)不斷發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)債券市場(chǎng)也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。近年來(lái)債券品種不斷增加，債券市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。2013年至2017年，未到期債券數(shù)量從7310只增長(zhǎng)至36954只，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為49.95%；同期債券余額從30.02萬(wàn)億元增長(zhǎng)至74.50萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為25.52%。與此同時(shí)，二級(jí)資本市場(chǎng)也蓬勃發(fā)展。2017年，A股累計(jì)成交金額112.36 萬(wàn)億元，基金累計(jì)成交金額9.81萬(wàn)億元，債券累計(jì)成交金額258.45萬(wàn)億元。

伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大、證券市場(chǎng)體系的快速成熟，證券公司的數(shù)量不斷增加、規(guī)模不斷提升、盈利水平不斷加強(qiáng)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2017年年底，中國(guó)共有131家注冊(cè)證券公司，中國(guó)證券公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈資本分別達(dá)6.14萬(wàn)億元、1.85 萬(wàn)億元及1.58萬(wàn)億元。

中信建投的成立，在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史中也具有重要意義。成立于1992年年末的華夏證券曾經(jīng)是中國(guó)規(guī)模最大的證券公司之一。但由于未加限制的擴(kuò)張和各項(xiàng)違規(guī)，造成巨額虧損。2005年7月，國(guó)務(wù)院原則批準(zhǔn)華夏證券重組方案，作為重組方案的一部分，中信建投有限設(shè)立后，以受讓華夏證券原有的全部證券業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，按照綜合類證券公司的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。這一時(shí)間點(diǎn)，對(duì)應(yīng)著中國(guó)證券市場(chǎng)從粗放式發(fā)展到規(guī)范發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

中信建投成立的這一背景，決定了公司穩(wěn)健和規(guī)范的發(fā)展風(fēng)格，在合規(guī)和風(fēng)控方面處于行業(yè)前列。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在綜合治理后以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)影響力對(duì)證券公司進(jìn)行了重新分類，結(jié)合公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和合規(guī)管理水平，對(duì)證券公司進(jìn)行綜合性評(píng)價(jià)，主要體現(xiàn)證券公司合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的整體狀況。根據(jù)公開資料，從2010年公示評(píng)級(jí)結(jié)果以來(lái)，7年間僅12家券商評(píng)級(jí)一直穩(wěn)居A類，其中僅中信建投等3家一直穩(wěn)居AA級(jí)。

規(guī)范是創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)。未來(lái)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)日益完善，融資功能提升，中信建投等大型證券公司將能夠借助其在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、客戶群體、銷售能力，以及風(fēng)險(xiǎn)管控方面的優(yōu)勢(shì)，獲得中國(guó)資本市場(chǎng)融資功能提升所帶來(lái)的裨益。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡風(fēng)控體系穩(wěn)健

中信建投擁有全業(yè)務(wù)平臺(tái)，為企業(yè)客戶、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)及個(gè)人提供境內(nèi)外一體化的全方位產(chǎn)品和服務(wù)。公司主要業(yè)務(wù)分為四個(gè)板塊，2017年，公司投資銀行、財(cái)富管理、交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)條線收入分別為32.65億元、46.88億元、14.85億元、16.10億元，占比分別為28.88%、41.47%、13.13%、14.24%。

在投資銀行業(yè)務(wù)板塊，根據(jù)Wind，2017年，公司擔(dān)任主承銷商的境內(nèi)股權(quán)融資項(xiàng)目數(shù)量行業(yè)排名第三，承銷金額行業(yè)排名第四；其中IPO主承銷家數(shù)行業(yè)排名第五，承銷金額行業(yè)排名第四。2017年，公司境內(nèi)債券主承銷家數(shù)與承銷金額行業(yè)排名均為第二，其中公司債券承銷金額與家數(shù)均行業(yè)排名第一。在財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊，公司為零售客戶提供優(yōu)質(zhì)的財(cái)富管理服務(wù)，主要包括證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券以及回購(gòu)服務(wù)。公司的中高端客戶數(shù)目至2017年年末達(dá)16.70萬(wàn)戶。

在交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)板塊，根據(jù)Wind，截至2017年年末，公司代銷的公募基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)3151個(gè)，行業(yè)排名第一。

在投資管理業(yè)務(wù)板塊，截至2017年年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模為6573.84億元。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以份額口徑計(jì)的資產(chǎn)管理規(guī)模行業(yè)排名第七。

公司全資子公司中信建投期貨、中信建投資本、中信建投國(guó)際、中信建投基金和中信建投投資分別提供相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。其中，中信建投國(guó)際及其下屬公司從事的海外業(yè)務(wù)也包括投資銀行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及投資管理業(yè)務(wù)四個(gè)子板塊。2016年12月9日，中信建投在香港聯(lián)交所主板上市交易，共計(jì)發(fā)行H股股票約12億股。在港上市對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的拓展具有極大的推動(dòng)作用。

《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》為國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際投行進(jìn)駐中國(guó)提供了制度保障。2017年11月，中國(guó)國(guó)務(wù)院新聞辦公室宣布中國(guó)政府將允許外資在國(guó)內(nèi)證券公司的持股比例達(dá)到51%。隨著證券行業(yè)的進(jìn)一步對(duì)外開放，中國(guó)本土證券公司將面臨更多的外資金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也促使中國(guó)證券公司在專業(yè)程度和國(guó)際化程度等方面進(jìn)一步改善。中信建投“A+H”融資平臺(tái)的搭建成功，將推動(dòng)公司內(nèi)地和海外業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

A股上市推動(dòng)公司業(yè)務(wù)開展

中信建投注重把握中國(guó)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)遇，在近十年的經(jīng)營(yíng)時(shí)間里，發(fā)展成為一家大型綜合證券公司。公司擁有良好的客戶基礎(chǔ)、均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)健的風(fēng)控體系。

2006年末到2017年末，中信建投的總資產(chǎn)由231.90億元增長(zhǎng)至2058.83億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.96%；同期公司的營(yíng)業(yè)收入由16.85億元增長(zhǎng)至113.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.89%；同期公司的凈利潤(rùn)由2.43億元增長(zhǎng)至40.62億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為29.18%。

隨著監(jiān)管環(huán)境的發(fā)展，中國(guó)證券行業(yè)目前實(shí)行以凈資本為核心的動(dòng)態(tài)監(jiān)管模式，凈資本實(shí)力和相關(guān)指標(biāo)是證監(jiān)會(huì)最為關(guān)注的監(jiān)管指標(biāo)，是證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，也是證券公司做大做強(qiáng)的必要條件。2015-2017年，中信建投凈資本分別為288.30億元、361.98億元、370.25億元。公司A股上市有利于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開展。

雖然中國(guó)證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中信建投仍在2017年獲得以營(yíng)業(yè)收入計(jì)3.28%及以凈利潤(rùn)計(jì) 3.32%的市場(chǎng)份額。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，2017年，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別行業(yè)排名第八和第九。根據(jù)各證券公司年報(bào)披露，公司的凈資產(chǎn)收益率于2012-2016年連續(xù)五年在按總資產(chǎn)計(jì)算的中國(guó)前二十大證券公司中排名第一，為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。2017年度，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.90%。

中信建投公司擁有立足北京、覆蓋全國(guó)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。截至2017年年末，公司共擁有302個(gè)證券營(yíng)業(yè)部和23個(gè)期貨營(yíng)業(yè)部，覆蓋中國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)尤其集中于富裕人口密集的五省二市，包括北京、上海、廣東、江蘇、山東、浙江、福建。截至 2017年年末，在五省二市的證券營(yíng)業(yè)部數(shù)目占公司證券營(yíng)業(yè)部總數(shù)的比重為56.29%，其中北京的證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量為57個(gè)，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，是北京地區(qū)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)最多的證券公司。

證券行業(yè)屬資本密集型行業(yè)，部分具有實(shí)力的證券公司通過(guò)橫向并購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模或進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)而提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。在投資銀行、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域，已經(jīng)分化出現(xiàn)了一批領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較為明顯的證券公司。預(yù)計(jì)未來(lái)，證券市場(chǎng)集中度將逐漸提高。中信建投A股的上市，意味著2018年上半年行業(yè)前十大證券公司將齊聚A股。近幾年，營(yíng)業(yè)收入、凈利排名前十的券商競(jìng)爭(zhēng)激烈，但格局已定。證券行業(yè)前十大券商2016年度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入占全行業(yè)營(yíng)收總額的40%，凈利潤(rùn)則占全行業(yè)凈利潤(rùn)總額的45%。前十大券商全部登陸A股，對(duì)于證券行業(yè)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，將有積極的引導(dǎo)作用，券商龍頭“強(qiáng)者恒強(qiáng)”效應(yīng)更加凸顯。

此外，從A股新股發(fā)行前的持股比例來(lái)看，中信建投第一大股東是北京國(guó)管中心，持股比例37.04%，中央?yún)R金是第二大股東，持股比例32.93%。兩者持股比例均超過(guò)30%，且實(shí)力雄厚，這樣的股東背景，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展具有強(qiáng)力的支持作用。