科技創(chuàng)新引領(lǐng)資產(chǎn)配置

編者按：創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建立現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體的重要支撐。在萬(wàn)眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)的時(shí)代主旋律下，正在匯集成新的產(chǎn)業(yè)、新的業(yè)態(tài)、新的模式，以科技進(jìn)步作為主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)代替以往的要素投入。科技創(chuàng)新的金融支持，將帶來(lái)配套的資金服務(wù)、金融產(chǎn)品的快速發(fā)展。科技創(chuàng)新背景下的資產(chǎn)配置將迎來(lái)大發(fā)展。與此同時(shí)，隨著資管新規(guī)的最終落地，監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)，合規(guī)成本提高，財(cái)富管理和資產(chǎn)管理行業(yè)都將經(jīng)受優(yōu)勝劣汰的洗禮，進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代。財(cái)富管理和資管行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。作為金融行業(yè)中的一個(gè)重要領(lǐng)域，財(cái)富管理行業(yè)隨著市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不斷發(fā)展壯大。面對(duì)迅猛的投資需求，財(cái)富管理行業(yè)未來(lái)將向更專(zhuān)業(yè)、更深入的方向發(fā)展。

有鑒于此，2018年5月19日，由《銀行家》雜志、大唐財(cái)富（華北區(qū)）共同主辦的主題為科技創(chuàng)新引領(lǐng)資產(chǎn)配置的論壇在京召開(kāi)，論壇邀請(qǐng)了業(yè)內(nèi)的專(zhuān)家學(xué)者和從業(yè)者，共同探討資管新規(guī)下，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如何發(fā)揮科技手段在資產(chǎn)管理中的積極作用。現(xiàn)將精彩發(fā)言?xún)?nèi)容予以摘登，以饗讀者。

主旨發(fā)言

歐明剛：科技企業(yè)需要有耐心的資本和更專(zhuān)業(yè)的管理

大家都知道，近來(lái)中興通訊事件成為中美關(guān)系的一件大事。它像一面鏡子照出了我們與美國(guó)這樣發(fā)達(dá)國(guó)家在高科技領(lǐng)域的真實(shí)差距，大大刺激了我們的民族自信心。從國(guó)家戰(zhàn)略層面，我們的領(lǐng)導(dǎo)人早就意識(shí)到這一問(wèn)題。近年來(lái)科技創(chuàng)新得到了前所未有的重視。美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力主要有二：一是美國(guó)的科技創(chuàng)新能力，二是美國(guó)的金融體系，這套金融體系使資本有效地配置在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌纳a(chǎn)力。中國(guó)政府一直試圖建立促進(jìn)科技創(chuàng)新的金融體系，建立了中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板，最近還開(kāi)設(shè)了綠色通道，鼓勵(lì)獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股市場(chǎng)。

因此，科技獨(dú)角獸企業(yè)目前受到很多投資者的熱捧，這也是今天論壇的一個(gè)重要議題。然而，獨(dú)角獸企業(yè)并不是天生的“獨(dú)角獸”，獨(dú)角獸企業(yè)不是一天就成長(zhǎng)起來(lái)的。一個(gè)企業(yè)一旦成了“獨(dú)角獸”， 往往會(huì)獲得各路資金的蜂擁追捧，這時(shí)反而不是那么缺錢(qián)了，這時(shí)再想到如何投資獨(dú)角獸企業(yè)似乎有點(diǎn)晚了。因此，我覺(jué)得與其說(shuō)資產(chǎn)配置到獨(dú)角獸企業(yè)，不如說(shuō)資產(chǎn)應(yīng)配置到未來(lái)可能會(huì)成為獨(dú)角獸的企業(yè)里面去，這就需要有更多有耐心的資本和更加專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)配置能力。

投資于高科技企業(yè)的資本應(yīng)當(dāng)是更有耐心的資本、更有遠(yuǎn)見(jiàn)的資本和更具風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的資本。當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)管理的規(guī)模非常巨大，但不可否認(rèn)絕大部分都是賺快錢(qián)的，就是將資產(chǎn)配置在即將進(jìn)入IPO 且成功希望很大的企業(yè)或投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目。隨著資管新規(guī)的出臺(tái)和金融去杠桿的加快，資產(chǎn)管理要回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、要消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患，資產(chǎn)管理行業(yè)面臨重新定位和調(diào)整。科技企業(yè)應(yīng)當(dāng)是資產(chǎn)配置的重要方向，但這個(gè)領(lǐng)域需要的是更有耐心的資本，可能要花更多的精力去培育“桃樹(shù)”，更不是直接去“摘桃子”。有耐心的資本，需要資本的最終所有者要是有遠(yuǎn)見(jiàn)、有眼光的和有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。

相應(yīng)地，資產(chǎn)管理者應(yīng)該是更加專(zhuān)業(yè)、更加專(zhuān)注的管理者。不同資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要做出自己的特色和優(yōu)勢(shì)，需要專(zhuān)注于某幾個(gè)領(lǐng)域，能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)行業(yè)發(fā)展的未來(lái)，引領(lǐng)科技發(fā)展的方向。這就要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在戰(zhàn)略定位、人才配置、激勵(lì)機(jī)制、投資流程與機(jī)制等方面都做出相應(yīng)的調(diào)整。未來(lái)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也需要借助科技手段在資產(chǎn)管理、獲客方式以及投資研究中的積極作用，提升管理能力和效率。可以相信，資產(chǎn)管理對(duì)高科技企業(yè)的進(jìn)一步關(guān)注將有效地促進(jìn)中國(guó)的科技創(chuàng)新，也為投資者獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)性的豐厚回報(bào)。

（歐明剛系《銀行家》雜志社副主編、 外交學(xué)院國(guó)際金融系主任）

劉煜輝：以改革和創(chuàng)新應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊

觀察視角對(duì)于判斷當(dāng)下中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)至關(guān)重要。今天，要看清中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要俯瞰，需要用“無(wú)人機(jī)”從高空“航拍”。如果只看統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，那么中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就像一張老年人的心電圖，非常傳統(tǒng)的幾個(gè)指標(biāo)，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等傳統(tǒng)指標(biāo)基本上運(yùn)行像一條平行線， 這反映代表中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)度已越來(lái)越小。如果打開(kāi)經(jīng)濟(jì)的“軀體”來(lái)診斷，我們將看到一顆正旺盛跳動(dòng)著的心臟。中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)，例如信息科技、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、大健康等新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增幅可以達(dá)到15%，而采礦、冶金等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速極低，甚至是負(fù)增長(zhǎng)，所以將兩者合在一起，我們看到的就是一條平行線。

消費(fèi)也是如此，中國(guó)的電商非常活躍，線上消費(fèi)十分旺盛，經(jīng)常達(dá)到50%～60%的增長(zhǎng)，但線下消費(fèi)基本維持在3%～4%的增長(zhǎng)，這種分裂實(shí)質(zhì)上反應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)化。根據(jù)我們對(duì)中國(guó)A股的分析，雖然由于近五年間中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)，以及新業(yè)務(wù)迭代較多，創(chuàng)新型資產(chǎn)沒(méi)有很好地沉淀下來(lái)，但即便依據(jù)這個(gè)有偏的樣本，A股市場(chǎng)新興經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的分野仍十分明顯。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的負(fù)增長(zhǎng)表明資本都在逃離，而代表新經(jīng)濟(jì)的新興產(chǎn)業(yè)中有一半能達(dá)到14%的增長(zhǎng)率。這意味著這些產(chǎn)業(yè)約每五年就能翻一番，其中甚至有六分之一行業(yè)的增長(zhǎng)率超過(guò)35%。中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)在2015年之后就一直駐足不前，雖然過(guò)去兩年間我國(guó)政府采取了很多的傾斜性政策進(jìn)行扶持，將利潤(rùn)從下游“搬”到上游，但資本市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，不存在估值的溢價(jià)。

中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)可以說(shuō)是“一半是海水，一半是火焰”，一邊以商業(yè)銀行和地方政府國(guó)企為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊陷入在債務(wù)的泥塘中，另一邊以新興產(chǎn)業(yè)為代表的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)則欣欣向榮。應(yīng)該說(shuō)，造成這個(gè)結(jié)果最重要的推動(dòng)力是互聯(lián)網(wǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的改造，從某種程度上說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)是上天賦予中國(guó)的最大的“國(guó)運(yùn)”。近五年來(lái)中國(guó)的政策做的最為正確的就是投入巨資在中國(guó)打造出了一張巨大的網(wǎng)絡(luò)，把14億人有效地聯(lián)系在了一起，實(shí)現(xiàn)了人和人的連接、人和物的連接、物和物的連接。這形成了一個(gè)數(shù)據(jù)的海洋，不僅有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及由此形成的龐大的電子商務(wù)市場(chǎng)，還包括中國(guó)密如蛛網(wǎng)的高鐵網(wǎng)絡(luò)，及其構(gòu)成的由點(diǎn)至面連通全國(guó)的大大小小的都市圈等。正是這樣一張網(wǎng)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了化學(xué)裂變式的效果，中國(guó)的工業(yè)社會(huì)正逐步向數(shù)字和信息化社會(huì)進(jìn)化。

從資本的角度來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)和信息革命已經(jīng)改變了經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)函數(shù)，在科創(chuàng)領(lǐng)域，科創(chuàng)資本的少量投資往往會(huì)產(chǎn)生巨大的財(cái)富效應(yīng)，同樣的投資行為在數(shù)字信息空間創(chuàng)造的財(cái)富往往是傳統(tǒng)物理空間的數(shù)十倍甚至上百倍。技術(shù)的進(jìn)步使得各種不同的個(gè)性化選擇成為可能，這背后衍生出的就是巨大的財(cái)富效應(yīng)。正是得益于巨資打造的龐大經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字建設(shè)，中國(guó)在此前的五年中表現(xiàn)出全球最具活力的數(shù)字投資和創(chuàng)新生態(tài)，中國(guó)科技的創(chuàng)新催生出了蛙跳式的增長(zhǎng)，例如，中國(guó)的金融繞過(guò)信用卡時(shí)代直接進(jìn)入到了移動(dòng)支付時(shí)代。同時(shí)，這一生機(jī)勃勃的趨勢(shì)還在加快，因?yàn)?G的時(shí)代馬上就要到來(lái)了，5G時(shí)代如果由我國(guó)領(lǐng)航的話，我們這一片數(shù)字海洋當(dāng)中又會(huì)掀起新的創(chuàng)新浪潮。因此，對(duì)于中國(guó)來(lái)講，互聯(lián)網(wǎng)是上天賦予中國(guó)的“國(guó)運(yùn)”。

過(guò)去的五年中，中國(guó)擁有全球最活躍的創(chuàng)新系統(tǒng)，全球三分之一的獨(dú)角獸企業(yè)是中國(guó)企業(yè)，而中國(guó)的數(shù)字和服務(wù)貿(mào)易市場(chǎng)更是演繹了一場(chǎng)“射雕”的故事。從“學(xué)武”到“華山論劍”只用了短短三年，美國(guó)的“GAFA”四大巨頭（谷歌、亞馬遜、臉書(shū)、蘋(píng)果）驚奇地發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)在大洋彼岸的中國(guó)已成長(zhǎng)起一個(gè)可以與之對(duì)峙的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)所創(chuàng)造價(jià)值呈指數(shù)級(jí)上升，目前中國(guó)超過(guò)80萬(wàn)億元的GDP中，數(shù)字和信息經(jīng)濟(jì)所創(chuàng)造的增加值就達(dá)到了近30萬(wàn)億元，假以時(shí)日50%的份額指日可待。因此，分享數(shù)字服務(wù)市場(chǎng)近30萬(wàn)億元的“蛋糕”，其實(shí)是此次中美貿(mào)易摩擦中美國(guó)的最后一張底牌，最后一定是要中國(guó)開(kāi)放數(shù)字服務(wù)市場(chǎng)。在此也要提醒中國(guó)的“獨(dú)角獸”們提高警惕，你們未來(lái)將要面對(duì)的可能是一個(gè)更加開(kāi)放的市場(chǎng)，更強(qiáng)的對(duì)手將蜂擁而至。

如果說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)是中國(guó)最大的國(guó)運(yùn)的話，全球化無(wú)疑是中國(guó)最大的紅利，盡管我們只搭上了全球化的末班車(chē)。2001年之前，中國(guó)在全球貿(mào)易份額不到5%，今天已達(dá)到了15%，如果這個(gè)WTO全球化的機(jī)制沒(méi)有改變的話，中國(guó)所占份額無(wú)疑將繼續(xù)上升，再過(guò)若干年上升到25%并非遙不可及，而這是真正讓包括美國(guó)等中國(guó)貿(mào)易伙伴都感到恐懼的地方。中國(guó)利用全球化機(jī)制迅速完成了本國(guó)的城鎮(zhèn)化，成為了世界工廠，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的奇跡，但當(dāng)下全球化趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。

自大航海時(shí)代開(kāi)啟全球貿(mào)易以來(lái)，實(shí)際上全球貿(mào)易直到20世紀(jì)70年代中葉應(yīng)該說(shuō)都沒(méi)有太大的進(jìn)展。但這種情況在近半個(gè)世紀(jì)發(fā)生了巨大的變化，全球格局在政治上、技術(shù)上、金融上的變革形成的推動(dòng)力，從三個(gè)方向共同塑造了全球化進(jìn)程，但現(xiàn)在這個(gè)進(jìn)程遇到了挑戰(zhàn)。以美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為例，今天美國(guó)的產(chǎn)業(yè)集中于兩頭，一頭是技術(shù)知識(shí)密集型高端產(chǎn)業(yè)，另一頭是高效農(nóng)業(yè)，中間的工業(yè)空心化。工業(yè)的空心化，或者說(shuō)制造業(yè)的邊緣化促成了全球的代工產(chǎn)業(yè)鏈，帶來(lái)的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的斷裂，社會(huì)階層的固化和貧富懸殊。因此，美國(guó)現(xiàn)在需要對(duì)過(guò)去的發(fā)展道路進(jìn)行修正，這實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了一股反全球化趨勢(shì)的力量。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，全球代工產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)意味著，中美將在未來(lái)的3～5年展開(kāi)激烈的全球資本爭(zhēng)奪。現(xiàn)在美國(guó)的“牌”已經(jīng)打出來(lái)了，對(duì)外提高關(guān)稅，增加全球自由貿(mào)易的摩擦成本；對(duì)內(nèi)大幅度降低企業(yè)所得稅，吸引制造業(yè)回流。接下來(lái)跨國(guó)資本怎么辦？是不是會(huì)考慮遍布在中國(guó)、韓國(guó)、臺(tái)灣等地的代工廠、產(chǎn)業(yè)鏈條、供應(yīng)鏈等要不要調(diào)整？資本要不要重新配置？中國(guó)經(jīng)過(guò)近20年的金融“鍍金時(shí)代”的繁榮，經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)泡沫、土地泡沫、房地產(chǎn)泡沫之后，我們的傳統(tǒng)要素成本都已經(jīng)“高處不勝寒”。未來(lái)我們應(yīng)如何面對(duì)中美兩國(guó)對(duì)全球資本的激烈爭(zhēng)奪？我認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來(lái)考慮。

第一，誰(shuí)承擔(dān)貿(mào)易摩擦的成本。答案很簡(jiǎn)單，全球化進(jìn)程中的受益方將不得不承擔(dān)這個(gè)成本，例如，跨國(guó)公司和分布在全球的代工廠產(chǎn)業(yè)鏈必將承受貿(mào)易摩擦溢出的負(fù)成本。

第二，降成本勢(shì)在必行。作為全球化最大的紅利獲得者，中國(guó)要減少紅利損失，只有一個(gè)唯一的指向——降成本。中國(guó)需要抑制舊經(jīng)濟(jì)體制不斷產(chǎn)生的制造經(jīng)濟(jì)的租金，例如，政府的租金、壟斷的租金、土地的租金等。必須通過(guò)深化改革將利潤(rùn)留給真正創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，而不是分配給資金的攫取者，中國(guó)需要真正地從金融的“鍍金時(shí)代”中脫身。

第三，數(shù)字和服務(wù)貿(mào)易市場(chǎng)的壁壘將呈下降趨勢(shì)。此次美國(guó)向中國(guó)開(kāi)出條件，要求兩年內(nèi)中美之間的貿(mào)易逆差縮減2000億美元。依照中美現(xiàn)有的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，這基本上是不可能的，美國(guó)集中于兩端的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使其無(wú)法提供足夠的工業(yè)品與中國(guó)進(jìn)行交換。因此，如果不得不縮減2000億美元的差額，來(lái)源只能是服務(wù)貿(mào)易，這意味著中國(guó)將不得不開(kāi)放數(shù)字和服務(wù)貿(mào)易市場(chǎng)，這也是美國(guó)的如意算盤(pán)。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)將不得不面對(duì)諸如“GAFA”等強(qiáng)勁對(duì)手，這也是中國(guó)的“獨(dú)角獸”們應(yīng)當(dāng)警醒的。

第四，加快核心技術(shù)突破，向價(jià)值鏈高端爬升。中國(guó)需要加快核心技術(shù)突破，發(fā)展資本密集型的高端技術(shù)。前一段時(shí)間美商務(wù)部制裁中興通訊事件清晰地暴露了我國(guó)科創(chuàng)方面的軟肋，美國(guó)的一紙禁令就卡住了一個(gè)中國(guó)巨頭的咽喉。這也給我們提了個(gè)醒，中國(guó)一定需要在核心技術(shù)方面有所突破。我認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)的5～10年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向非常明確，就是包括醫(yī)療、生物科技、教育、高端電子，以及以AI為代表的前沿信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)中很可能將誕生一批極具競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)企業(yè)。

最后，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)的是，一國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力更多地是根源于該國(guó)的體制、機(jī)制層面，是和這個(gè)國(guó)家是不是擁有普市價(jià)值密不可分的。比如說(shuō)，具有一個(gè)自由的教育體系，才能夠不斷地產(chǎn)生獨(dú)立的思想和原創(chuàng)的精神；具有高度的法制和契約的精神才能夠保護(hù)創(chuàng)新；存在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)或金融體系才能夠不斷地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，驅(qū)動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)變、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，如此等等。在這些方面，我們需要不斷地改革，需要體制和機(jī)制的不斷的革新。這可能需要一代人，甚至幾代人持續(xù)不斷地努力，但我相信這一天一定會(huì)到來(lái)。

（劉煜輝系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

孫慶凱：發(fā)展圖像識(shí)別，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)

1956年夏，在美國(guó)達(dá)特茅斯大學(xué)召開(kāi)的一場(chǎng)學(xué)術(shù)會(huì)議開(kāi)啟了全球人工智能研究，此次會(huì)議確立了人工智能的研究體系和總體框架。同年，卡乃爾大學(xué)的教授模擬人的大腦創(chuàng)建了一個(gè)最初級(jí)的模型，并且用監(jiān)督學(xué)習(xí)的方法對(duì)其進(jìn)行訓(xùn)練，這被認(rèn)為是最早的人工智能。20世紀(jì)60年代以后，人工智能的研究經(jīng)過(guò)了幾個(gè)風(fēng)口，但因?yàn)橛?jì)算機(jī)性能的瓶頸、計(jì)算的復(fù)雜性和數(shù)據(jù)量缺失等問(wèn)題，對(duì)人工智能研究曾經(jīng)高漲一時(shí)的熱情又歸于沉寂。時(shí)至20世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省斥資8億5000萬(wàn)美元支持第五代計(jì)算機(jī)研究項(xiàng)目，導(dǎo)致美英等國(guó)也紛紛響應(yīng)，向人工智能和信息技術(shù)領(lǐng)域投入巨資，人工智能發(fā)展經(jīng)歷了一波短暫的春天。20世紀(jì)90年代以后，人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)黃金時(shí)代，特別是近幾年，人工智能發(fā)展取得了一些里程碑式的成果。2012年，卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)模擬人腦經(jīng)過(guò)深度學(xué)習(xí)獲得了視覺(jué)識(shí)別大賽的冠軍，將人工智能研究帶回了一個(gè)正確的方向。2015年谷歌的Deep Mind的Alpha Go事件以后，我認(rèn)為已經(jīng)不能再稱(chēng)人工智能為風(fēng)口了，發(fā)展人工智能已經(jīng)是全球的一個(gè)大趨勢(shì)了。之所以如此，是因?yàn)槿斯ぶ悄馨l(fā)展的三個(gè)條件，即數(shù)據(jù)、算力、算法，都已趨于成熟，人工智能即將迎來(lái)一個(gè)快速發(fā)展時(shí)期。

人工智能涵蓋的領(lǐng)域非常廣泛，包括自然語(yǔ)音處理、無(wú)人駕駛、機(jī)器學(xué)習(xí)、圖像識(shí)別等。對(duì)比中美在人工智能領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀，我認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)來(lái)講最可能實(shí)現(xiàn)重大突破領(lǐng)域還是圖像識(shí)別領(lǐng)域。原因可以歸結(jié)于我們擁有的豐富的“數(shù)據(jù)”，例如，美國(guó)在安防領(lǐng)域不具有像中國(guó)這樣眾多的攝像頭，沒(méi)有這么多的圖像數(shù)據(jù)，因此，圖像識(shí)別一定是中國(guó)可以在人工智能領(lǐng)域趕超美國(guó)的重要方向。目前，圖像識(shí)別的應(yīng)用比較廣泛，包括安防、視頻、直播等，我們信息的來(lái)源80%是來(lái)自圖像。整體來(lái)說(shuō)，圖像識(shí)別領(lǐng)域中確實(shí)出現(xiàn)了眾多超越美國(guó)同行的中國(guó)企業(yè)，這也吸引了大量的資本進(jìn)入該領(lǐng)域。

“中興事件”之后，社會(huì)上對(duì)芯片的關(guān)注度很高。芯片是人工智能的最上游，云從科技作為一個(gè)圖像識(shí)別領(lǐng)域的“國(guó)家隊(duì)”，需要做的就是打通上下游的通道，實(shí)現(xiàn)技術(shù)落地，這也是發(fā)展圖像識(shí)別的關(guān)鍵一環(huán)。云從科技致力于深入行業(yè)，依靠強(qiáng)大的智力資源、深厚的平臺(tái)資源，以及豐富的大數(shù)據(jù)資源這“三大支柱”，通過(guò)“云+”端打造行業(yè)大腦，輔以強(qiáng)大的算力來(lái)推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。

（孫慶凱系云從科技高級(jí)副總裁）

樂(lè)德芳：母基金的獨(dú)角獸培育基因

“獨(dú)角獸”源于西方神話，但其實(shí)在投資領(lǐng)域，“獨(dú)角獸”也是一個(gè)舶來(lái)品。美國(guó)將通過(guò)外部投資且市值估值達(dá)到十億美元的企業(yè)稱(chēng)為獨(dú)角獸企業(yè)，達(dá)到百億美元級(jí)別的則是超級(jí)獨(dú)角獸，這是從企業(yè)估值上的量化概念。然而需要思考的是，是什么成就了獨(dú)角獸企業(yè)？我認(rèn)為有兩個(gè)方面：一是科技創(chuàng)新，二是金融創(chuàng)新。因此，我們也可以相應(yīng)地將獨(dú)角獸企業(yè)劃分為兩種類(lèi)型，一種是模式創(chuàng)新型，另一種是科技創(chuàng)新型。

模式創(chuàng)新指的是通過(guò)創(chuàng)新的方式替代原有的商業(yè)模式，科技創(chuàng)新則是指企業(yè)的核心邏輯與底層應(yīng)用來(lái)自于自身開(kāi)發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新可以應(yīng)用在健康、教育、醫(yī)療等各個(gè)行業(yè)。模式創(chuàng)新的特色可以用兩個(gè)詞來(lái)概括：一是“廣”，指覆蓋用戶(hù)的廣度；二是“快”，指發(fā)展的速度。在我看來(lái)，好的模式創(chuàng)新可以總結(jié)為“先發(fā)圈人”——快速地大范圍圈取用戶(hù)。技術(shù)創(chuàng)新的特色可以概括為“高”，指技術(shù)層次高，引申的意思是行業(yè)有技術(shù)縱深，且具備較高的技術(shù)壁壘。優(yōu)秀的技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)是“后發(fā)制人”，即通過(guò)激發(fā)科技的創(chuàng)新能力，能夠?qū)⒏呖萍甲畲蟪潭鹊貞?yīng)用到最廣泛的人群上。

不論是模式創(chuàng)新型或科技創(chuàng)新型獨(dú)角獸企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)的高成長(zhǎng)性是毋庸置疑的，高速的發(fā)展和廣闊的前景當(dāng)然也會(huì)吸引資本參與其中，分享其高速成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。但從投資者角度來(lái)說(shuō)，投資者應(yīng)當(dāng)如何去發(fā)現(xiàn)獨(dú)角獸企業(yè)？當(dāng)前，獨(dú)角獸企業(yè)在智能制造、生命技術(shù)、新技術(shù)、新能源等領(lǐng)域表現(xiàn)搶眼，但事實(shí)上，這類(lèi)高成長(zhǎng)性企業(yè)廣泛分布于消費(fèi)、大健康、智能制造、新能源和泛文化等各個(gè)行業(yè)，囿于時(shí)間、精力及專(zhuān)業(yè)知識(shí)所限，投資者很難最大限度地廣泛覆蓋各個(gè)領(lǐng)域。此外，參與的時(shí)機(jī)也至關(guān)重要，如果不能伴隨著獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)，當(dāng)然無(wú)法獲得其成長(zhǎng)紅利。因此，我認(rèn)為，母基金（Fund of Funds，F(xiàn)OF）是眾多投資人的較好選擇。投資母基金相當(dāng)于同時(shí)投資多只基金，同時(shí)具有較低的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本。

大唐元一是依托大唐財(cái)富創(chuàng)立的全新品牌，最初的定位是只做股權(quán)的母基金。自2017年5月發(fā)行第一支基金以來(lái)，迄今規(guī)模已達(dá)15億元。我們的原則是為我們的有限合伙人尋找回報(bào)最高的基金，我們的核心在于我們只篩選業(yè)績(jī)?cè)谇八姆种环值臋C(jī)構(gòu)作為投資標(biāo)的，在這些標(biāo)的中，我們格外關(guān)注獨(dú)角獸企業(yè)倍出的幾個(gè)行業(yè)，所以我們大唐元一母基金是自帶培育獨(dú)角獸的基因的。而通過(guò)分散性配置降低風(fēng)險(xiǎn)、捕獲到盡可能多的獨(dú)角獸企業(yè)，也是我們未來(lái)堅(jiān)持要走的道路。

（樂(lè)德芳系大唐元一母基金管理合伙人）

圓桌論壇

銀行資管應(yīng)抓住機(jī)遇與獨(dú)角獸企業(yè)一起成長(zhǎng)

獨(dú)角獸企業(yè)往往是某個(gè)行業(yè)的龍頭， 本身具有創(chuàng)新性，商業(yè)模式一定程度上難以復(fù)制，資本市場(chǎng)也愿意為獨(dú)角獸企業(yè)支付高溢價(jià)。目前，支持獨(dú)角獸企業(yè)上市已經(jīng)成為證券監(jiān)管部門(mén)的政策性安排，這也是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)特殊措施。對(duì)于銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而言，通過(guò)理財(cái)業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是重要的任務(wù)。從我國(guó)的具體實(shí)踐來(lái)看，銀行業(yè)屬于傳統(tǒng)的間接融資范疇，在服務(wù)傳統(tǒng)行業(yè)、成熟行業(yè)和現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)。而獨(dú)角獸企業(yè)在成長(zhǎng)初期和中期還難以形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，金融對(duì)接的工具也往往是股權(quán)融資手段，需要銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)來(lái)支持獨(dú)角獸企業(yè)在各個(gè)發(fā)展階段的資金需求。銀行資管業(yè)務(wù)作為表外業(yè)務(wù)，通過(guò)債權(quán)及收益權(quán)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、股權(quán)及收益權(quán)理財(cái)產(chǎn)品、并購(gòu)理財(cái)和基金類(lèi)業(yè)務(wù)等，可以為獨(dú)角獸企業(yè)提供全生命周期的融資支持。

央行資管新規(guī)發(fā)布后，銀行理財(cái)投資非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)的常規(guī)運(yùn)營(yíng)模式面臨一定挑戰(zhàn)。銀行理財(cái)除了非標(biāo)債權(quán)投資要求嚴(yán)格的期限錯(cuò)配之外，投資非上市公司股權(quán)也須實(shí)行期限錯(cuò)配，該類(lèi)業(yè)務(wù)只能發(fā)行封閉式私募理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行融資，一些常規(guī)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)受到極大的限制。這意味著此前銀行理財(cái)通過(guò)開(kāi)放式資產(chǎn)池配一些股權(quán)投資的操作空間被徹底封殺，包括很多理財(cái)資產(chǎn)池投名股實(shí)債和產(chǎn)業(yè)基金等。另外，股權(quán)投資退出日不得晚于產(chǎn)品到期日的規(guī)定，也使得部分真股權(quán)類(lèi)投資的市場(chǎng)化選擇或受阻。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)從量的追求向提升發(fā)展質(zhì)量轉(zhuǎn)變，在這個(gè)過(guò)程中離不開(kāi)代表創(chuàng)新的獨(dú)角獸企業(yè)參與。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程當(dāng)中，股權(quán)投資幾乎是最好的增值產(chǎn)品，能夠給理財(cái)客戶(hù)提供持續(xù)的高收益，并改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)。銀行資管業(yè)務(wù)應(yīng)該重視獨(dú)角獸企業(yè)帶來(lái)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，除了傳統(tǒng)的債權(quán)理財(cái)業(yè)務(wù)之外，更應(yīng)重視權(quán)益類(lèi)理財(cái)業(yè)務(wù)，通過(guò)創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，尋找安全合規(guī)的交易結(jié)構(gòu)，探索出一條與獨(dú)角獸企業(yè)齊頭并進(jìn)、互惠互利的道路，這將是銀行資產(chǎn)管理行業(yè)的極大幸事。

（王光宇系中國(guó)建設(shè)銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)副經(jīng)理）

崔明峰：價(jià)值發(fā)現(xiàn)是未來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)的核心

毋庸置疑，資管新規(guī)落地后，銀行的投資管理需要轉(zhuǎn)型。銀行的資管業(yè)務(wù)一直以來(lái)都將著眼點(diǎn)主要放在現(xiàn)金流上，而未來(lái)的主要關(guān)注點(diǎn)將集中于為投資者帶來(lái)價(jià)值。這是個(gè)根本性的轉(zhuǎn)變，其中的關(guān)鍵之處是未來(lái)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將遵循資產(chǎn)管理的規(guī)律和邏輯展開(kāi)。未來(lái)銀行理財(cái)將遵循銀行的信用管理邏輯，其核心就是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，這與眾多的公募和私募基金是一致的。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，如果想在資產(chǎn)管理行業(yè)繼續(xù)保持領(lǐng)先性的話，從現(xiàn)金流掛帥向價(jià)值發(fā)現(xiàn)的轉(zhuǎn)變是不可避免的，我也希望這樣的變化在未來(lái)我們銀行的資產(chǎn)管理過(guò)程當(dāng)中能真正地發(fā)揮作用。

中國(guó)的銀行業(yè)需要轉(zhuǎn)變觀念。以財(cái)富管理為例，銀行在進(jìn)行資產(chǎn)配置的時(shí)候，實(shí)際是包含了資產(chǎn)和財(cái)富兩端，既要注重資產(chǎn)也要注重負(fù)債，資產(chǎn)端需要為負(fù)債端的投資找到價(jià)值。這點(diǎn)在家族信托業(yè)務(wù)上尤為明顯，銀行的家族信托業(yè)務(wù)在起始時(shí)就須為客戶(hù)做出各類(lèi)型的資產(chǎn)配置，這些資產(chǎn)中有的是銀行偏好，有的則受客戶(hù)的偏愛(ài)。因此，銀行在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，不能單從銀行的角度看資產(chǎn)，也要從客戶(hù)的角度看資產(chǎn)。以客戶(hù)為中心，滿足客戶(hù)需求，為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，這正是未來(lái)我國(guó)銀行開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過(guò)程中應(yīng)始終堅(jiān)守的重要原則。

（崔明峰系中國(guó)民生銀行私人銀行部副總經(jīng)理）

吳伯磊：資管新規(guī)為銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇

金融應(yīng)“回歸本源”，應(yīng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這不僅是監(jiān)管部門(mén)的本意，也是我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的內(nèi)在要求。我們的銀行要充分發(fā)揮資金融通的功能，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不要再“糾結(jié)”了，我覺(jué)得這是首先應(yīng)當(dāng)明確的。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行的投資邏輯與VC、PE等有所不同，銀行無(wú)疑偏好具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)。對(duì)于企業(yè)，銀行首先看這個(gè)企業(yè)有多大的資產(chǎn)規(guī)模，營(yíng)業(yè)額有多大。然后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)健，如果有風(fēng)險(xiǎn)的話，有沒(méi)有適當(dāng)?shù)牡盅浩贰＿@是銀行考慮問(wèn)題的一般邏輯。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股權(quán)投資風(fēng)生水起，很多券商、投行、PE等機(jī)構(gòu)盈利迅速提高，銀行雖然很想?yún)⑴c其中，無(wú)奈可用的手段不多，資管新規(guī)出臺(tái)后就更是如此。此前銀行股權(quán)類(lèi)投資往往都采用理財(cái)?shù)姆绞剑灰碡?cái)資產(chǎn)池的整體回報(bào)能達(dá)到投資人的承諾，其中某一筆投資的虧損并無(wú)礙大局，可以?xún)?nèi)部消化。但資管新規(guī)出臺(tái)后，單一的虧損不能用其他投資的盈利來(lái)彌補(bǔ)，這對(duì)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)確實(shí)有很大影響。但我認(rèn)為，我們也應(yīng)該看到硬幣的另一面，新規(guī)的出臺(tái)也為銀行未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。此前銀行只是負(fù)責(zé)前端的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，其局限性顯而易見(jiàn)。未來(lái)銀行需要自建整個(gè)隊(duì)伍，需要自建中臺(tái)和整個(gè)后端的投資，貫穿整個(gè)從銷(xiāo)售到投資的鏈條，這是有利于我們銀行的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的。

（吳伯磊系中原銀行投資銀行部副總經(jīng)理）

范華：用科技的手段助力金融服務(wù)

當(dāng)前，科技發(fā)展日新月異，在很大程度上改變了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，金融也不例外。我主要闡述兩個(gè)觀點(diǎn)。第一，科技讓財(cái)富管理更專(zhuān)業(yè)。科技的發(fā)展在財(cái)富管理方面的應(yīng)用是以客戶(hù)為中心，多方面、綜合性的應(yīng)用，并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)。我們的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要圍繞客戶(hù)的財(cái)富安全，以客戶(hù)財(cái)富的保值、增值為目的，為客戶(hù)提供長(zhǎng)期的、綜合化的解決方案。例如，直觀上對(duì)客戶(hù)的了解是表面上的，但應(yīng)用人工智能，能夠讓我們對(duì)已有的客戶(hù)信息進(jìn)行深入挖掘，進(jìn)而對(duì)客戶(hù)進(jìn)行全方位的畫(huà)像。通過(guò)人工智能，能讓客戶(hù)感覺(jué)到你比他更了解他自己，你可以站在他的角度考慮問(wèn)題，你有能力為他做財(cái)富管理，大大增強(qiáng)了客戶(hù)的信任感。

第二，科技讓科技企業(yè)真正成為“獨(dú)角獸”。融資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，貫穿于企業(yè)從初創(chuàng)，到成長(zhǎng)，再到成熟的整個(gè)生命周期。但企業(yè)在各個(gè)生命周期中的融資需求并不相同，所對(duì)應(yīng)的金融工具也有差異，例如，在企業(yè)快速成長(zhǎng)的發(fā)展階段，往往需要將多種不同的金融工具整合在一起來(lái)滿足企業(yè)的融資需求。通過(guò)科技的手段，能夠?qū)⒐蓹?quán)、證券化等多種工具有效地整合在一起，更好地滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，讓企業(yè)真正成為極具競(jìng)爭(zhēng)力的“獨(dú)角獸”。我很喜歡的一句話——連接大于擁有，未來(lái)也希望我們的科技企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)能夠共同聯(lián)手助力科技企業(yè)。

（范華系中行信托股份有限公司副總經(jīng)理）

趙理：金融助力獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)

我覺(jué)得我們可以首先思考一下，我們?cè)趺磸陌l(fā)現(xiàn)一個(gè)科技創(chuàng)新，經(jīng)過(guò)大家的努力，直到使之成為一個(gè)科技強(qiáng)、商業(yè)上成功的項(xiàng)目。同時(shí)，項(xiàng)目在商業(yè)上取得的成功能夠?yàn)橥顿Y人帶來(lái)應(yīng)有的收益。這個(gè)話題中包含了幾個(gè)要素，首先，科技型項(xiàng)目，其次，商業(yè)上成功。就前者而言，科技型就意味著必須有創(chuàng)新，存在一定的技術(shù)壁壘，這樣就有能夠成為“獨(dú)角獸”的潛質(zhì)。但是，創(chuàng)新本身并不必然會(huì)帶來(lái)一個(gè)項(xiàng)目在商業(yè)上的成功，一個(gè)商業(yè)上成功的項(xiàng)目需要具備許多條件，資本就是其中一項(xiàng)。好的科技型項(xiàng)目需要資本的推動(dòng)，許多“獨(dú)角獸”借助資本最終成長(zhǎng)為某領(lǐng)域的巨頭，這也證明了資本的力量，這是金融的功能之一，也是推動(dòng)我們的社會(huì)向前發(fā)展的力量之一。

從資金方的角度來(lái)說(shuō)，投資人都樂(lè)于見(jiàn)到一個(gè)技術(shù)上有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)最終獲得商業(yè)上的成功，也愿意花費(fèi)時(shí)間和精力挖掘優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目，并陪伴企業(yè)成長(zhǎng)。就我個(gè)人而言，我認(rèn)為當(dāng)前的獨(dú)角獸企業(yè)首先應(yīng)具備較高的科技起點(diǎn)，不管這個(gè)企業(yè)是某個(gè)大行業(yè)里的“小魚(yú)”，還是某個(gè)小行業(yè)里的“大魚(yú)”，它應(yīng)當(dāng)擁有自身特殊的優(yōu)勢(shì)，是找不出第二個(gè)與之相近的，獨(dú)一無(wú)二的企業(yè)。其次，企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，即技術(shù)上的創(chuàng)新同時(shí)應(yīng)該具備一定的商業(yè)價(jià)值，可以通過(guò)運(yùn)營(yíng)獲得商業(yè)上的成功，這又要求技術(shù)創(chuàng)新必須與客戶(hù)需求相匹配，是能給社會(huì)帶來(lái)很大價(jià)值的創(chuàng)新，這是獨(dú)角獸企業(yè)應(yīng)具備的兩個(gè)條件。

（趙理系軟銀中國(guó)執(zhí)行副總裁）

周辰：新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換助力中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展

“獨(dú)角獸”這個(gè)概念大概是在2017年開(kāi)始火起來(lái)的，但事實(shí)上，我們看到，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)一些巨頭，例如，五年前的小米和螞蟻金服，十年前的BAT，在當(dāng)時(shí)都可以稱(chēng)之為“獨(dú)角獸”。只不過(guò)現(xiàn)在的獨(dú)角獸企業(yè)越來(lái)越多，遍布于各行各業(yè)，這不僅是源于科技的進(jìn)步，同時(shí)還與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)家戰(zhàn)略密不可分。習(xí)總書(shū)記在十九大報(bào)告中提出促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，那么，我國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)也正當(dāng)其時(shí)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要、國(guó)家政策的扶持，在這些因素的合力下，中國(guó)的“獨(dú)角獸”們將迎來(lái)最好的時(shí)代，發(fā)展前景十分廣闊。

從商湯的角度來(lái)說(shuō)，我們內(nèi)部還是非常冷靜的，不論是我們的創(chuàng)始人還是我們的普通員工，我們始終將商湯看作一個(gè)成長(zhǎng)型企業(yè)，我們把自身定位為五年前的小米，不斷地尋找自身的發(fā)展方向和突破領(lǐng)域，不忘初心吧。商湯是典型的科技型創(chuàng)新企業(yè)，成立的時(shí)間不到四年，但在體量上已經(jīng)符合了所謂的獨(dú)角獸的定義。商湯本身是科技公司，但我們的商業(yè)行為就不局限于科學(xué)研究層面了，這就需要與廣大的投資人合作。商湯作為一個(gè)在人工智能算法上領(lǐng)先地位的企業(yè)，最終可以通過(guò)投資方將優(yōu)勢(shì)落到行業(yè)或?qū)嶋H應(yīng)用中，我覺(jué)得這才是最重要的。

（周辰系商湯科技人工智能基金執(zhí)行董事）

王曉波：企業(yè)應(yīng)該做到“不忘初心”

我想強(qiáng)調(diào)的是，作為一個(gè)企業(yè)，“初心”十分重要。我不知道從什么時(shí)候開(kāi)始，“獨(dú)角獸”變成了一個(gè)如此熱門(mén)的詞匯，但我認(rèn)為，對(duì)這個(gè)概念的熱炒其實(shí)沒(méi)有任何意義。有很多企業(yè)獲得了投資，也達(dá)到了“獨(dú)角獸”的估值，但其“含金量”還必須接受時(shí)間的考驗(yàn)，包括企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中各種各樣的挑戰(zhàn)。我們的“獨(dú)角獸”們不應(yīng)該為了自己的估值沾沾自喜或夜郎自大。從國(guó)家的層面來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新引領(lǐng)是我們的國(guó)家戰(zhàn)略，是中國(guó)未來(lái)進(jìn)步的動(dòng)力源。目前，整個(gè)社會(huì)都在關(guān)注著獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)，從很多方面我們都希望獨(dú)角獸企業(yè)們能夠擔(dān)負(fù)起這個(gè)責(zé)任，形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能，成為推動(dòng)我國(guó)社會(huì)發(fā)展的新動(dòng)力。

我們應(yīng)當(dāng)思考的問(wèn)題是，那些真正的“獨(dú)角獸”是怎么成長(zhǎng)起來(lái)的；資本在其成長(zhǎng)過(guò)程中到底發(fā)揮著什么樣的作用；我們到底需要什么，才能真正要培養(yǎng)出一個(gè)“獨(dú)角獸”。這類(lèi)企業(yè)的在誕生之際，由于大多是比較早期的項(xiàng)目，經(jīng)常會(huì)非常缺資金，會(huì)面臨著生死攸關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)面對(duì)著政策的考驗(yàn)。因此，怎樣幫它解決問(wèn)題、渡過(guò)難關(guān)，這是投資方需要冷靜思考的問(wèn)題。我不贊成很輕率地就給一個(gè)企業(yè)打上一個(gè)所謂的“獨(dú)角獸”的標(biāo)簽，然后進(jìn)行熱炒，這樣對(duì)于這個(gè)企業(yè)其實(shí)有損無(wú)益。我曾經(jīng)到過(guò)一個(gè)世界排名第一的裝備公司去考察，他們的CEO對(duì)我說(shuō)：“我們不是一家裝備公司，我們是一家材料公司，我們?cè)谧龅木褪前咽⑸白兂晒杵缓笤僮兂尚酒！边@對(duì)我觸動(dòng)非常大，他們的底層邏輯就這么簡(jiǎn)單，沒(méi)有那么復(fù)雜，就是對(duì)這個(gè)簡(jiǎn)單理念的堅(jiān)守讓我們看到了一個(gè)屹立不倒的企業(yè)。因此，我認(rèn)為，我們的企業(yè)應(yīng)該不忘初心，我們應(yīng)該經(jīng)常捫心自問(wèn)，我做的是一件什么事，我解決了什么問(wèn)題、創(chuàng)造了什么價(jià)值。因?yàn)樵谖磥?lái)，這些問(wèn)題會(huì)反過(guò)頭來(lái)檢驗(yàn)?zāi)愕某缮?/p>

（王曉波系小米產(chǎn)投管理合伙人）

李心毅：投資人應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)的競(jìng)合意識(shí)

作為一個(gè)比較傳統(tǒng)的VC行業(yè)的人，我的理解是，VC投資就像本壘打一樣，每一次有球過(guò)來(lái)都想打本壘打，但是球不一樣，可能打不出本壘打，一旦你想打一壘二壘，你永遠(yuǎn)打不出本壘打。回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，投資與理念關(guān)系的關(guān)系密切，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也好，成長(zhǎng)也好，我認(rèn)為關(guān)鍵是理念是否一致。投資人在起步的時(shí)候會(huì)參與討論，但是最終還是需要企業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)執(zhí)行，還是要由企業(yè)來(lái)具體運(yùn)營(yíng)。在這個(gè)過(guò)程中，投資人做好自己就可以了，做好自己每一個(gè)揮棒的動(dòng)作，我們努力做出這個(gè)本壘打。

投資行業(yè)不是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，而是一個(gè)競(jìng)合行業(yè)。在大量的投資案例中其實(shí)都需要投資人的通力合作。不論是財(cái)務(wù)的投資人還是產(chǎn)業(yè)投資人，其實(shí)大家都各自具有自身的優(yōu)勢(shì)，往往能夠形成一個(gè)互補(bǔ)的合作關(guān)系。今天我們看企業(yè)不能采用靜態(tài)的觀點(diǎn)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的今天，企業(yè)變得非常的動(dòng)態(tài)，這就導(dǎo)致企業(yè)會(huì)不停地自我裂變，一個(gè)企業(yè)在其從事的行業(yè)之間的邊界也會(huì)變得非常模糊。企業(yè)的裂變過(guò)程中往往會(huì)將本來(lái)毫無(wú)關(guān)系的各種資源跨界整合在一起，投資方也不例外。因此，特別在當(dāng)下，投資人應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)的競(jìng)合意識(shí)。

（李心毅系熊貓資本合伙人）