基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理及應(yīng)對(duì)策略

黃延莉

所謂風(fēng)險(xiǎn)管理是所有項(xiàng)目范圍內(nèi)，將任務(wù)和責(zé)任落實(shí)到工作中，能輔助項(xiàng)目進(jìn)行管理、實(shí)踐和做出判斷。風(fēng)險(xiǎn)管理的根本目的是創(chuàng)造、保護(hù)和保持價(jià)值，而且要有助于改進(jìn)性能、鼓勵(lì)創(chuàng)新和支撐預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。自1998年3月27日，中國(guó)首兩支封閉式基金基金開(kāi)元、金泰同時(shí)設(shè)立后，基金呈現(xiàn)出飛速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，1998年我國(guó)基金公司剛開(kāi)始成立時(shí)只有六家，至2016年末已經(jīng)增長(zhǎng)到108家，其增長(zhǎng)速度令人矚目，基金在高速發(fā)展的同時(shí)也暴露了其巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)極有可能侵害投資人的利益，并威脅基金公司的發(fā)展。

一、我國(guó)證券投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及存在問(wèn)題。

由于國(guó)內(nèi)基金發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，各項(xiàng)法律、法規(guī)還不健全，加上證券市場(chǎng)的不完善，以及我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善和國(guó)情的特殊性，我國(guó)基金風(fēng)險(xiǎn)管理存在許多問(wèn)題和不足：

（一）證券市場(chǎng)的不完善，使基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)不牢固，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開(kāi)始把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)，而非發(fā)展金融市場(chǎng)的一種重要的金融工具，導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成了國(guó)有企業(yè)籌資解困的重要途徑，資本市場(chǎng)的資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位，必然導(dǎo)致證券市場(chǎng)失靈，不能反映證券的實(shí)際價(jià)值。而且我國(guó)的基金基本都是投資于股票市場(chǎng)，基本為股票基金，后果使投資者無(wú)法在理性基礎(chǔ)上正確展開(kāi)價(jià)值判斷，這給基金投資者的價(jià)值判斷帶來(lái)困難，加大了基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力、法律法規(guī)不健全，基金公司運(yùn)作存在不規(guī)范現(xiàn)象，主要有：①相關(guān)的投資比例限制模糊，可操作性不強(qiáng)，比如雖然規(guī)定單支基金持有一家上市公司的股票不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，與同一基金人管理的基金持有一家公司發(fā)行的證券總和不得超過(guò)該證券的10%。②很少召開(kāi)基金持有人現(xiàn)場(chǎng)大會(huì)，基金管理人、基金托管人演變成了基金管理人的代理人，這種錯(cuò)位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮，往往放棄了委托監(jiān)管和委托管理的責(zé)任，形成基金管理人和基金托管人事實(shí)上的利益趨同，基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置，極易誘發(fā)基金管理人和托管人的職業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)。③基金管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出機(jī)制不盡完善，基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)力不足。退出機(jī)制不盡完善，基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)力不足。

（三）基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理有缺陷、風(fēng)險(xiǎn)衡量技術(shù)不足，是形成基金公司的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源之一，主要有①現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越重視定量分析，大量運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型來(lái)識(shí)別、測(cè)量、評(píng)估和監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，從國(guó)內(nèi)基金公司的情況來(lái)看定量分析明顯缺乏，從而使得風(fēng)險(xiǎn)管理的客觀性、科學(xué)性和有效性都大打折扣，而且風(fēng)險(xiǎn)管理喪失了最重要的可度量性和可預(yù)測(cè)性。②最高決策層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足，董事、獨(dú)立董事長(zhǎng)、監(jiān)事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會(huì)決定，這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證他們的獨(dú)立性。⑧投資基金投資策略不透明，運(yùn)作規(guī)則不完善。證券投資基金托管，并不了解基金公司的投資策略，因此，其收益完全沒(méi)法預(yù)測(cè)，只能看基金管理人的個(gè)人選股能力以及基金公司的管理資產(chǎn)能力。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理的方法主要有兩類。

一類是控制方法，另一類是財(cái)務(wù)處理方法。所謂控制方法包括：A.風(fēng)險(xiǎn)避免：即放棄和不進(jìn)行可能帶來(lái)的活動(dòng)和工作。B.風(fēng)險(xiǎn)防止：即采取預(yù)防和抑制手段減少損失發(fā)生的機(jī)會(huì)或降低損失的嚴(yán)重性。c.風(fēng)險(xiǎn)分散指根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素間的以及風(fēng)險(xiǎn)因素與其他因素間的互相相關(guān)關(guān)系進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)減至最小。

財(cái)務(wù)處理方法包括：A.風(fēng)險(xiǎn)自留：即經(jīng)濟(jì)單位自行承擔(dān)部分和全部風(fēng)險(xiǎn)；B.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指經(jīng)濟(jì)單位將自己的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人，包括保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

三、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。

（一）資產(chǎn)組合法。馬克維茨的資產(chǎn)組合模型研究的是投資者應(yīng)該選擇何種資產(chǎn)作為其投資對(duì)象，以及各種資產(chǎn)的投資數(shù)量應(yīng)該占投資總額多大的比重。馬克維茨就通過(guò)簡(jiǎn)化的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，得出了他著名的資產(chǎn)組合理論模型。其證明了分散化投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。一般對(duì)于有多種證券情況下，由許多種證券投資組合，哪一種最好呢？馬柯維茨的有效投資組合給出了答案，其是指在各種風(fēng)險(xiǎn)水平下能夠提供最大預(yù)期收益或在各種預(yù)期收益水平下能夠提供最喜愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，所有有效組合的集合就構(gòu)成了投資機(jī)會(huì)的有效邊界，有效組合集合求出效率邊界后，投資者即可根據(jù)由其收益——風(fēng)險(xiǎn)偏好程度決定的無(wú)差異曲線來(lái)選擇自己的最優(yōu)投資組合。

（二）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。證券投資基金公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型、大小及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范措施有重要意義，有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能夠及時(shí)預(yù)警。證券投資基金公司應(yīng)能夠建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力，確定公司可接受的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模，制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理策略，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，提高公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力。證券投資基金公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警主要包括操作風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系、決策風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系和信息風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

（三）VaR以及壓力測(cè)試。VaR是一種風(fēng)險(xiǎn)度量方法，指在一定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)（或證券組合）在未來(lái)特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。VaR通常只能測(cè)度與市場(chǎng)整體行為相關(guān)聯(lián)的交易價(jià)值的變動(dòng)，而不能測(cè)度不與市場(chǎng)行為相關(guān)聯(lián)的交易價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)變化。同時(shí)VaR也需要大量的歷史數(shù)據(jù)，只能計(jì)算數(shù)量化的風(fēng)險(xiǎn)，所以vaR使用的同時(shí)一般配合使用壓力測(cè)試，以求更準(zhǔn)確的結(jié)果。以下為壓力測(cè)試方法：①情景分析：使用可能的未來(lái)經(jīng)濟(jì)情景來(lái)衡量它們對(duì)資產(chǎn)組合損益的影響。②歷史模擬：把真實(shí)的歷史事件相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用到目前的資組合上來(lái)。所選用的歷史事件可以是發(fā)生在一天或者個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)段內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)。③VaR壓力測(cè)試：即對(duì)影響VaR的那些參數(shù)加以改變，然后考察這些改變使vaR的計(jì)算發(fā)生項(xiàng)什么樣的變化。④系統(tǒng)壓力測(cè)試：創(chuàng)建一系列易于理解的情景，用其中的一個(gè)或一組來(lái)測(cè)試資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（四）敏感性分析。敏感性分析可以分析各個(gè)因素變化量的歷史數(shù)據(jù)，通過(guò)敏感性分析，找出最敏感的因素，從而能夠很好地控制風(fēng)險(xiǎn)大小。影響基金風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，如：利率、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，通過(guò)敏感性分析，找出最敏感因素，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變化影響最大的方面，從而有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)管理是基金管理公司首要的工作，各基金管理公司應(yīng)圍繞總體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，董事會(huì)、管理層到全體員工參與，在日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)影響程度，并根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)偏好制定應(yīng)對(duì)策略，有效管理公司各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)，提高效益。