券商D類評級首現背后

劉鏈

D類券商評級結果首現表明，在強者恒強的趨勢下，券商發展呈現結構性分化。券商估值“破凈”或接近于1，說明券商股估值中樞已經下降，不能再簡單地復制歷史估值經驗以推斷出“估值修復”的邏輯。

7月27日，證監會公布2018年證券公司分類結果。全行業131家公司中，有33家公司與其母公司合并評價；98 家券商中，評為A類的有40家；其中，AA級券商12家，B類券商49家，C類券商8家，新增D類券商1家，分類評價結果將直接影響各公司業務的開展情況，影響較大的有場外期權業務、投保基金的上繳額度等。

與此同時，近期陸續有券商發布中期快報，業績同比下滑。隨著資管新規細則的實施，降杠桿操作更加柔和，有利于二級市場的逐漸回暖。當前，券商板塊估值已處于絕對低位，低于2008年10月、2016年2月的估值水平，多家券商更是持續破凈。

根據證監會的分類標準，證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E 等5大類11個級別。值得關注的是，2018年首次有公司被歸屬于D類評級。

具體來看，2018年，獲得AA評級的券商共12家，多為大券商，較2017年增加1家，較2016年增加4家。廣發、國君、海通、華泰、申萬、銀河、招商、中金、中信、中信建投這10家券商連續兩年獲得AA評級。因分類評級加分項多以業務排名、規模排名為評價因素，且大券商在合規風控等方面也有優勢，分類評級贏家多為大券商。

雖然分類評級設置了5大類，但以往年度從未有券商得到D或E 類評級，2018年，華信證券評級為D，為分類監管實施以來的最低評級。華信證券為*ST華信的子公司，多項業務排名靠后，曾多次被證監會派出機構出示警示函，且財務問題嚴重。……