我國(guó)當(dāng)前供應(yīng)鏈金融模式探析

【摘要】本文圍繞供應(yīng)鏈金融的特點(diǎn)展開(kāi)分析，從理論層面上明確了供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)是高主體風(fēng)險(xiǎn)與低償債風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)配，繼而探討了目前常見(jiàn)的三種供應(yīng)鏈金融方式，并進(jìn)行了比較。最終，本文結(jié)合當(dāng)前金融科技發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)其未來(lái)進(jìn)行了展望。

【關(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈金融 中小企業(yè)

一、引言

2017年7月全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)以來(lái)，金融監(jiān)管步步趨緊，中央再三明確：金融要回歸本源，要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而在2017年10月份國(guó)務(wù)院辦公廳頒布的84號(hào)文中，積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融被列為六項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一，文件鼓勵(lì)商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)。這在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的政策大背景下殊為難得。供應(yīng)鏈金融在中國(guó)不溫不火已經(jīng)發(fā)展了十多年，卻偏偏在近年來(lái)逐漸站上政策風(fēng)口，這與當(dāng)前在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)亟需轉(zhuǎn)型的大背景下，供應(yīng)鏈金融逐漸成為產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)破解融資困境、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的有力工具不無(wú)關(guān)系。

二、供應(yīng)鏈金融概述

供應(yīng)鏈金融本質(zhì)是金融機(jī)構(gòu)提供的一種金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)依托發(fā)生在某個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈或者供應(yīng)鏈上下游商業(yè)交易的真實(shí)背景，為鏈條中的部分甚至全部商業(yè)交易參與方提供融資服務(wù)，并借助交易中產(chǎn)生的交易信息、物流信息以及資金流轉(zhuǎn)情況，監(jiān)測(cè)并把控融資方信用風(fēng)險(xiǎn)。這種金融服務(wù)主要以商業(yè)鏈條中的核心企業(yè)的上下游企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，圍繞采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等多個(gè)環(huán)節(jié)展開(kāi)。

三、供應(yīng)鏈金融特點(diǎn)

（一）核心企業(yè)作用

核心企業(yè)通常來(lái)說(shuō)在一條供應(yīng)鏈中享有最大的話語(yǔ)權(quán)，其往往能夠掌握整個(gè)鏈條中的信息流、物流以及現(xiàn)金流。核心企業(yè)在日常生產(chǎn)中會(huì)通過(guò)一系列選擇標(biāo)準(zhǔn)去主動(dòng)選擇供應(yīng)商與經(jīng)銷商或下游生產(chǎn)客戶，對(duì)供應(yīng)鏈的組成通常具有決定權(quán)。在供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)中，由于核心企業(yè)對(duì)上下游掌控能力較強(qiáng)，往往會(huì)對(duì)其上下游有比較多的資金占用。

例如，核心企業(yè)向供應(yīng)商購(gòu)買原料進(jìn)行商務(wù)條件談判時(shí)，會(huì)要求較長(zhǎng)的賬期，而供應(yīng)商基于獲得大訂單的急迫以及對(duì)核心企業(yè)還款能力的信任，往往會(huì)同意對(duì)向核心企業(yè)的供貨款附加一個(gè)較長(zhǎng)的還款周期，這樣就降低了其日常的流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)率，在生產(chǎn)與采購(gòu)的生產(chǎn)活動(dòng)中它就需要?jiǎng)佑昧鲃?dòng)資金進(jìn)行支撐。此時(shí)，供應(yīng)商對(duì)核心企業(yè)享有的應(yīng)收賬款可以被轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)從而為企業(yè)融得資金，可以是應(yīng)收賬款保理的形式，也可以是應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)的形式。

又例如，經(jīng)銷商向核心企業(yè)進(jìn)貨，核心企業(yè)往往會(huì)要求經(jīng)銷商預(yù)付較大一部分訂金，以加速其自身的資金周轉(zhuǎn)。這就要求經(jīng)銷商先行墊付進(jìn)貨訂金，如果經(jīng)銷商是中小型企業(yè)，其資金實(shí)力有限，金融機(jī)構(gòu)授信額度也較小，即使支付了進(jìn)貨款也有可能造成整個(gè)企業(yè)資金鏈斷裂。這時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)向經(jīng)銷商提供資金時(shí)，可以要求核心企業(yè)為經(jīng)銷商向其采購(gòu)的貨物提供回購(gòu)承諾，即倘若經(jīng)銷商無(wú)力償還金融機(jī)構(gòu)借款時(shí)，核心企業(yè)將經(jīng)銷商所進(jìn)貨物進(jìn)行回購(gòu)。在實(shí)際操作中，也有金融機(jī)構(gòu)通過(guò)占用核心企業(yè)的授信額度向經(jīng)銷商提供資金。

（二）供應(yīng)鏈金融實(shí)質(zhì)：高主體風(fēng)險(xiǎn)與低償債風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)配

根據(jù)上文所述，金融機(jī)構(gòu)在通過(guò)供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品向核心企業(yè)的上下游提供融資服務(wù)時(shí)，其實(shí)是基于對(duì)核心企業(yè)資信狀況的判斷，也就是說(shuō)金融機(jī)構(gòu)看重的是核心企業(yè)的還款能力。有的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品甚至?xí)加煤诵钠髽I(yè)的授信額度。而核心企業(yè)由于其上下游享受供應(yīng)鏈金融服務(wù)后，能夠進(jìn)一步延長(zhǎng)期賬期，提高其資金周轉(zhuǎn)率，變相達(dá)到了融資目的，因此往往樂(lè)于為金融機(jī)構(gòu)向融資人提供的資金或信用提供信用兜底。這樣，償債風(fēng)險(xiǎn)就從融資人單獨(dú)承擔(dān)轉(zhuǎn)移為融資人與核心企業(yè)共同承擔(dān)，金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了“1+N”的業(yè)務(wù)拓展，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍。

然而，供應(yīng)鏈金融不能僅僅理解為金融機(jī)構(gòu)圍繞著核心企業(yè)的上下游開(kāi)拓業(yè)務(wù)并鞏固核心企業(yè)授信的一種產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)單單按照“1+N”的模式對(duì)核心企業(yè)授信去開(kāi)展業(yè)務(wù)，將會(huì)帶來(lái)過(guò)度授信的集中風(fēng)險(xiǎn)、核心企業(yè)行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)。如果僅僅把供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)理解為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，則其與銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的主體授信流貸的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別。

供應(yīng)鏈金融的核心目的是選取企業(yè)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)設(shè)計(jì)融資方案，幫助企業(yè)盤活“資產(chǎn)”。這里的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不單單局限于會(huì)計(jì)意義上的資產(chǎn)（例如對(duì)核心企業(yè)的債權(quán)），也包括融資人在未來(lái)大概率能夠收取穩(wěn)定現(xiàn)金流的一種業(yè)務(wù)（例如融資人與核心企業(yè)簽署了長(zhǎng)期的供銷合同）。即使是主體風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)，如果其與核心企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，則其就很有可能擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因?yàn)槠鋵?duì)于核心企業(yè)的債權(quán)或業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入通常取決于核心企業(yè)。換句話說(shuō)，一個(gè)中小企業(yè)不太可能是一個(gè)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，但是其可能會(huì)有一些現(xiàn)金流入較為穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品就是要為中小企業(yè)的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)提供資金或信用。因此，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)利用核心企業(yè)掌握的“三流”——信息流、資金流以及物流，通過(guò)“三流合一”來(lái)進(jìn)行優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的識(shí)別以及貿(mào)易真實(shí)性的判斷，并實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)與現(xiàn)金流的監(jiān)管。

因此，供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)就在中小企業(yè)的高主體風(fēng)險(xiǎn)與其低償債風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)配。也就是說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)針對(duì)擁有高主體風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)融資人，通過(guò)介入其業(yè)務(wù)流程識(shí)別選取出低風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)（取決于融資人與核心企業(yè)的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性以及核心企業(yè)的資信狀況）設(shè)計(jì)融資方案，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。供應(yīng)鏈金融的核心其實(shí)在于有效鎖定融資企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，達(dá)到現(xiàn)金流特定化的目的，有效降低融資人資金混同風(fēng)險(xiǎn)。

四、供應(yīng)鏈金融模式

按照現(xiàn)有供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開(kāi)展的特點(diǎn)，供應(yīng)鏈金融模式主要被分為三類：預(yù)付款融資、應(yīng)收款融資和存貨融資。在業(yè)務(wù)開(kāi)展的過(guò)程中，核心企業(yè)往往會(huì)配合提供其上下游歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、物流信息以及財(cái)務(wù)信息，金融機(jī)構(gòu)以此來(lái)進(jìn)行貸前審批以及貸后管理，并與核心企業(yè)配合進(jìn)行受托支付等資金流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)。

（一）預(yù)付款融資

前文提到，經(jīng)銷商或生產(chǎn)商向核心企業(yè)采購(gòu)原材料或者產(chǎn)成品時(shí)，核心企業(yè)往往會(huì)要求經(jīng)銷商預(yù)付較大一部分訂金，以加速其自身的資金周轉(zhuǎn)。因此，經(jīng)銷商或生產(chǎn)商往往需要融資以支付預(yù)付款。此類供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品普遍的做法是由金融機(jī)構(gòu)以受托支付的形式向核心企業(yè)支付采購(gòu)款，而后核心企業(yè)發(fā)貨。按照核心企業(yè)履行的職責(zé)不同，又可以分為兩種不同模式，一種是核心企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)指定的倉(cāng)儲(chǔ)管理企業(yè)發(fā)貨，而后倉(cāng)儲(chǔ)管理企業(yè)按照金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的指令逐步向融資人發(fā)貨；另一種模式是核心企業(yè)自身承擔(dān)倉(cāng)儲(chǔ)管理職能，按照金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的指令逐步向融資人發(fā)貨。無(wú)論何種模式，預(yù)付賬款融資模式下，核心企業(yè)發(fā)送貨物到達(dá)指定地點(diǎn)后，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)將貨物設(shè)定質(zhì)押或抵押擔(dān)保，作為一種償債風(fēng)險(xiǎn)控制措施。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在這種業(yè)務(wù)模式下的核心是控制提貨權(quán)，一旦融資人出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)能夠立即控制倉(cāng)庫(kù)中待發(fā)貨的貨物，并要求核心企業(yè)回購(gòu)，以降低損失。在預(yù)付款融資模式下，核心企業(yè)的配合至關(guān)重要，如果其因生產(chǎn)等原因出現(xiàn)發(fā)貨不足的情況，核心企業(yè)需要就不足部分退還收到的采購(gòu)款。

預(yù)付款融資模式下，核心企業(yè)、其下游以及金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)多方共贏。對(duì)于經(jīng)銷商或者原材料采購(gòu)商來(lái)說(shuō)，大批量的采購(gòu)可以獲得更高的價(jià)格優(yōu)惠，同時(shí)淡季打款、旺季提貨能夠鎖定價(jià)格、規(guī)避提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于核心企業(yè)來(lái)說(shuō)，大量的預(yù)收款及有助于增加其流動(dòng)資金，也有助于其鎖定未來(lái)銷售、提前安排生產(chǎn)、降低產(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，核心企業(yè)提供回購(gòu)承諾實(shí)際上解決了貨物抵押變現(xiàn)的問(wèn)題，降低其自身信貸風(fēng)險(xiǎn)，另一方面由于此種模式下核心企業(yè)介入較深，金融機(jī)構(gòu)能夠藉此進(jìn)一步挖掘核心企業(yè)的業(yè)務(wù)資源。

（二）存貨抵質(zhì)押融資

生產(chǎn)型企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中往往擁有大量的存貨，經(jīng)營(yíng)資金被大幅占用。存貨抵質(zhì)押可以盤活存貨所占用的資金，緩解企業(yè)資金壓力。存貨抵質(zhì)押融資主要包括現(xiàn)貨融資和倉(cāng)單融資兩大類。兩種業(yè)務(wù)模式下，融資企業(yè)皆將貨物交由金融機(jī)構(gòu)指定的第三方物流倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管。按照接觸質(zhì)押的方式，現(xiàn)貨質(zhì)押又可分為靜態(tài)抵質(zhì)押和動(dòng)態(tài)抵質(zhì)押。靜態(tài)抵質(zhì)押通常適合分批進(jìn)貨、分批銷售的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)收取企業(yè)上一批產(chǎn)品的銷售回款后會(huì)解除下一批產(chǎn)品的抵質(zhì)押，企業(yè)得以將下一批產(chǎn)品進(jìn)行銷售，并將另一批產(chǎn)品進(jìn)行抵質(zhì)押，以此企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)積壓存貨的滾動(dòng)抵質(zhì)押，從而盤活資金。動(dòng)態(tài)抵質(zhì)押適合庫(kù)存穩(wěn)定、貨值穩(wěn)定且產(chǎn)品品類較為單一的企業(yè)，此種模式下企業(yè)能夠以新生產(chǎn)的存貨替代擬銷售的存貨，以解除擬銷售存貨的抵質(zhì)押，實(shí)現(xiàn)以貨易貨。

（三）應(yīng)收款融資

應(yīng)收款模融資常見(jiàn)于核心企業(yè)的上游企業(yè)，即核心企業(yè)的供應(yīng)商。前文提到，核心企業(yè)向供應(yīng)商購(gòu)買原料進(jìn)行商務(wù)條件談判時(shí)，往往會(huì)要求賒賬，并會(huì)要求較長(zhǎng)的賬期。在該種模式下，供應(yīng)商通常會(huì)以其對(duì)核心企業(yè)的債權(quán)進(jìn)行融資，通常以保理的形式或者是票據(jù)貼現(xiàn)的形式進(jìn)行融資，按照金融機(jī)構(gòu)是否享有追索權(quán)又可以分為附追索權(quán)的貼現(xiàn)或保理與不附追索權(quán)的貼現(xiàn)或保理。

（四）各模式比較

2012年發(fā)生的上海鋼貿(mào)事件對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融行業(yè)震動(dòng)極大，由于存貨監(jiān)管專業(yè)化需求較高、難度較大，倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)又往往與預(yù)期收益不匹配，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)心有余悸。

應(yīng)收款融資由于金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，且不需承擔(dān)企業(yè)的銷售風(fēng)險(xiǎn)，往往受到金融機(jī)構(gòu)的青睞。然而根據(jù)目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展情況來(lái)看，預(yù)付款融資模式更為火熱，這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，核心企業(yè)對(duì)銷售的關(guān)心和支持遠(yuǎn)高于采購(gòu)，而供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展又離不開(kāi)核心企業(yè)的支持，因此預(yù)付類業(yè)務(wù)更容易開(kāi)展。從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，預(yù)付款融資能夠加速核心企業(yè)資金回籠，提升經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流質(zhì)量，因此預(yù)付款融資對(duì)核心企業(yè)的吸引力更大。

五、展望

供應(yīng)鏈金融不僅能夠幫助中小企業(yè)緩解融資約束，也能夠幫助整條產(chǎn)業(yè)鏈或是供應(yīng)鏈提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，能夠有力地推動(dòng)整條產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著金融科技的不斷發(fā)展，大數(shù)據(jù)系統(tǒng)的不斷完善與區(qū)塊鏈技術(shù)日漸成熟，未來(lái)供應(yīng)鏈金融將完全實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化。打造線上供應(yīng)鏈金融平臺(tái)一方面能夠打破金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱，緩解中小企業(yè)的融資約束，金融機(jī)構(gòu)能夠提高盡職調(diào)查效率、提升審批速度，簡(jiǎn)化操作，降低線下操作風(fēng)險(xiǎn)；另一方面金融機(jī)構(gòu)也能借助線上平臺(tái)進(jìn)一步完善貸后管理系統(tǒng)，通過(guò)對(duì)商業(yè)交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控以及借助大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)分析，建立起信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。總之，海闊憑魚(yú)躍，天高任鳥(niǎo)飛，供應(yīng)鏈金融發(fā)展的未來(lái)有無(wú)限可能。

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作者簡(jiǎn)介：徐建東（1972-），男，江蘇無(wú)錫人，江陰振宏重型鍛造有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，中級(jí)會(huì)計(jì)師。