基于Hawkes過程中美股市大幅波動互激效應的研究

汪冬華，張裕恒

(華東理工大學商學院，上海 200237)

1 引言

近年來，隨著我國資本市場開放程度不斷提高，中美股票市場之間的聯系愈加緊密，這兩個股票市場在發生大幅波動事件方面也表現出愈加強烈的同步性。如2008年10月27日，滬深300指數(以下記為CSI300)暴跌7.12%，受A股下跌刺激，美國股票市場標普500指數(以下記為S&P500)也暴跌3.17%。這種某一個市場發生大幅的價格波動后，通過各種途徑傳導到其他市場，進而引發其他市場的資產價格也相繼發生大幅波動的現象就是互激效應。

研究股市間大幅波動互激效應對于股市監管者和投資者有重要意義。從股市監管者角度出發，其更關心股市大幅波動的輸入源、預計影響程度和影響持續時間。研究互激效應能為金融市場監管者在制定預防其他市場波動而造成輸入性風險方案時提供政策依據。從投資者角度出發，其在進行跨市場股票資產配置時，需考慮目標市場之間互激效應的強弱。若目標市場之間存在較強互激效應，則會削弱跨市場資產配置分散風險的效果。此外，投資者亦可構建基于股市大幅波動互激效應的衍生品套利策略。

從股市間大幅波動的互激效應形成機理角度分析，正反饋機制[1]和金融傳染[2]是股市間大幅波動互激效應的理論基礎。李紅權和汪壽陽等人[1]運用非線性動力學的方法對我國股市進行分析后認為正反饋機制是造成股市波動的原因，投資者的異質性與相互影響是引發股市復雜行為的重要途徑。……