股票市場發展、銀行業發展對我國企業創新的影響

李思璇

【摘 要】 黨的十九大報告指出，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，此階段對企業創新發展又有了更高的要求。深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，推動企業技術創新的進一步發展。

【關鍵詞】 資本市場 金融市場發展 企業技術創新

一.文獻綜述

關于融資與企業創新產出關系的研究，國內外學者得出了很多具有實證意義的結論。Hicks（1969）以18世紀英國產業革命為背景，得出：產業革命的發生得益于金融市場的發展壯大。Hsu等（ 2014）認為銀行市場，信貸市場，證券市場和股票市場適用于支持產業技術創新的不同階段。

國內股權市場雖然發展年份較晚，但是發展迅速，對企業技術創新的支持功不可沒，因而吸引了大量的學者分析討論其中的現實意義。其中（王昱，成力為，王昊（2014）&葉莉，王亞麗，孟祥生（2015））認為股票市場發展緩解了外部約束環境，企業技術創新研發周期長，創業風險大等一系類因素，不能滿足銀行信貸業高門檻融資成本的條件。除了上述觀點，還有一些學者認為企業技術創新是一個長期的過程，股票市場和銀行信貸業適合企業發展的不同階段。

二.數據與模型構建

金融市場的發展可以通過股票市場發展與銀行業發展來衡量。

在本文中，股票市場發展（StockSize）是由兩個指標來衡量的，分別是股票市場寬度（Breath）和股票市場規模（Equity），前者指的是地區年末股票流通市值除以地區當年GDP；后者用滬深交易所上市的企業個數來衡量。

銀行部門發展可以通過銀行規模（Credit）和銀行市場化（Alloc）來描述，前者可以通過地區年末股票流通市值除以地區當年GDP來衡量。而銀行市場化則可以通過地區內非國有企業獲貸值除以地區獲貸總值來衡量。

本文將母企業的專利產出與被其納入旗下的子企業的專利產出匯總，作為最終的企業創新產出。專利與企業的匹配過程是通過將專利的受讓人與母企業及其子企業名稱進行對比所得。

由于部分數據對應的年限不同步，因此，本文以1997年至2017年間的數據作為研究范圍，數據來源為《中國統計年鑒》、《中國金融年鑒》、銳思金融研究數據庫、泰安（CSMAR）數據庫，企業地址信息取自銳思金融研究數據庫。通過特定方式篩選，最終符合得到個數為18335個的觀測值。

由于企業內部存在一些不可觀察，但確實影響創新產出的因素，例如企業家精神、企業文化等，一般這些因素變化較為緩慢，因此，在本文中視為常數項，列入模型中。

最后加入年份固定效應，以此來描述全國層面上的宏觀沖擊。

三.實證分析

（1）金融發展對企業創新產出的影響：

本文通過分別將股票市場規模（Stocksize）、銀行規模（Credit）、銀行市場化（Alloc）分別帶入公式中進行多元線性回歸分析，股票市場規模與企業創新產出成顯著正相關，系數為0.351；銀行規模與企業創新產出成一定正相關，但在5%水平上顯著，系數為0.172%；而銀行市場化與企業創新產出無明顯關系。

由此我們得出結論，金融發展顯著的促進了企業創新產出，且金融發展中的不同維度對企業創新產出有著不同影響，其中股票市場與企業創新產出呈顯著正相關，這可以解釋為股票市場可以有效的緩解公司內部融資渠道，有效的促進企業創新；雖然銀行業一直在規避風險，但銀行規模擴大依然可以提供給創新風險較小的公司更高的信貸資金，增加公司內部資金流，提高企業創新產出；而銀行市場化會令各個銀行在與同行業競爭加劇的過程中規避風險投資，因此，銀行市場化的加深會在一定程度上抑制企業創新產出。

（2）內生性檢驗

本文對解釋變量與被解釋變量進行了內生性計，計算結果表明其二者不具備內生性。

四.結論與建議

本文的政策性建議在于針對股票市場，應該繼續大力發展我國的多層次資本市場，頒布一系類相關的法律法規，維護好多層次資本市場發展的趨勢；針對銀行業，應該明確銀行市場化是不可避免的發展方向，應當形成良性競爭；總體來說，構建金融市場內部相互協同發展的良好局面，多管齊下，優劣互補，才能發揮好金融市場對我國企業技術創新的支持作用。

【參考文獻】

[1] Hicks. The impact of financial market efficiency in technological innovation. [J]. 1969.

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[6] 王昱，成力為，王昊. 金融低效、資本錯配與異質企業兩階段創新.[J].山西財經大學學報.2014.

[7] 葉莉，王亞麗，孟祥生. 中國科技金融創新支持效率研究—基于企業層面的理論分析與實證檢驗.[J]. 南開經濟研究.2015.