不同成長階段下中小企業融資方式選擇研究

蔡光明

中小企業是我國國民經濟發展的主要構成部分，在我國經濟生活中扮演重要角色，如吸納就業、推動技術創新、活躍市場等。隨著經濟模式逐漸向新常態方向發展，我國中小企業面臨更為復雜的市場競爭環境，出現融資難問題，對企業長遠發展帶來嚴重制約，成為中小企業發展過程中必須正視的問題。根據實踐工作經驗認為，處于不同成長階段的中小企業，應選擇適宜的融資方式，減少融資成本，提高企業運行效率。

一、我國中小企業融資現狀分析

從近些年調查數據中可以看出，我國中小企業普遍存在融資難問題，在融資過程中，很多企業融資渠道較少，無法供應企業發展，對企業造成致命性打擊。與此同時，中小企業融資結構失衡，很多企業投資意愿比較低，一定程度上增加融資難度，部分企業整體經營狀況持續惡化，帶來融資成本上升、融資信貸支持不足等問題。與發達國家相比，我國中小企業直接融資率僅有5%，與國外70%的直接融資率相差很大距離。資金支持的限縮，對中小企業發展活力造成嚴重打擊。

二、我國中小企業融資問題分析

1.資信成熟度不高

調查發現，中小企業融資困難的主要原因在于負債規模高，受到融資門檻的影響，中小企業融資壓力較大。同時，政策傾向性比較匱乏，從客觀上對我國融資渠道管理造成嚴重影響。從外部環境看，很多銀行經營思維比較傳統，而中小企業也缺乏必要的內部管理，導致組織結構變革缺乏動力，無法完成管理創新及技術創新。上述問題的存在，使得中小企業融資渠道進一步緊縮，也給融資管理帶來較大執行難度，使企業日常生產及經營受到較大影響。

2.融資管理力度偏弱

從很多中小企業融資管理現狀中可以看出，不少企業應收賬款流轉問題比較突出，相對先進的管理思維及模式無法及時應用到實際融資管理中，導致企業出現資金利用效率差，很多企業甚至存在資金閑置現象。實際情況下，中小企業主要融資模式為內源性融資，50%以上的企業選擇此種方式作為主號融資渠道和來源。除此之外，在存貨管理上也存在一定問題，導致資金滯留現象，導致生產所需的大量原材料、本成品、半加工品被白白浪費，資產流失嚴重，明顯削弱企業自身的融資能力。

3.投融資策略激進

很多中小企業資金來源渠道比較有限，加之受到融資成本高漲及融資信用低下的影響，很多企業為有效緩解成本壓力，采用較高比例負債的經營管理模式維持企業正常運行，便于獲取更為迅速的擴張目標。但是，這些企業本身的支付水平及能力比較低。短債常用必然為企業發展埋下潛在財務管理風險。上述矛盾不斷累積的結果是，企業中長期發展策略失當，導致整體經營成果受到影響，降低企業應對復雜市場競爭的能力，最終結果必然出現“資不抵債”現象，導致中小企業面臨破產風險。

三、不同成長階段中小企業融資方式選擇策略

1.創立期融資方式選擇

中小企業處于不同成長階段，融資需求存在較大差異，從生命成長周期理論論證，企業需要對融資方式選擇做出合理和科學分析。中小企業創立期資本結構相對單一，銷售額比較少，很多企業實踐經驗不豐富，沒有考慮到企業信息及其他隱性特征對企業融資的作用，從信息不對稱角度認為，企業資本結構始終處于動態變化之中，才是最優狀態。由于企業發展初期對內部資源的依賴性比較強，經過一段時間后逐漸減少，轉向依賴外部融資。如何對內外部融資結構進行組合，是企業需要重點思考的問題。根據實踐經驗總結建議，在信息不對稱的前提下，要對籌資成本進行嚴格控制，優先考慮內源融資，然后選擇外源融資。在多種外源融資模式中，債券融資方式推薦為首選，其次是股權融資。

2.成長期融資方式選擇

權威研究發現，雙方在締約時，信息是比較對稱的，隨著合作深入，信息不對稱加重。但是，在企業不斷發展的過程中，信息不對稱現象明顯減少，因此可對優先股進行適當轉換，以合約的形式不斷完善早期融資模式。也就是說，中小企業成長期，普通股、債券融資方式使用頻率較高。成長期企業自身規模不斷擴大，對融資決策產生一定影響。因此，在融資方式選擇上，對較大規模企業的影響不算明顯，其更加適宜用在信息不對稱且生產經營規模比較小的企業中。很多學者研究證實，對資本市場的層次進行豐富，可對中小企業融資產生有利幫助，主要體現在優化融資選擇及擴寬融資渠道兩個方面。企業可通過擔保公司、小額貸款公司等渠道獲得，并對政府補助機制進行詳細研究，發型集合債券，對融資方式進行創新。

3.成熟期融資方式選擇

我國中小企業自身的金融成長周期與發達國家存在一定差距，但是基本上符合既定規律及變化趨勢，兩者之間比較明顯的差異在于融資環境和金融市場壓抑程度。結合中小企業發展規律，即使是在成熟期開展融資管理，也要充分兼顧到企業實際發展情況，對企業營運情況進行全面分析，重視此階段融資風險管理。立足于企業經營角度，將融資安全作為重要指標，對籌資執行的難易度進行分析，結合多種融資渠道的特征，制定相應的融資選擇標準。只有這樣，才能克服只考慮外部市場條件、忽視內部管理因素的固有模式。

4.衰退期融資方式選擇

中小企業經營發展處于衰退期時，融資活動要以節約籌資成本為核心，對融資結構是否合理進行詳細研究，制定合理性指標，同時對融資結構優化方式進行分析，使融資選擇方案更加科學，有效彌補只重視理論而忽視實踐操作的弊端。在此階段，企業可采用融資租賃、信用融資、質押融資等方式，開展多種形式的融資活動，為融資方式選擇提供更多方案。企業還要善于利用國家稅收優惠政策，減輕稅負負擔的同時，進一步豐富融資渠道，為企業創造更多融資活力。而互聯網金融也為企業融資提供一定捷徑，中小企業可充分加以利用，有效減少交易成本和信息不對稱，為企業融資助力。

綜上所述，我國中小企業面臨較大的融資難題，需要結合其不同成長階段，對企業融資方式進行恰當選擇，為企業未來穩定健康發展奠定基礎。通過對中小企業融資研究發現，現階段我國資本結構及融資研究尚處于理論層面，未能及時與國外發達國家相結合，在討論融資難成因上也不夠深入，且對非對稱信息融資問題的涉獵相對較少，應在實際研究中避免簡單套用現代資本理論現象，從實際角度出發，更加深入的對融資問題進行分析，結合企業實際情況，正確選擇融資方式，為企業發展提供資金支持，為企業發展創造必要條件。