中國資本外逃問題研究

史航

【摘要】隨著全球經濟一體化，中國出現了日益嚴重的資本外逃現象，同時中國也成為了第四大資本外逃國。大規模的資本外逃將會導致國家政治、經濟及社會的不穩定，所以及時抑制資本外逃的重要性不言而喻。本文將通過我國資本外逃問題的現狀來淺析我國資本外逃的根本原因，以及如何有效抑制我國資本外逃現象。

【關鍵詞】資本外逃 投資政策 資本管制 金融監管 匯率體制 外匯管制

在中國，資產外逃是指未經批準的，違規違法的資產外流，是超出政府實際控制范圍的資產流出，并且資本外逃具有極強的違規性和隱蔽性兩個特點，進而導致政府很難準確掌握哪一部分資本外流屬于資本外逃，同時資本外逃的規模也很難被準確衡量。

一、我國資本外逃程度及現狀

（一）境外消費和投資的非正常激增

近年來，隨著全球經濟的變化以及中國經濟的迅猛發展，更多的中國企業開始放眼于境外投資，進而促使中國企業對外投資數額急劇猛增，這其中也包含通過剛提到的通過非正常渠道流向國外的投資。據新浪財經報道中《余永定團隊報告》指出，2014年之前，中國的出國旅游消費大致是以年均20%的速度增長，而到了2014年，這一數值飆升至80%，并且此后該數值持續居高不下。2015至2016年，中國大陸游客出國旅游消費支出高達5500億美元，同期相比是世界出國旅游消費支出第二大國（美國）的兩倍之多（可見柱狀圖1）。

這其中，有些海外旅游消費支出并不是正常旅游消費，而是相當多一部分富有階級將資產用于海外購房，投資等行為。

除了以上幾點點中國資本外逃的表現之外，我們還能發現，隨著中國經濟迅猛發展，人均收入的不斷提高，近些年來中國開始涌現出大量去海外旅游的游客，甚至有不少富有階層在海外生孩子從而使孩子拿到發達國家的國籍，享受他國國民的教育，醫療，養老等待遇。美國處在中國投資者在海外房產投資的首選低位，所占比例達60%。在2016年，福布斯一度為外來購房者評出20個最值得地產投資的美國城市。同年5月，在《中國投資者在美國房地產的投資報告》中顯示：在2010年到2015年五年的時間中，除了機構和信托之外，中國投資者在美國進行購房，這其中包括商業用房和住宅，總支出高達1100億美元。除此之外，報告中還預測2016年到2020年，中國的投資者在美國直接投資房產的金額將累計達到至少2180億美元。在中國房產市場被管控的情況下，促使人們的海外房產投資偏好，這一偏好直接導致了資本外逃的加劇。

（二）賬戶中誤差值逐年攀升

報告中還提到，2015至2016年，中國國際收支平衡表上記錄的資本外流達到1.28萬億美元（非儲備性質金融賬戶余額十誤差與遺漏賬戶），年均資本凈流出相當于GDP總量的6%。由此可見，近些年的時間里，中國大量涌現享受奢華生活的富有階層甚至投資移民。通過中國國際收支平衡表我們可以發現，中國服務貿易項下旅游支出增長速度迅猛，通過分析《余永定團隊報告》中的數據，可以發現，中國居民的外匯需求逐年上升，很大程度上增加了資本外逃的可能性；再加之，資本外逃具有極高的隱蔽性，具體的數值可能遠遠超出目前能掌握的數據，但是將國際收支平衡表與國際投資頭寸表進行對比研究能間接反應中國存在資本外逃現象，并且能大致評估其規模。雖然大部分資本的輸出是通過合法合規的渠道流向海外，但是監管力度不夠，故形成海外凈資產增加額的誤差。盡管在國際收支平衡表和國際頭寸投資表不完全統計的情況下都能產生巨額的缺口，由此可見，中國資本外逃的風險是確實存在的。我國近15年國際收支平衡表中的“誤差與遺漏”的數值逐年攀升（見右圖2）。

綜上所述，我們有必要擔心未來幾年的大規模資本外逃的風險，并且及時思考出抑制資本外逃的對策。

二、資本外逃對我國經濟的負面影響

（一）影響國家經濟的穩定性及政策的有效性

嚴重的資本外逃會導致人民幣貶值，一方面，人民幣貶值會再次刺激資本外逃，使國家經濟受到強烈的沖擊。同時，資本外逃會嚴重影響政府部門對我國貨幣的供給需求量的判斷，從而使中國人民銀行失去對貨幣供應量的把控，以及破壞中國人民銀行的匯率政策的有效性，導致國際收支始終不能達到平衡，這種情況的發生會嚴重影響我國金融體系的穩定性。另一方面，人民幣貶值會增加我國政府的債務壓力，巨大的償還債務壓力會影響我國經濟發展的節奏，為了償還外債國家不得不發行一定量的貨幣，進而會加劇國家的通貨膨脹，影響到國民的日常生活，嚴重的通貨膨脹也同樣會再次刺激資本外逃。資本外逃還會導致國家對經濟的宏觀調控能力下降，使政府的財政政策、貨幣政策及外匯政策的時效性不能及時的發揮作用。由此，我們能發現資本外逃對國家經濟的穩定性及政策的有效性十分具有威脅性。

（二）降低國家信用等級影響社會穩定

近些年來，我國資本外逃金額劇增，這其中包括化公為私的情況時有發生，導致國民財富和國有資產大幅減少，一些國內母公司通過非法手段將國有企業資產轉移至境外，甚至轉移成為個人財富，這種國有資產被少數人鯨吞，會加劇貧富差距，從而導致國家的信用等級降低，使國民擔憂國家的經濟狀況，不再信任政府及國家政策，久而久之會影響社會的穩定，造成社會恐慌。會促使更多人將個人資產轉移出國內，加大資本外逃的趨勢，甚至會引發經濟危機。

（三）影響我國稅基

大規模的資本外逃會影響我國稅收收入。企業為了追求更高收益的想法促使企業用非法手段將其合法資產轉移到海外，再作為外來投資再次進入中國，在這個過程中是企業享受到更多的稅收優惠政策。企業從中獲取了一定程度更高的收益，但是反觀政府，政府的財政支出壓力增加；另一方面，資本外逃的隱蔽性導致政府無法準確掌握這部分資產的具體情況，從而無法收取這部分資產的相對應稅收，這減少了政府的稅收收入。這會導致我國經濟進入惡性循環，政府稅基受到影響，長期以來導致經濟的紊亂，不論海外投資者還是我國投資者都會對中國經濟失去興趣，甚至產生悲觀投資想法。這進一步促使資本外逃程度的加劇。

（四）減少國家外匯儲備

正如上文所提及的，資本外逃會導致中國人民銀行的匯率政策在一定程度上失效。央行的匯率政策是為了通過匯率的變動進而影響國際貿易，從而達到國際收支平衡。資本外逃會進一步增加我國的財政赤字，影響國際收支平衡，國際收支賬戶中借貸的缺口會促使國家動用外匯儲備來彌補其中的差額，大規模的資本外逃更會使得我國外匯儲備量受到更大程度的影響，甚至是外匯儲備量所剩無幾。這也意味著國內的資產很大程度的流失。

三、中國資本外逃根本原因

（一）國內投資監管的體系和制度不完善

資本之所以會外逃，很大一部分原因是因為國民希望能持有匯率更穩定的貨幣，并且渴望能在投資風險相對更低的環境進行投資，而我國投資監管的體系和制度并不完善，相較于西方發達國家，國內的資本市場管控力度不嚴格，市場透明度低，甚至說市場中充斥著“老鼠倉”、“幕后交易”等違規違法行為，這嚴重影響了國民對國內投資市場的信心；而發達國家，對市場的監管手段極為重視，且在這方面起步早，研究深，從而成就了如今發達國家資本市場監管力度嚴格，法律條例清晰，資本市場透明，投資回報率高。國內投資監管的體系和制度不完善，也使我國國內投資風險增加。于是，中國富有階層的投資者近些年也更傾向于把投資目光投向海外，無論是海外的股市、證券亦或是海外的房產都受到中國投資者的青睞。另外中國正處于轉型階段，國內投資監管的體系和制度不完善，對市場的監管起步較晚，股票、證券市場的管理不完全規范化，再加之海外投資的高回報以及較低的個人所得稅對我國投資者對境外投資有一定的吸引力，我國投資者會通過各種渠道將資產轉移到境外，這直接導致了資本外逃的加劇。另一方面，2017年美國總統特朗普上任后，在美聯儲會議中提到預計2017年將加息2至3次，類似于美國加息，在全球貨幣中美元強勢，且美元的匯率更穩定，投資者都希望持有美元從而做到資產保值避險。這也同樣加劇了資本外逃的潛在風險。所以，從主觀因素來看，我國投資監管的體系和制度不完善；從客觀因素來看，其他貨幣匯率穩定且強勢。這從根本上導致了資本外逃。

（二）國有和集體企業激勵、約束和內部監控機制不健全

中國正處于轉型期，國有和集體企業激勵、約束和內部監控機制不健全，國內的母公司向海外的子公司甚至一些外商轉移資產、利潤，這導致國有企業的經營方式和經營狀況可所謂是每況愈下。一些企業的高管為了鯨吞、貪污國有資產，涉事金額越來越多，使得小部分個體在海外獲得大量的公有資產的支配權，更有直接實現化公為私，從而逃避中國管制。在約束和監控機制不健全的情況下，還可能引起國有企業將資本混入經常項目最終逃到境外。這類資本外逃會給中國的經濟發展帶來負影響，減緩了我國經濟發展的速度，更會使我國國有企業的發展停滯下來，使國有企業的改革及體系的改革更加困難，這也就形成了惡性循環。這會進一步加劇中國資本外逃趨勢，同時會給中國經濟帶來更多的不確定性因素。

（三）對外來投資的優惠政策

相較于發達國家，發展中國家為了經濟的發展及外匯儲備更依賴于吸引外匯投資。中國的外資投資優惠政策減免部分進出口稅收，以及外資企業的產業稅和地方性稅稅收。這就導致來自國內的投資有更為激烈的競爭和壓力。在同等的產業環境下，外資投資者不但投資成本相對較低，還能賺取更高的利益，并且能享受較低的產業風險，在一定程度上阻礙了國內的投資者。這促使一些國內投資者，為了達到享受同等待遇，將其資本轉移至海外，再將資產轉移回國，作為外匯投資。從宏觀角度來看，我國宏觀經濟相比于西方發達國家不穩定，投資風險相對較大，這些資本的外逃并不會再轉至國內，因此導致了資本外逃規模隨之增大。

（四）國內產權保護制度不健全

產權制度是社會主義市場經濟的基石，但是目前中國正處于制度的完善期，在國內產權保護制度還不健全，產權保護也任然存在一些薄弱環節和問題，也就會造成國內資產流失的風險，同時也導致了一定程度上的資本外逃。例如：違法扣押、凍結民營企業財產的現象時有發生；知識產權保護不力；侵權易發多發等。這類情況的發生導致部分居民對個人財富缺乏安全感，有的甚至對社會缺乏自信心。另外，我國許多地區實行房屋限購，嚴格來說這就是侵犯私人產權，限購也導致部分閑置資金沒有投資機會，大量熱錢沒有去處，加之一些發達國家的產權保護制度相對于我國更加健全、完善，使個人財富有更好的保障，進而促使部分富有階層進行投資移民，或者在海外進行金融投資，甚至在海外購房等。這也加速中國的資本外逃。

四、如何有效抑制中國的資本外逃

（一）完善國內投資監管的體系和制度

中國的實際利率低于發達國家，這往往導致部分投資者傾向于進行海外投資，通過對海外進行投資，貿易轉移及混入經常項目等途徑進行資本外逃，這些資本外逃渠道是源于我國投資監管的力度還有待提升，隨著資本外逃的規模變大，政府應該嚴打一些從事地下的非法洗錢活動，更應該著手制定一些長期的宏觀調控政策，就我國目前情況來看，平穩的宏觀政策是所需要的，堅持走積極的財政政策和穩定的貨幣政策，政策要做到長遠有效、靈活且具有針對性。當然，資本外逃是由財政政策，貨幣政策，外匯政策等各方面問題所引起的，我們更需要進行外匯政策改革。

（二）健全國有和集體企業激勵、約束和內部監控機制

國有和集體企業激勵、約束和內部監控機制是國有企業的基石。健全涉及財務，營銷及投資等各個方面的約束和內部監控機制，同時加強國有企業董事會合法合規的運作及對企業高層的監督，并且嚴格規范國企的資產走向，規范按時的清算資產走向記錄，這樣會大大的減少國有企業高管鯨吞、貪污國有資產的現象，同時也會減少境內母公司向海外轉移資產，使公有資產被化公為私的現象發生。在國有企業約束和內部監控機制健全的前提下，國有資產能被合法的使用于國有企業的生產與發展，從而能更容易地加大國有和集體企業激勵機制，這會推動國有企業加速改革，從而鞏固國有資產，提高國有經濟的競爭力，體現國有資本功能。同時增強國有企業的活力，提高國有企業的經濟效益，國有企業的發展影響著我國的經濟命脈。綜上所述，能控制資本外逃，一定程度上還能促進資本的回流。

（三）保障國內投資的利益

保障個人投資利益是需要國家，政府進一步凈化國內股票市場及證券市場等方面的環境，我國的這類市場相對于發達國家而言，起步較晚，市場內部的監控機制和保障機制相對不健全，這些事關機制方面需要加速完善，是我國居民能有一個健康的投資環境。其次，在外匯投資有優惠政策的情況下，我國國內資產的投資更需要得以保證，外匯投資賺取的利潤終究會流回海外，而非我國資產，但是國內的資產投資會提升我國經濟市場的活力及創造力，在資本不外逃而是投資在境內行業的情況下，一方面，資本外逃量下降，另一方面，沒有外逃得資本將會加速我國經濟的復蘇。

（四）加大國內產權保護制度

隨著2016年11月中共中央國務院召開關于完善產權保護制度依法保護產權的意見，中國在努力完善并加大國內產權保護制度，會議提出：著力推進供給側結構性改革，進一步完善產權保護制度，推進產權保護法制化，在事關產權保護的立法、執法、司法、守法的各方面各環節體現依法保護產權的制度。我們還需要健全以公平為核心原則的產權保護制度，同時，要建立法制政府，責任政府，誠信政府，使居民對政府能夠足夠信任，且對其資產也充滿足夠的安全感。除此之外，我國需加快經濟體制轉型的過程，在經濟體制穩定的同時，保證政治與經濟的穩定發展，進而給我國的投資者以及合法資產擁有者的資產一定得保障，此外，對于私營企業來說，他們更愿意將資產留在境內，而不是將大量資產轉移到海外。在加大國內產權保護制度的基礎上，我們更需要提升我們產權保護制度的精準度和產權保護的長期有效機制，能進一步有效的減緩資本外逃規模與趨勢，從而能實現市場經濟的良性循環，提高我國的市場活力，促進資本市場的發展。

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