壽險中報超預期下的隱憂

方斐

近期，四家上市險企已披露6月保費數據，壽險原保費收入同比增速有所好轉，邊際有所改善。中國人壽、太保人險、平安人壽和新華保險6月單月壽險原保費收入分別為531億元、196億元、307億元和133億元，同比增速為別為11.4%、16.4%、24.1%和19.7%，同比增速高于前5個月。從2018年累計總保費來看，國壽、平安壽和新華的邊際有所改善。國壽、太保壽、平安壽和新華1-6月累計壽險原保費收入同比增速分別為4.1%、17.6%、21.2%和10.8%，較1-5月分別增加了1.18%、-0.22%、0.36%和1.96%。

壽險新單保費上，二季度較一季度有所好轉較多，134號文的負面影響逐漸削弱。從平安和太保公布的詳細保費數據看，平安的個人業務二季度的新單保費同比增速為7.9%，較一季度增加了超過20個百分點；太保的代理人渠道二季度新單保費收入同比增速為8.0%，較一季度的增速超過30個百分點。國壽和新華未具體披露新單的數據，但從總保費和以往的保費結構上可以推測，二季度新單保費亦有較大的好轉。

總體上看，一季度后，在上市險企相應的對策、二季度的主要產品類型受134號文影響比一季度小和二季度保費基數相對較低的綜合影響下，二季度的新單保費壓力有所減弱，與我們此前預期一致。下半年，從四家上市險企主力產品結構看和二季度類似，基本以長期保障型產品為主，且保費基數也相對較低，因此，下半年新單保費會繼續保持單月同比增速正增長，逐漸削弱一季度的同比大幅負增長對全年的影響。

市場低迷后的超預期因素

2018年上半……