淺析公司治理對高管薪酬及薪績敏感性的影響

劉春麗

一、引言

隨著經濟的發展，政府“限薪令”的提出，以及各種新型媒體平臺的出現，高管薪酬越來越多的被披露在大眾面前，高管天價薪酬的新聞也是層出不窮，人們對高管薪酬的關注也愈發熱切。

現代企業所有權和控制權相分離，所有者雇傭管理者來掌管公司經營活動，有著高專業水準的高級管理者的出現，使得企業效益大幅提高經濟發展加快的同時，也在另一方面導致著所有者與公司高管之間的諸多代理問題出現，包括目標背離、利益沖突、信息不對稱等等。這些代理問題的存在，使得所有者需要承擔利益受損的巨大風險。

因此為了平衡高管人員和所有者的利益，達到高級管理者與委托人在行動時的目標一致，高管薪酬與企業業績掛鉤的方法是當前被普遍采用的薪酬契約制度。根據公司的業績水平來確定管理者的薪酬水平，當公司經營業績越好時，高管就可以根據業績回報獲得越高的薪酬，當公司經營業績下跌，盈利下降時，就少付薪酬給高管，讓高管薪酬與公司業績緊密相連。但是，各種理論研究與企業實踐的事實告訴我們，高管薪酬與公司業績之間的敏感度并不高，這樣的薪酬契約計劃也并沒有顯著的激勵效果，對于代理問題的規避也并不顯著。即使企業的經營業績節節敗退，而高管的薪酬卻依舊是節節攀升，天價薪酬在高級管理者的身上也是屢見不鮮。高管薪酬與公司業績的敏感度不斷降低，顯然受到公司業績以外的其他因素影響。

二、理論基礎

從魏剛(2000)開始，國內學者就紛紛研究指出，高管薪酬與公司業績掛鉤的同時，還受到公司外部經濟環境以及法律環境的影響。資本結構、公司治理機制的完善程度、管理者權力的大小、監管水平以及信息不對稱程度等也在影響著高管薪酬的高低。

1.管理層權力與高管薪酬及薪績敏感性

作為高管薪酬自身而言，是公司治理機制完備程度的重要標志，同時也受到公司治理程度的深刻影響。基于管理者權力理論，高級管理者極大可能利用自身的職權進行尋租行為，忽略公司業績，放松公司經營而為自身謀取超額薪酬。當然這里談到的薪酬不僅包括貨幣型薪酬，也涵蓋在職消費等非貨幣性隱形薪酬。在我國，高管影響自身薪酬是完全有可能的，尤其是在國有企業，國有控股的主體地位導致所有者的缺失，控制權完全轉移到管理層手中，高級管理者的權力越來越大，內部人控制明顯。隨著管理層權力的擴大，高管人員利用自身的權力迫使董事會通過自己的制定的薪酬水平及獎金方案等，享受更多的業績獎勵，承擔較少的虧損懲罰。管理層權力越大也就使得高管薪酬的新機敏感度越低。

2.獨立董事比例與高管薪酬及薪績敏感性

公司治理的有效性也是影響高管薪酬激勵的重要因素，對薪績敏感性有著重要影響。作為公司治理核心環節的董事會通過選舉選定高級管理者，并決定高管的薪酬。可見，董事會的一項重要職能就是決定高管薪酬。對于獨立性較高的董事會而言，基本能夠按照公司的實際業績來制定高管薪酬，而獨立性低的董事會就會受管理者的控制，使得高管薪酬的薪績敏感度降低。獨立董事是加強董事會獨立性的重要手段，獨立董事的比例越高，董事會的獨立性也就越強，高管薪酬的公平性越強。總體上講獨立董事的聘用是客觀公正的，獨立董事不受所有者以及管理者的影響，能夠起到監督制衡的作用，但是也有部分獨立董事的聘用是所有者或者管理者的熟人或是朋友，在獨立性上受到很大限制，所以獨立董事的比例對于高管薪酬薪績敏感性的作用大小還有待進一步印證。

3.薪酬委員會與高管薪酬及薪績敏感性

董事會能夠聘用解雇高級管理者，制定高管薪酬，但是董事會所要處理的事務繁雜，時間精力以及專業水平都會受到限制，由專業人員組成的薪酬委員會來決定高管薪酬就可能是一個最優選擇，能夠制定出更公平更合理的高管薪酬。但是也有學者對這一觀點提出質疑，認為薪酬委員會的成員會根據自身的薪酬水平來決定高管的薪酬，如果成員自身的薪酬水平較高，高管薪酬也會越高，反之，高管薪酬就會越低，這樣就導致高管薪酬與企業業績脫鉤，高管薪酬的制定主觀性更高，薪績敏感性也就變得越小。另一方面，薪酬委員會的權力無法與高管抗衡，討價還價能力遠低于高管，高管依舊可以自己安排自身的薪酬水平，提高薪酬水平。

4.董事長和總經理二職兼任與高管薪酬及薪績敏感性

高級管理層的薪酬由董事會決定，董事長是董事會內部權力最大的成員，當董事長與總經理二職兼任時，總經理也就是高管成為自身薪酬高低的決定者，董事會的監控效率也就被大大削弱，高管可以操控董事會的決策，出于自身利益最大化的考量，高管會制定更高的甚至與公司業績無關的薪酬，天價薪酬現象出現的可能也大大提高。

5.監事會特征與高管薪酬及薪績敏感性

監事會是獨立于董事會存在的專門監督機構，用來監督董事會成員和高管的行為是否合法及是否符合公司的整體利益。尤其是對于高管濫用職權自制薪酬的監管是重中之重，監事會的設立可以在一定程度上緩解高管薪酬自制的行為，使得高管薪酬水平與公司業績聯系更加緊密。規模越大的監事會，高專業水平及技能監事會成員越多，能夠擁有更大的人力優勢，實現更有效的監督。

三、總結及建議

整體來看，公司治理的完善程度直接關系到高管薪酬水平，對于薪績敏感度有著重要影響。公司治理越完善，就能越好的規避代理問題，限制高級管理者的權力，增加信息透明度。高級管理者的權力受到削弱，管理者就能夠與所有者目標一致，并受到董事會以及監事會的制約和監督。因此為了制定合理的高管薪酬，提高薪績敏感度，就必須增強董事會的獨立性，增加獨立董事的數量，使董事會真正起到監督總經理的作用。削弱管理層權力，做到董事長和總經理兩職分離。加大監事會的監管力度，從實質上實現對高管薪酬的把控。