嚴監管下私募股權投資如何回歸本源

朱元甲 孫曉筱

私募股權市場發展的新趨勢

投資增長快，行業和投資階段及輪次集中

2017年，私募股權市場投資數量為10144例，金額達1.2萬億元，同比分別增長11.2%和62.6%。投資總量占GDP比重達1.5%，較2016年提升0.5%。國內私募股權基金生命周期縮短，快進快出、追風口的意愿比以往更強烈，互聯網、IT、生物醫藥、娛樂傳媒、金融占據投資行業的前五位。成長基金在數量和規模上的占比都接近市場規摸的60%；其次是創業投資基金，數量占30%，管理資金規模占15%；然后是并購基金，數量占5.6%，管理資金規模占10.7%。基金類型影響了基金的投資策略，在投資階段上，主要偏重成熟期和擴張期，投資輪次上更偏重A～D輪、Pre-IPO和上市前定增。（見圖1）

IPO退出占比增加，退出途徑呈多元化格局

2017年，私募股權基金退出3409筆，較2015年和2016年有所降低，但全年IPO環境整體寬松，通過IPO退出1069筆，占31.4%，私募股權投資市場IPO退出總量同比提升94.0%，創歷史新高。（見圖2）

在退出方式上，沒有出現2015年和2016年的新三板狂熱勢頭，以新三板方式退出所占的比例由頭兩年的半壁江山下降到24.2%，股權轉讓和并購方式由16%上升到35.4%。IPO、新三板、股權轉讓、并購這四種退出方式合計占比穩定在90%以上。（見圖3）

IPO審核趨嚴，退出方式面臨調整

2017年，國內企業IPO上市504家，同比上升73.2%，破歷史記錄。私募股權機構支持的企業上市數量為285家，同比上升63.8%，滲透率達到56.5%。從IPO境內外市場回報情況來看，境內市場20個交易日后賬面MOC漲幅超兩倍。2017年，新三板新增企業2176家，同比下降近六成，私募股權機構滲透率為13.3%，同比下降8.2%。……