自殺式資產配置何時休

付鵬

改革開放初期，下海經商是人們致富的法寶，許多第一代企業家也是在這一波發展浪潮中賺取了他們人生第一桶金，從而成長起來。進入21世紀，尤其是過去10年以來，買房、炒房，成為迅速拉開人與人之間財富差距最直接、最簡單的手段。隨著飆升的房價，有房者的資產吹氣球般膨脹了起來，這些人的腰包“鼓了”。房價上漲使得財富由無房家庭向有房家庭轉移，尤其轉向手持資本、從事投機活動的富裕群體。然而，這些資產背后，是不斷加杠桿生出的貸款，對于多數家庭而言，這是個并不輕松的負擔。每一次房價的波動、國家政策的出臺，無不牽動著這群“富裕的”房奴們的神經。2017年以來，“房住不炒”的觀點提出后，國家在政策層面對房價的調控一直從未放松，并通過推出一系列經濟新區建設計劃，試圖將經濟從房價手中解綁。政策催生的新的投資機遇，能否將人們的視線從房產上轉移，回歸對資產配置本身的關注，降低杠桿性房產在資產配置中的比例，不斷優化家庭資產配置結構，從而實現真正的富足？

6成財富為杠桿房產

據中國家庭金融調查（CHFS）和美國消費者金融調查（SCF）最近調研數據顯示，中國家庭的總資產中，房產的占比高達69%，而美國的這一比例僅為36%。這是一個很可怕的數字，意味著一旦房價下跌，很多中國家庭將跌入財富消失的深淵。

從圖1可以看到，2011年，我國家庭戶均財富是66.3萬元，到2016年，增長至103.4萬元。然而，在對圖1數據欣喜的同時，下頁圖2數據所體現出的家庭資產風險不容忽視。從圖2可以看出，家庭總資產中，2013年，房產占比62.3%；2015 年，占比65.3%；2016年，這一占比上升到68.8%。房產已成為中國居民財富配置的主要構成，這傳遞出一個極其危險的信號，一旦房價有任何風吹草動，中國家庭將很容易陷入萬劫不復的深淵。

毋庸置疑，未來，房貸利率將越來越高，而且，房地產稅也正在路上，出臺的概率是100%。試想，如果背負著巨額房貸的“富人”們一旦失業，沒有了源源不斷的收入，或者一場大病、遭遇一次意外，改變的不僅是一個人的生活，而更可能是一個家庭的命運。

將家庭資產用杠桿主要配置為房地產，無異于自殺。

也有專家認為，從長遠看，中國房地產特別是個人住房市場不會崩盤，也不會深度下降。因為一方面，從需求看，中國是世界第一人口大國，潛在住房需求非常大；另一方面，政府調控經濟的手段非常之多，只要房價過度下跌，政府定會利用財政貨幣等手段遏制住下滑趨勢。

短期來看，專家的分析不無道理。相信這也是多數人至今仍“痛并快樂著”的主要支撐。但是，對于家庭資產配置而言，即便房價不會下跌乃至繼續上漲，過度配置單一的房產都是不合適的。從長遠來看，大部分投資收益應該來自于成功的資產配置，不可一味迷信房產的保值增值功能。

圖3展現了中國富裕家庭的典型資產配置結構。從圖3可以看出，基金、投資性房產成為中國富裕家庭資產配置的熱門選擇。相對而言，美國家庭更注重金融類資產的有效配置，能夠更有效做到分散投資，以降低風險。美國人也喜歡拿出一部分收入進行投資理財，但很明顯，美國人的投資渠道更多元，他們會更多地選擇購買股票、基金、理財型保險和債券，幾乎沒有人會選擇把大多數的錢存入銀行。

一個合理的資產配置結構應怎樣的

三五年前，乃至十年以前，房產是人們手中最值錢的資產。今后，這種現象大概率不會持續了。有企業家斷言，5年后，房產將會是人們手中最不值錢的資產。5年或許有些危言聳聽，企業家的說法更大意義在于表明投資方向的轉變，人們需要將投資視線，從以往的唯房產論轉向更廣闊、更合理的資產配置上來。那么，對于一般家庭而言，究竟如何才能合理配置資產？

資產配置的具體方法有很多種，根據每個人的具體情況、具體需求，配置資產的方式也不盡相同。但從基本模型來看，常用的有幾種。

第一種是最簡單的以年齡為計算標準。具體而言，可以按照x=120-年齡這一公式安排投資資金，其中x%的錢放入股市，1-x%的錢放入債市。

第二種是美林投資時鐘。這一模型是幫助踏準節奏的利器，核心是通過對經濟增長和通脹兩個指標的分析，將經濟周期分為衰退、復蘇、過熱、滯脹4個階段，每個階段對應著表現超過大類的某類資產：債券、股票、大宗商品或現金，如下頁圖4所示。

衰退期：債券>現金>大宗商品；股票>大宗商品。

復蘇期：股票>債券>現金>大宗商品。

過熱期：大宗商品>股票>現金/債券。

滯脹期：大宗商品>現金/債券>股票。

使用方法是：先判斷目前經濟狀況，然后找對應的投資品種。

第三種是最為廣大投資者所熟悉的標準普爾家庭資產配置圖，這一模型比較適合穩健型家庭進行投資。該模型是標準普爾調研全球10萬個資產穩健增長的家庭后，對他們的家庭理財方式進行分析總結得出的結論，是世界上公認的最科學、穩健的資產分配方式，如圖5所示。

它把家庭資產按比例劃分為4個賬戶，并按一定比例分配，通過合理的資產配置來分散風險，達到資產配置的平衡。這4個賬戶像桌子的4條腿，長久來看，少了任何一個就隨時有倒下的風險。

日常現金資產：做預算和記賬可以在一定程度上控制消費欲望。

保障資產：平時看似不起作用，但到關鍵時刻，它能保障你不用為了錢去賣房賣車、股票低價套現、四處求人。

投資資產：關鍵在于合理的占比，一般占家庭資產的40%，也就是要賺得起也要虧得起，無論盈虧都不會對家庭造成致命性的打擊。

穩健資產：保證長期穩定的投資，不要隨意取出使用，否則在被消費欲望沖昏頭腦時，很可能隨手就花掉了。

值得注意的是，標準普爾家庭資產配置圖并不是一成不變的。隨著年齡增長、資產狀況的變化，各項資產的配置比例也需要進行調整。例如，剛工作時，只有現金資產和保障資產。隨著工作年限的增加，積累到第一桶金，希望掙錢的速度能更快些，于是選擇激進的投資方式，開始增持投資性資產。當組建了家庭，就需要穩健增值的資產配置來實現子女教育和養老兩大剛性需求。當完成了財富積累，保全和傳承就成為首要目標。無論是高凈值人士，還是中產和大眾，隨著年齡的增加，穩健資產占比都在不斷攀升。